基于Bootstrap方法的基金業(yè)績評價.pdf

1、近年來,我國證券投資基金有著飛速的發(fā)展。特別自股權改革以來,基金投資已經成為廣大市民基本的投資工具之一,基金占股票市場的比重也越來越大。在這種情況下,建立健全基金績效評價體系,全面客觀評價證券投資基金的管理績效顯得尤為重要。
　　 在三大基金指數(shù)和后續(xù)的一些研究中,大部分模型都是基于CAPM的模型假定。其中“收益率的正態(tài)分布”是一個過分強的假定。眾多的實證檢驗證明,收益率一般呈現(xiàn)一種尖峰厚尾的分布,因而拒絕了正態(tài)分布的假定。Ko

2、sowski等(2006)證明了大約一半的基金收益率拒絕了正態(tài)分布的假定。為了放松這種假定,我們采用Bootstrap抽樣的方法來進行研究。
　　 同時,Bootstrap方法能夠有效的排除“運氣”成分對基金收益率結果的影響,通過隨機的抽樣模擬“運氣”成分對收益率的影響,從而有效的排除了運氣對結果的干擾,更加合理的分析基金經理的能力對收益率結果的影響和對排名的影響。
　　 本文選取我國持續(xù)超過3年的106只開放式偏股型基

3、金進行研究,通過Jensen模型和Fama與French的三因子模型,分別對包含牛市和熊市的整體樣本,以及牛市與熊市的單獨樣本進行分析。同時采用Bootstrap方法,將基金的收益率區(qū)分為“能力-市場-運氣”三個部分,分析兩個模型六個樣本下運氣造成其業(yè)績的可能性以及控制運氣情況下的排名情況。并對代表基金能力情況的α值的偏度情況進行了分析。
　　 傳統(tǒng)模型的實證結果表明:(1)我國的少量基金存在很高的投資價值。他們的業(yè)績表現(xiàn)很好,

4、高于其帶來的成本,并且這種業(yè)績在一般股市,牛市以及熊市中都是持續(xù)的。(2)大部分基金在一般股市以及牛市中顯示了存在的價值,在熊市中表現(xiàn)不佳。(3)少量基金存在負的業(yè)績能力,即使在牛市中也存在這樣的基金。
　　 采用Bootstap方法表明:(1)采用Bootstrap方法模擬出來的α收益率分布中有相當部分(6％-18％)拒絕了正態(tài)分布,顯示了采用Bootstrap方法的必要性。(2)在一般股市和牛市中,一部分基金顯著拒絕了由于運