市場波動中開放式基金業(yè)績持續(xù)性的實證研究.pdf

1、隨著我國證券市場和證券投資基金的快速發(fā)展，對于基金業(yè)績的評價成為近年來基金研究的重要課題，而基金業(yè)績的持續(xù)性是評價基金業(yè)績重要的方面?；饦I(yè)績持續(xù)性是指前期業(yè)績優(yōu)秀的基金在下一時期業(yè)績繼續(xù)保持優(yōu)秀，而前期業(yè)績差的基金在下一期繼續(xù)表現(xiàn)出差的業(yè)績。如果基金業(yè)績存在持續(xù)性，投資者可以買入前一期表現(xiàn)優(yōu)秀的基金并賣出前一期表現(xiàn)差的基金，從而獲得超額收益。對于基金管理者來說，基金業(yè)績持續(xù)性研究有利于管理者對投資過程中的問題及時做出反應?；饦I(yè)績的持

2、續(xù)性問題在一定程度上決定著基金業(yè)績評價是否必要。從已有的研究看，國內(nèi)外學者對于基金業(yè)績是否存在持續(xù)性的結(jié)論各不相同，由于選擇的樣本及評估期不同，基金業(yè)績表現(xiàn)的持續(xù)性與否以及時間長短都有差別。在研究基金業(yè)績持續(xù)性的過程中形成了一些典型的研究方法。
　　 本文在已有的研究的基礎(chǔ)上，首先描述了我國基金市場發(fā)展的歷史進程及現(xiàn)狀，在介紹了基金業(yè)績持續(xù)性的研究方法之后，對市場波動過程中基金業(yè)績持續(xù)性進行實證研究。本文主要運用雙向表法和橫截面

3、回歸研究在市場波動時基金業(yè)績的持續(xù)性，選取的樣本是2006年8月之前成立的開放式股票型基金，研究的時間為2006年8月至2009年7月，其間股票市場經(jīng)歷了一個完整的波動循環(huán)。首先通過雙向表法研究，按照基金的超額收益率和風險調(diào)整的收益率兩種業(yè)績評價指標進行排序，研究基金業(yè)績在不同評估期的排名變動情況，繼而得出基金在不同評估期業(yè)績持續(xù)性與否的結(jié)論。在按照基金的超額收益率排序得出的雙向表中，市場波動的不同時間基金業(yè)績沒有表現(xiàn)出持續(xù)性，業(yè)績出現(xiàn)

4、反轉(zhuǎn)。而按照基金風險調(diào)整的收益率排序得出的雙向表中，基金業(yè)績在市場上升到下降的過程中并沒有表現(xiàn)出明顯的持續(xù)性，而在市場下降到上升的過程中其業(yè)績持續(xù)性表現(xiàn)的很明顯。此外，按照基金風險調(diào)整的收益率排序得出的轉(zhuǎn)移矩陣和基金在不同階段的整體持續(xù)性指標也與雙向表研究得出的結(jié)論一致。在不同業(yè)績評價指標下基金業(yè)績的持續(xù)性表現(xiàn)出不同的結(jié)果，基金風險調(diào)整后的業(yè)績持續(xù)性效果略為明顯。其次通過橫截面回歸分析基金在不同月度間、三個月間、六個月間業(yè)績的相關(guān)性，研