基于隨機(jī)規(guī)劃模型的我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置問(wèn)題研究.pdf

1、外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)。隨著世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備量的增長(zhǎng)，各國(guó)越來(lái)越重視對(duì)外匯儲(chǔ)備的積極管理。挪威、新加坡早在十多年前就成立了專門機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的投資管理，并取得積極成效。而長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備僅僅用來(lái)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，并沒(méi)有尋求更高的收益目標(biāo)。自從2007年中國(guó)投資公司成立，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的積極管理正式提上同程。我們迫切需要建立一個(gè)外匯儲(chǔ)備的投資基準(zhǔn)，為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)配置提供借鑒。資產(chǎn)負(fù)債管理模型

2、是應(yīng)用于銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的有效模型。把資產(chǎn)負(fù)債管理模型運(yùn)用到外匯儲(chǔ)備管理上，對(duì)于提高外匯儲(chǔ)備的投資收益率、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。 首先，本文介紹了資產(chǎn)負(fù)債管理的典型模型，從Markowitz的均值--方差模型到隨機(jī)規(guī)劃模型，其中重點(diǎn)介紹了多階段隨機(jī)規(guī)劃模型。然后，描述了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理現(xiàn)狀，提出建立外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)負(fù)債管理模型的必要性，并把多階段隨機(jī)規(guī)劃模型運(yùn)用于我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的投資管理上?？紤]到未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，本

3、文收集了1990-2008年美、日、德三國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債(以十年期為代表)、股指收益率和匯率的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用向量自回歸方法進(jìn)行經(jīng)濟(jì)情景生成，預(yù)測(cè)未來(lái)各個(gè)情景的收益率和匯率。最后，用matlab求解多階段隨機(jī)規(guī)劃模型，得到我國(guó)外匯儲(chǔ)備的最佳資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。 模型結(jié)果顯示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)度集中于美元資產(chǎn)，尤其是美國(guó)國(guó)債。這樣，過(guò)于集中的投資結(jié)構(gòu)不僅使得外匯儲(chǔ)備的收益率低，而且容易遭受美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。要提高投資收益率，必須實(shí)現(xiàn)投資幣種、投資