中國(guó)開(kāi)放式基金投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的實(shí)證研究.pdf

1、中國(guó)證券投資基金經(jīng)過(guò)七年多來(lái)的發(fā)展，目前已經(jīng)成為中國(guó)證券市場(chǎng)上重要的投資機(jī)構(gòu)者之一，隨著基金的發(fā)展，證券投資基金在金融市場(chǎng)的影響力日益顯現(xiàn)，基金的績(jī)效評(píng)估也成為人們關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題?！　”疚膹牟煌慕嵌葘?duì)基金績(jī)效衡量問(wèn)題進(jìn)行了論述，對(duì)各種基金績(jī)效衡量的理論方法進(jìn)行了較為系統(tǒng)的回顧與總結(jié)，從最初的基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)只是對(duì)收益率的比較，到隨后的利用市場(chǎng)條件下投資組合的風(fēng)險(xiǎn)量來(lái)對(duì)收益率進(jìn)行調(diào)整，然后進(jìn)行的基金評(píng)級(jí)。針對(duì)不同評(píng)價(jià)指標(biāo)，本文比較了

2、各個(gè)評(píng)估指標(biāo)的異同。然后，系統(tǒng)地介紹了國(guó)外的兩個(gè)著名的基金評(píng)級(jí)系統(tǒng)晨星與標(biāo)準(zhǔn)普爾。國(guó)內(nèi)的基金評(píng)級(jí)方面的文獻(xiàn)資料開(kāi)始于20世紀(jì)末期，本篇文章也做了簡(jiǎn)單的介紹。在此基礎(chǔ)上運(yùn)用基金收益率指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指數(shù)(夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù))及分別基于CAPM的Treynor-Mazuy模型和Henriksson-Merton模型等基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)能力和選股能力評(píng)價(jià)模型這些國(guó)外常用的較成熟的方法對(duì)我國(guó)的證券投資基金業(yè)績(jī)進(jìn)行全面的實(shí)證評(píng)價(jià)，選取的樣本為

3、開(kāi)放式基金?！　?shí)證結(jié)果表明，我國(guó)基金的收益率高于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，業(yè)績(jī)總體好于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合，沒(méi)有足夠的證據(jù)能夠說(shuō)明我國(guó)開(kāi)放式基金有擇時(shí)能力，但是具有一定的選股能力。在樣本期內(nèi)，許多基金表現(xiàn)出了負(fù)向的市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力，只有極個(gè)別基金表現(xiàn)出了顯著的正向市場(chǎng)把握能力。經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后三個(gè)績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)對(duì)開(kāi)放式基金的排序結(jié)果高度相關(guān)，收益率指標(biāo)對(duì)基金績(jī)效排序結(jié)果與經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的三個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)相關(guān)性也較高，這說(shuō)明我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)