如何看待銀行存差走升

1、“存差”指商業(yè)銀行存款與貸款的差額。對(duì)于存差的普遍看法是其通過(guò)比擬銀行主要 資產(chǎn)負(fù)債工程的差用以衡量銀行配置非信貸資產(chǎn)的資金量：存款是商業(yè)銀行主要的資金來(lái)源, 而商業(yè)銀行吸收存款后將通過(guò)如信貸、債券、資金拆借等多種方式投資，因此二者之差可以 較好地衡量商業(yè)銀行對(duì)債券的配置力量。2020年我國(guó)商業(yè)銀行總存差持續(xù)走升，目前余額 錄得約42萬(wàn)億元，已經(jīng)達(dá)近兩年來(lái)最高值，近3個(gè)月更是走升明顯；但近期債券市場(chǎng)持續(xù) 出現(xiàn)調(diào)整，5月起至8月末10年期

2、國(guó)債收益率累計(jì)上行43.7Bp,債券配置力量似乎并未 出現(xiàn)明顯增強(qiáng)。那么我們應(yīng)當(dāng)如何看待商業(yè)銀行存差走升？本篇將加以解析。圖1：存差總額及其增速（億元，%）S S 心 S & S S S S 產(chǎn)武#校產(chǎn)武£才彼解資料來(lái)源：Wind,中信證券研究部I如何正確認(rèn)識(shí)〃存差”：存差同收益率更多呈正相關(guān)〃可用資金思路”有待商榷,當(dāng)前存差同收益率更多呈正相關(guān)。“存差”指商業(yè)銀行 存款與貸款的差額，該指標(biāo)通常被理解為商業(yè)銀行總可用資

3、金的規(guī)模，常規(guī)思路是通過(guò)比 較銀行吸收資金總額以及投放信貸總額來(lái)推算銀行債券配置資金。但這一思路尚有一些值 得商榷的地方，理論上從“信貸收支表平衡”的路線可以得出“存差”應(yīng)當(dāng)同債券投資項(xiàng) 數(shù)額呈正比，但實(shí)際上二者絕對(duì)額變動(dòng)并無(wú)明顯相關(guān)性，反而是債券投資項(xiàng)增速對(duì)存差增 速有一定領(lǐng)先性。如果我們觀察10年期國(guó)債收益率走勢(shì)與銀行存差增速的關(guān)系，會(huì)發(fā)現(xiàn) 二者關(guān)系實(shí)際上并不穩(wěn)定：“存差增速上升-商業(yè)銀行可用資金增加?銀行配債力度上升?債 券收益率

4、下降”這一傳導(dǎo)鏈條并未出現(xiàn)，反而二者在近幾年正相關(guān)性略微強(qiáng)一些。從這一 角度說(shuō)，“可用資金思路”仍有待商榷。正確認(rèn)識(shí)存差：不應(yīng)混淆一家銀行與銀行業(yè)整體，存差是果不是因。對(duì)于銀行業(yè)整體 來(lái)說(shuō)，存款是由商業(yè)銀行資產(chǎn)端擴(kuò)張所創(chuàng)造的；而如果商業(yè)銀行僅僅經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)，考 慮到存款取現(xiàn)的影響，銀行業(yè)整體必然會(huì)呈現(xiàn)負(fù)的存差。但由于諸如結(jié)售匯、債券投資等 資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)業(yè)務(wù)也會(huì)創(chuàng)造存款，從而使得存款總額超過(guò)了貸款總額。由于資產(chǎn)與存款總是同 時(shí)被創(chuàng)造的，因此

5、商業(yè)銀行總體存差的變化即是由銀行業(yè)資產(chǎn)端的行為所決定的，是資產(chǎn) 配置的結(jié)果而不是原因。同時(shí)就商業(yè)銀行整體的資產(chǎn)創(chuàng)造行為而言，由于行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù) 債表擴(kuò)張總是自身平衡的，單一一家商業(yè)銀行對(duì)外放貸并產(chǎn)生負(fù)的存差只會(huì)反映在另一家 銀行正向的存差上，而在二級(jí)銀行體系下私人部門(mén)存貸款的轉(zhuǎn)移實(shí)際上并不會(huì)對(duì)央行儲(chǔ)藏各項(xiàng)存款余額-各項(xiàng)貸款余額 存差:同比（右 軸）460000450000440000430000420000410000400000390

