證券投資基金的綜合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià).pdf

1、隨著金融市場(chǎng)與制度日新月異、金融技術(shù)的不斷創(chuàng)新，證券投資基金以其規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專業(yè)管理、分散風(fēng)險(xiǎn)、投資小、費(fèi)用低、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，迅速從其他金融工具中脫穎而出，成為全球范圍內(nèi)重要的金融投資工具。國外近一個(gè)世紀(jì)的實(shí)踐已經(jīng)證明，基金業(yè)所創(chuàng)造的生產(chǎn)力，大大超乎人們的想象，從繁榮和穩(wěn)定市場(chǎng)的角度上講，其意義已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行業(yè)和證券業(yè)。國內(nèi)，隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大、種類的不斷增加，對(duì)證券投資基金的全面科學(xué)合理的評(píng)價(jià)就成為基金業(yè)發(fā)展中一個(gè)關(guān)鍵性的

2、環(huán)節(jié)。但目前我國基金評(píng)估業(yè)尚處在初級(jí)階段，尚未形成一套完整并且得到一致認(rèn)可的基金評(píng)價(jià)體系。在此背景下，本文希望通過借鑒國外對(duì)基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方面的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的國情嘗試盡可能真實(shí)的、多角度分析我國證券投資基金在不同市場(chǎng)時(shí)期的業(yè)績特點(diǎn)，如投資基金的回報(bào)及其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理的擇時(shí)能力和選股能力究竟怎樣，基金業(yè)績是否具有持續(xù)性等等，為基金投資者、監(jiān)管者、基金管理公司以及基金的發(fā)展提供一些參考，以引導(dǎo)社會(huì)資源更多地流向擁有理性投資理念、資產(chǎn)管

3、理能力出色的基金管理公司，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)投資理念走向成熟。 本文首先對(duì)西方成熟的基金市場(chǎng)上比較常用的業(yè)績?cè)u(píng)估模型在我國的適用性進(jìn)行了比較分析。筆者選取2002年底以前上市的15只開放式基金作為評(píng)價(jià)的樣本基金，以2005年1月4日到2007年2月16日這兩年的時(shí)間為樣本期，運(yùn)用單因素整體業(yè)績?cè)u(píng)估模型：Sharpe指數(shù)、Treynor。指數(shù)和Jensen指數(shù)的對(duì)樣本基金進(jìn)行評(píng)價(jià)。此后，通過單因素模型分析的結(jié)果，我們

4、構(gòu)建了因子分析模型，用SPSS軟件對(duì)樣本基金進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，使評(píng)價(jià)的覆蓋面更大，更科學(xué)的對(duì)樣本基金進(jìn)行排名、分析。此外，本文還選取了T-M和H-M模型對(duì)基金經(jīng)理的選股能力和擇時(shí)能力進(jìn)行了實(shí)證分析。最后，文章還論述分析了基金的持續(xù)性，以解釋前期的分析結(jié)果是不是可以用來預(yù)測(cè)后期的業(yè)績，筆者選取橫截面回歸法進(jìn)行分析。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：(1)重點(diǎn)結(jié)合現(xiàn)行市場(chǎng)的特征有針對(duì)性的對(duì)基金做出綜合測(cè)度。其目的在于檢驗(yàn)以分散風(fēng)險(xiǎn)為投資

5、目標(biāo)的基金是否真正能夠較好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(2)結(jié)合多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析方法對(duì)單因素模型的評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行分析，得到了直觀、科學(xué)的基金綜合排名。(3)在得出綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)基金經(jīng)理人的管理能力進(jìn)行分析。從時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析基金業(yè)績的來源，先作定性分析，確定基金經(jīng)理人是否具有選股和選時(shí)能力，再作定量分析，確定證券選擇能力以及市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力的大小。(4)使用最接近本文的風(fēng)格和所選樣本時(shí)期的橫截面回歸法對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行持續(xù)性研究，得到