基于規(guī)模與歷史業(yè)績(jī)的基金優(yōu)選策略

1、1 國(guó)內(nèi) 國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)概況 金市場(chǎng)概況國(guó)內(nèi)的基金市場(chǎng)主要包含股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)型基金、QDII 基金、FOF 基金及其他等。截至到 2022.5 月末，全市場(chǎng)共有 9719 只基金，占比最高的為混合型基金，達(dá)到 42.54%；其次為債券型基金，數(shù)量占比有 29.07%，股票型基金的占比為 19.02。從基金資產(chǎn)凈值角度來(lái)看，全市場(chǎng)基金總體資產(chǎn)凈值達(dá)到 251,654 億元，占比最高的為債

2、券型基金，占比達(dá)到 39.77%；其次為債券型基金，占比有 28.58%，混合型基金的占比為 21.16%。圖 1、全市 、全市場(chǎng)基金數(shù)量 數(shù)量占比（2022.5） 圖 2、全市 、全市場(chǎng)基金資產(chǎn) 資產(chǎn)凈值占 值占比（2022.5）， ，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)的發(fā)展迅猛，基金數(shù)量和規(guī)模均穩(wěn)步上升。本篇 報(bào)告的研究重點(diǎn)為底層資產(chǎn)為股票的基金，因此我們主要關(guān)注股票型基金和 混合型基金。從股票型基金的數(shù)量來(lái)看，2017 年 Q1 基金的數(shù)

3、量?jī)H有 652 只， 2022 年 Q2 基金的數(shù)量達(dá)到了 1861 只，總體增長(zhǎng) 185%；股票型基金總體資 產(chǎn)凈值在 2021 年 Q4 達(dá)到峰值，有 23,514 億元，2022 年資產(chǎn)凈值有一定縮 減。2.1 樣本選擇 樣本選擇基金分類包括一級(jí)、二級(jí)分類，一級(jí)分類主要以基金投資標(biāo)的及其比例來(lái)劃分?；鹨患?jí)分類包含股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)型基金、QDII 基金、FOF 基金及其他等。具體的分類標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)

4、2014 年 8月 8 日起施行的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中的第三十條，基 金合同和基金招募說(shuō)明書應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定載明基金的類別： （一）百分之 八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金； （二）百分之八十以上的 基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金； （三）僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的，為 貨幣市場(chǎng)基金； （四）百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的， 為基金中基金； （五）投資于股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具或其他基金份額，

5、 并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合第（一）項(xiàng)、第（二）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)規(guī)定的，為混合基金； （六）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他基金類別。本篇報(bào)告的研究對(duì)象為主動(dòng)偏股型基金，我們選擇股票型基金分類下的普通股票型基金，和混合型基金分類下的偏股混合型基金。由于一般開放式基金存在 3 個(gè)月建倉(cāng)期，且在初始階段基金的風(fēng)格及持倉(cāng)并不穩(wěn)定，因此我們剔除成立時(shí)間不滿一年的基金。同時(shí)，考慮到規(guī)模較小的基金面臨清盤的風(fēng)險(xiǎn)，因此我們?cè)诿總€(gè)調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)剔除規(guī)

6、模不滿 1 個(gè)億的基金。2.2 基金數(shù)據(jù)特征 基金數(shù)據(jù)特征基金如同股票一樣，在每個(gè)季度結(jié)束后會(huì)公布定期報(bào)告，但是公募基金的季報(bào)、中報(bào)、年報(bào)在公布時(shí)間上有一定差異，季報(bào)分別在季度結(jié)束之后的 15 個(gè)工作日內(nèi)公布，中報(bào)在半年末結(jié)束之后的 60 日內(nèi)公布，年報(bào)在年末結(jié)束之后的 90 日內(nèi)公布。同時(shí)，從公布內(nèi)容上看，季報(bào)只披露前十大持倉(cāng)信息，中報(bào)和年報(bào)披露全部持倉(cāng)信息。本篇報(bào)告在構(gòu)建基金組合時(shí)，有月末調(diào)倉(cāng)和 季末調(diào)倉(cāng)兩種組合。由于季報(bào)會(huì)在

7、季度 15 個(gè)工作日內(nèi)公布，因此月末調(diào)倉(cāng)可 以獲得最新的季報(bào)信息。由于中報(bào)和年報(bào)的公布相對(duì)滯后，因此在研究持倉(cāng) 信息時(shí)，我們會(huì)優(yōu)選選擇前十大持倉(cāng)作為研究對(duì)象。2.3 評(píng)價(jià)因子構(gòu)建 評(píng)價(jià)因子構(gòu)建我們從因子的角度來(lái)衡量基金的表現(xiàn)，這種思路借鑒了股票多因子模型，對(duì)基金構(gòu)建不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，再根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果判斷該指標(biāo)是否對(duì)基金表現(xiàn)具 有區(qū)分度。在深度報(bào)告《多因子量化選股系列之一——基本面因子研究與測(cè) 試》中，我們?cè)敿?xì)介紹了因子檢驗(yàn)的原理及流程，本篇