【畢業(yè)設(shè)計】中國股市日歷效應(yīng)研究——基于隨機優(yōu)勢的方法

1、 摘要： 摘要：本文以上證綜指1993-2008年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運用隨機優(yōu)勢理論對中國股 市中存在的日歷效應(yīng)進行了實證檢驗和分析。結(jié)果表明，中國股市存在周末效應(yīng)，一周內(nèi)最高日收益率出現(xiàn)在周五，最低日收益率出現(xiàn)在周一。其次，中國股市存在月初效應(yīng)，月內(nèi)第一周的平均收益比月內(nèi)其他周的平均收益高。本文還發(fā)現(xiàn)中國股市存在的相對較弱的“二月效應(yīng)”，上海證券交易所二月份的平均收益 大于其他月份。 關(guān)鍵詞： 關(guān)鍵詞：中國股市 日歷效應(yīng) 隨機優(yōu)勢

2、Calendar Calendar Effect Effect in in China’s China’s Stock Stock Market: Market: A Stochastic Stochastic Dominance Dominance Approach ApproachAbstract: This paper gives empirical analysis and test for calendar anomalies

3、 in China’s stock market using Shanghai Stock Composite Index during 1993 and 2008 with a stochastic dominance approach. We find that there exists turn-of-the-week effect and relatively not robust weekend and February ef

4、fect in China’s stock market.Keywords：China’s stock market; calendar anomalies; stochastic dominance; mean- variance; efficient set3一、導(dǎo)論 一、導(dǎo)論隨著我國將在 2007 年年內(nèi)推出股指期貨交易，指數(shù)期貨的相關(guān)研究正在成為理論界和實務(wù)界面對的課題。以前，學(xué)者對指數(shù)期貨的研究都集中于美、歐、日、韓以及我國港

5、臺地區(qū)的市場，針對國內(nèi)首只金融期貨——滬深 300 指數(shù)期貨的實證分析嚴重不足，對其標的指數(shù)運行特征的研究也部分受限于滬深 300 指數(shù)發(fā)布時間較晚而相對匱乏。但作為重要的市場異?，F(xiàn)象之一的日歷效應(yīng)，代表著 市場呈現(xiàn)某種規(guī)律性變動，這對投資者投機、套利和規(guī)避風險有著重要的參考意義。行為金融學(xué)中關(guān)于“日歷效應(yīng)”的研究是一個非常重要的領(lǐng)域，1970 年代中期后引起了金融學(xué)界的關(guān)注，并出現(xiàn)了大量的理論和實證研究，包括對美國等主 要成熟股市以及

6、其他新興市場，以及對于現(xiàn)象的解釋。在西方發(fā)達國家的股票市 場和新興市場均被發(fā)現(xiàn)存在著日歷效應(yīng)，表明股市的弱式有效性遭到一定程度的質(zhì)疑。Fama（1965）提出有效市場假說（EMH） ，認為市場對信息的反應(yīng)是即時的，沒有人可以利用這些公開信息長期、持續(xù)地獲取高于市場風險調(diào)整后的收 益，也就是說，沒有人可以“戰(zhàn)勝市場” 。然而，行為金融學(xué)的誕生正是建立在 大量實證和日常觀察的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)金融市場上許多的異?，F(xiàn)象，而傳統(tǒng)金融學(xué)說無法做出完美解

7、釋。日歷效應(yīng)正是其中一種著名的異常收益的現(xiàn)象，它包括季 節(jié)效應(yīng)、月份效應(yīng)、星期效應(yīng)和假日效應(yīng)等。雖然許多文獻都已經(jīng)證實了在全球各大市場上均存在著日歷效應(yīng)，但由于樣本數(shù)據(jù)的差異和檢驗方法的區(qū)別，其結(jié) 論并未達成一致。近年來，由于中國經(jīng)濟的迅速崛起和資本市場的逐步開放，對 中國股票市場月份效應(yīng)的研究也不斷出現(xiàn)。然而，這些研究成果均存在樣本時間 較短、檢驗方法存在弊端等問題，使得結(jié)論的可靠性不足。為克服上述缺陷，本文試運用不確定性條件下的投資