公司成長性、機構投資者與股利分配政策——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實證研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟的不斷增長，融資問題一直困擾著公司的發(fā)展，成為決定公司成敗的重要因素。相比于股權融資、債權融資等外部融資手段，股利政策內部融資，由于其限制條件少、成本低、實施過程更加簡便等優(yōu)勢，已成為公司融資的一個重要手段。通過合理制定股利政策來進行內部融資越來越受到公司的“青睞”。而對于成長性較好的創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，亦是如此。為了滿足成長對資金的需求以及股東對報酬的需求，創(chuàng)業(yè)板上市公司在進行股利政策的制定時，往往會把成長性作為一個關鍵性

2、指標來考慮。研究成長性公司股利政策的制定具有一定的理論和現(xiàn)實意義。此外，隨著我國股權分置的改革以及監(jiān)管部門的大力支持，機構投資者在資本市場中扮演的角色越來越重要，這也在一定程度上改變了上市公司的股權結構。作為如今上市公司的重要投資者，機構投資者是否會對成長性公司股利政策產(chǎn)生影響？對于這一研究前人則較少涉及。
　　通過對國內外相關文獻的歸納與梳理，本文對公司成長性、機構投資者以及股利政策所涉及的理論進行了闡述，對三者的關系進行了理論

3、分析和實證研究，并得出以下結論:(1)當公司的成長性越好時，現(xiàn)金股利支付水平越低，而股票股利支付水平越高;(2)在成長性越好的公司中，當機構投資者持股比例越高時，現(xiàn)金股利支付水平越低，股票股利支付水平越高。針對這些結論，本文提出了相關的政策建議:(1)成長性公司應該少支付現(xiàn)金股利，多支付股票股利;(2)公司應該根據(jù)其成長的類型選擇適合自身的股利政策;(3)有關部門應該鼓勵機構投資者對上市公司股票的認購，使其發(fā)揮一定的監(jiān)督作用，但同時也要

4、防范機構投資者在認購股票過程中的投機行為。
　　本文的貢獻主要有:(1)以前關于股利政策的研究主要是以主板市場為研究對象，本文選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本研究公司成長性與股利政策的關系以及機構投資者對成長性公司股利政策的影響，這拓寬了股利政策樣本的研究范圍。(2)本文將公司成長性納入影響股利政策決策的重要因素，考察其對公司現(xiàn)金股利與股票股利的影響，這可以為公司在選擇股利支付方式時提供一個新的視角，從而豐富股利政策的相關研究。(3)機構

5、投資者是公司治理的重要參與者，其對公司股利政策的制定具有重要的影響，本文通過研究機構投資者對成長性公司股利政策的影響，可以發(fā)現(xiàn)機構投資者的持股偏好并且加深了對機構投資者在公司治理中行為的認識。這不僅對公司制定股利政策具有重要的參考價值，而且也有利于揭示機構投資者是否會利用其在公司股利政策制定中的作用，而做出有利于自身而損害中小股東利益的行為。
　　本文共分為六個部分。第一部分是引言，簡要介紹了本文的研究背景和意義，研究思路和方法以

6、及本文的研究框架。第二部分是國內外的文獻回顧，首先分析了關于股利政策的研究，其次歸納了成長性對股利政策的影響以及機構投資者對股利政策的影響，并且進行了文獻評述。第三部分是公司成長性、機構投資者以及股利政策的理論概述，解釋了公司成長性的概念及衡量標準和機構投資者的概念及分類，總結了股利政策的概念以及相關理論。第四部分是公司成長性、機構投資者持股與股利分配政策關系的理論分析，從理論上解釋了三者之間的關系，并提出了本文的兩個假設:假設1，當公