上市公司股利政策穩(wěn)定性對股票長期收益影響的實(shí)證研究.pdf

1、股利政策的制定是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)娜蠛诵膬?nèi)容之一，是公司籌資活動、投資活動的邏輯延續(xù)，是公司理財(cái)活動的必然要求。自1961年莫頓·米勒(Miller)和弗蘭克·莫迪格里亞尼(Modigliani)提出了“股利政策無關(guān)論”的觀點(diǎn)以來，西方許多學(xué)者從不同的角度、運(yùn)用不同的方法對公司股利政策進(jìn)行了研究，提出了稅差理論、信號理論、代理成本理論等理論。我國的學(xué)者自20世紀(jì)90年代以后在國外理論研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的實(shí)際，也取得了一系列的成果。國內(nèi)

2、的相關(guān)研究表明我國上市公司股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，以短期行為為特征的投機(jī)較為嚴(yán)重。
　　 國內(nèi)關(guān)于股利政策穩(wěn)定性對市場的長期影響的研究較少，然而，股利政策穩(wěn)定性是否影響股票的長期收益及如何影響股票長期收益，這一問題的研究具有重要的理論及現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文對目前我國上市公司股利分配現(xiàn)狀進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性描述，總結(jié)我國上市公司股利分配的特征；提出了研究假設(shè)，以1997-2007年中國A 股市場上股利分配次數(shù)多于5 次的股票

3、為樣本，以絕對股利支付數(shù)量波動分組，采用日歷時間回歸方法研究了股利政策穩(wěn)定性對股票收益的長期影響。為了更好地比較股利政策的影響，本文修正了Fama-French 三因子模型。
　　 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：分配股利股票相對于不分配股利股票存在超額收益，高股利股票較低股利股票有較高的超額收益。根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，針對我國上市公司股利分配行為特征，本文從加強(qiáng)資本市場法制建設(shè)；擴(kuò)大市場整體規(guī)模，完善市場結(jié)構(gòu)；全面提高上市公司質(zhì)量；提高投資者素質(zhì)四