中國(guó)上市公司股利分配政策對(duì)投資者長(zhǎng)期收益影響研究.pdf

1、股利政策在上市公司經(jīng)營(yíng)決策中占有重要地位，受到各方面的廣泛關(guān)注，但中外學(xué)者對(duì)股利政策尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史較短，投機(jī)性特征顯著。研究中國(guó)上市公司的股利分配政策對(duì)投資者長(zhǎng)期收益的影響，檢驗(yàn)股利支付水平與投資者長(zhǎng)期投資收益率的關(guān)系，對(duì)證券市場(chǎng)具有重要的實(shí)際意義，有利于上市公司制定科學(xué)的股利政策，并促使投資者進(jìn)行理性投資，以享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的收益，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。 首先，本文對(duì)中國(guó)上市公司股利分配政策的現(xiàn)

2、狀進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果表明中國(guó)證券市場(chǎng)上分配方式多樣，現(xiàn)金股利、股票股利和轉(zhuǎn)增股本是主要的三種；與國(guó)外相比較，國(guó)內(nèi)上市公司現(xiàn)金股利分配過(guò)少，并且缺乏年中和季度分配；市場(chǎng)中有一些公司長(zhǎng)期不進(jìn)行分配，而且某些公司借分配之名侵害投資者利益。然后，以上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)一定的要求選出樣本股票。對(duì)樣本股票進(jìn)行相應(yīng)處理后，計(jì)算得到進(jìn)行研究的指標(biāo)數(shù)據(jù)。這些指標(biāo)可用以衡量上市公司的現(xiàn)金股利支付水平和股票股利支付水平，以及投資者的收益水平。以計(jì)算

3、出來(lái)的指標(biāo)作為變量，建立回歸模型，并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析，獲取實(shí)證結(jié)果。實(shí)證結(jié)果表明：現(xiàn)金股利支付水平和股票股利支付水平，都能夠在一定程度上獨(dú)立影響投資者投資的年化收益率；與分配現(xiàn)金股利相比較，上市公司分配股票股利能夠給投資者帶來(lái)更多的收益；在投資者年化收益率取值的變差中，有近60％能被現(xiàn)金股利收益率均值和股票股利發(fā)放率均值的多元回歸方程所解釋，尚有近40％是由其它因素造成的。最后，通過(guò)對(duì)研究結(jié)論的分析，分別對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司和投資者提

4、出了一些合理建議：建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善相應(yīng)制度和法律，減免紅利稅以促使上市公司和投資者更加重視現(xiàn)金股利；建議上市公司樹(shù)立股東利益至上的思想，科學(xué)地制定股利政策；建議投資者選擇發(fā)放混合股利的股票，以獲取較高的投資收益。通過(guò)這些建議，優(yōu)化改進(jìn)上市公司股利分配政策，從而能夠促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。 本文可能的創(chuàng)新之處在于：研究選取的數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度達(dá)到15年，基本涵蓋了中國(guó)證券市場(chǎng)的整個(gè)發(fā)展歷史，與他人研究時(shí)間較短相比，研究結(jié)論更加可靠，