機構(gòu)投資者影響下中小股東保護問題研究.pdf

1、中小股東利益保護問題是公司治理的核心問題之一，也是公司治理所要實現(xiàn)的基本目標。在現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離制度下，由于信息不對稱的存在，上市公司大股東（控股股東）通過一系列手段對外部投資者（中小股東和債權(quán)人）進行“掠奪”，侵害中小股東的利益。‘西方國家的股東積極主義實踐表明，機構(gòu)投資者有助于解決公司治理的第二類委托代理問題。 2000年上半年我國證券監(jiān)督管理委員會提出“超常規(guī)、創(chuàng)造性地培育和發(fā)展機構(gòu)投資者”，伴隨股權(quán)分置改革的順利進行，我

2、國機構(gòu)投資者得到迅猛發(fā)展，正逐步成為影響資本市場的重要力量?；诖?，本文將研究機構(gòu)投資者與中小股東保護的關(guān)系，具體探討股權(quán)分置改革后機構(gòu)投資者持股對中小股東保護的影響。同時，本文將機構(gòu)投資者分為基金、證券、保險、社保和QFII五類，分別討論這五類機構(gòu)投資者持股對中小股東保護的影響。 本文從理論和實證兩個方面分別討論了機構(gòu)投資者對中小股東保護的影響。理論上，本文首先探討了中小股東保護的相關(guān)理論，其次綜述國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究，進而分

3、析機構(gòu)投資者影響中小股東保護的必要性和可能性。最后，本文闡述了機構(gòu)投資者影響中小股東保護的途徑，并重點從信息披露和獨立董事兩個角度展開討論。在理論研究的基礎(chǔ)上，本文采用深圳證券交易所405家樣本上市公司2007年數(shù)據(jù)進行實證分析，主要采用了相關(guān)性分析、獨立樣本T檢驗、偏相關(guān)分析和回歸分析等方法。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者的持股能夠積極作用于上市公司信息披露，進而影響到中小股東保護，而機構(gòu)投資者對獨立董事的影響較弱。同時，實證研究發(fā)現(xiàn)摹金類機