6、000名稱 簡(jiǎn)稱 收盤(pán)價(jià)（元） 漲跌幅（%） 成交額（千萬(wàn)）128026.SZ 眾興轉(zhuǎn)債 104.40 1.21 1.48128028.SZ 贛鋒轉(zhuǎn)債 149.50 2.24 8.55128029.SZ 太陽(yáng)轉(zhuǎn)債 161.00 -4.17 6.18128030.SZ 天康轉(zhuǎn)債 196.19 2.29 3.20128032.SZ 雙環(huán)轉(zhuǎn)債 106.00 0.66 0.23128033.SZ 迪龍轉(zhuǎn)債 102.24 -0.09 0.2112

7、8034.SZ 江銀轉(zhuǎn)債 110.58 1.61 1.28128035.SZ 大族轉(zhuǎn)債 108.38 0.18 0.82128036.SZ 金農(nóng)轉(zhuǎn)債 143.00 2.22 16.58128037.SZ 巖土轉(zhuǎn)債 98.54 0.45 0.26128039.SZ 三力轉(zhuǎn)債 115.73 2.02 0.29128040.SZ 華通轉(zhuǎn)債 117.17 2.28 0.33128041.SZ 盛路轉(zhuǎn)債 201.79 1.25 22.731280

8、42.SZ 凱中轉(zhuǎn)債 109.60 0.83 0.67128043.SZ 東音轉(zhuǎn)債 227.30 3.93 6.78128044.SZ 嶺南轉(zhuǎn)債 101.72 0.71 0.19128046.SZ 利爾轉(zhuǎn)債 127.80 3.65 0.54113520.SH 百合轉(zhuǎn)債 202.50 0.67 4.65128048.SZ 張行轉(zhuǎn)債 122.78 2.36 2.69113519.SH 長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債 112.10 0.54 0.40113521.

9、SH 科森轉(zhuǎn)債 197.85 -0.09 8.13110047.SH 山鷹轉(zhuǎn)債 113.50 0.75 0.76113020.SH 桐昆轉(zhuǎn)債 132.95 4.03 17.51128049.SZ 華源轉(zhuǎn)債 115.89 1.87 0.59123017.SZ 寒銳轉(zhuǎn)債 130.95 1.77 1.48127008.SZ 特發(fā)轉(zhuǎn)債 278.01 5.51 51.54128050.SZ 鈞達(dá)轉(zhuǎn)債 115.20 2.25 1.14110048.

10、SH 福能轉(zhuǎn)債 118.04 1.26 0.36113524.SH 奇精轉(zhuǎn)債 107.55 1.13 0.08128051.SZ 光華轉(zhuǎn)債 121.00 2.00 1.38113525.SH 臺(tái)華轉(zhuǎn)債 118.50 1.59 0.56128052.SZ 凱龍轉(zhuǎn)債 278.80 0.11 15.05123018.SZ 溢利轉(zhuǎn)債 208.00 6.23 8.15113526.SH 聯(lián)泰轉(zhuǎn)債 152.43 0.52 0.94113527.SH

11、 維格轉(zhuǎn)債 91.88 1.81 1.17128053.SZ 尚榮轉(zhuǎn)債 170.60 2.46 14.35113021 .SH 中信轉(zhuǎn)債 106.03 0.68 5.64113528.SH 長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債 104.41 1.12 0.47128056.SZ 今飛轉(zhuǎn)債 118.87 0.06 1.61110051.SH 中天轉(zhuǎn)債 122.99 1.38 4.29110052.SH 貴廣轉(zhuǎn)債 109.92 0.91 0.91128057.SZ 博