中國應(yīng)對疫情的政策工具選擇

1、新冠疫情的全球爆發(fā)正在對世界經(jīng)濟產(chǎn)生深刻變化。各國為抗擊疫情出臺的各種地區(qū)封鎖和社交疏離措施，導(dǎo)致很多正常經(jīng)濟活動出現(xiàn)中斷；同時，由于疫情引發(fā)的恐慌情緒也對金融市場穩(wěn)定產(chǎn)生威脅。此次疫情在短期內(nèi)對中國經(jīng)濟的沖擊已經(jīng)超過 2008?2009 年全球金融危機的水平——近期公布的 2020 年第一季度的經(jīng)濟增長為－6.8%，是中國改革開放以來首次出現(xiàn)的季度負增長。面臨如此規(guī)模的經(jīng)濟沖擊，中國需要采取貨幣政策和財政政策工具進行緩沖和調(diào)節(jié)，力爭早

2、日重新將經(jīng)濟推上正軌。財政政策應(yīng)占主導(dǎo)地位 財政政策應(yīng)占主導(dǎo)地位財政政策應(yīng)在此次對抗疫情沖擊的過程中發(fā)揮更大作用，這主要是疫情沖擊的性質(zhì)決定的。首先，新冠疫情對于不同行業(yè)部門的沖擊程度存在很大的不同。對于航空、餐飲、娛樂、交通、零售等行業(yè)，疫情首先在短期內(nèi)造成嚴重損失。其次，即便在復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步完成之后，由于疫情再次傳播的隱憂，這些行業(yè)的恢復(fù)也將較為緩慢；對于制造業(yè)企業(yè)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后可迅速恢復(fù)生產(chǎn)能力，但巨大的外部不確定性可能讓出口訂單出現(xiàn)

3、大起大落；對于信息傳播等行業(yè)，則因疫情期人們社交疏離，會擴大用戶群體和實現(xiàn)飛躍式發(fā)展。這種沖擊的不均衡性在近期公布的第一季度經(jīng)濟數(shù)字中得到很好的印證。數(shù)字顯示，批發(fā)和零售業(yè)在第一季度按年同比負增長－17.8%；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)同比負增長－14%；而住宿和餐飲業(yè)同比負增長更是達到－35%；就制造業(yè)而言，盡管第一季度同比負增長為－10.2%，但在復(fù)工復(fù)產(chǎn)深入之后，該行業(yè)生產(chǎn)能力恢復(fù)迅速，3 月的工業(yè)產(chǎn)出值同比增長大幅收窄至－1.1%；

4、就信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)來看，其第一季度呈現(xiàn) 13.2% 的正增長，表明疫情對此行業(yè)沖擊很小。其次，疫情的爆發(fā)在短期內(nèi)導(dǎo)致很多居民收入和企業(yè)營收中斷，這是一種典型的流動性沖擊。特別是在低收入群體中，這種沖擊的嚴重性不可低估。在城市人口中，大量的進城務(wù)工人員和小商販、小企業(yè)主并不能被現(xiàn)有的失業(yè)保險覆蓋，疫情已經(jīng)令很多從事相關(guān)服務(wù)行業(yè)的人員在 2、3 月中失去收入來源。如果不能及時為這些群體紓困，這種流動性沖擊將會導(dǎo)致他們的收入受到

5、永久性損害。如果不能及時得到財政的救助和補貼，很多人可能會被迫返鄉(xiāng)，有些小企業(yè)和個人也會遭遇實質(zhì)上的破產(chǎn)或背上沉重的債務(wù)包袱。些因素的制約。因此，貨幣政策需要與財政政策配合使用，方可最好地發(fā)揮其刺激經(jīng)濟的作用。就利率工具而言，中央銀行直接掌握或?qū)嵸|(zhì)影響四種利率，LPR（貸款市場報價利率）、MLF（中期借貸便利）利率、公開市場操作利率及存款基準利率。目前來看，政策利率調(diào)整空間較有限。首先，存款基準利率的調(diào)整可降低銀行資金成本，刺激銀行更多

6、放貸，但由于中國家庭大量金融財富以存款形式存在（據(jù)西南財經(jīng)大學(xué) 2016 年的家庭財富調(diào)查，約 50%的中國家庭金融財富是銀行存款），在疫情時期降低存款基準利率而減少居民部門的財產(chǎn)性收入，不利于穩(wěn)定消費和紓困。其次，其他的三種政策利率直接影響銀行的貸款利率，如果降息幅度太大，一是有可能導(dǎo)致房地產(chǎn)市場泡沫死灰復(fù)燃；二是銀行由于不能相應(yīng)調(diào)整資金成本，貸款意愿未必旺盛，反而可能因為銀行利差的縮小而影響銀行利潤，甚至對金融穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響。降低

7、存款準備金率是中央銀行傳統(tǒng)的數(shù)量型貨幣政策工具之一，它可以通過提高貨幣乘數(shù)的方式，增加實體的貨幣供給，給企業(yè)外部融資現(xiàn)金流，應(yīng)對短期的償債壓力。降準釋放的流動性會壓低銀行短期資金成本，令銀行更有動力去配置更多資產(chǎn)。不管是增加貸款，還是增加債券配置，都有利于擴大社會融資規(guī)模，達到信用擴張之目的。此外，降準這一工具可進行定向操作，能夠鼓勵對中小企業(yè)融資積極的銀行在此業(yè)務(wù)方面更積極，在目前的情況下降準更為適合。除降息降準之外，中國人民銀行還可

8、以使用其他的特別工具對沖經(jīng)濟下滑。近期，人民銀行已經(jīng)宣布增加 5000 億再貸款和再貼現(xiàn)以支持經(jīng)濟復(fù)蘇，在適當條件下，也可進一步加大規(guī)模。特別是再貸款的發(fā)放可以與地方政府的財政支持政策相配合，進一步降低銀行在整個過程承擔的風(fēng)險，鼓勵其大膽對實體經(jīng)濟進行融資。人民銀行已公布對 2020 年 1 月以來到期的貸款本金，給予中小企業(yè)一定期限的臨時性延期還本安排；對于貸款利息，貸款付息日期最長可延至 2020 年 6 月 30 日，免收罰息。這

9、種危機時期臨時延遲還本付息的政策可以適當擴大到更大規(guī)模的企業(yè)以及進一步擴大到個人貸款。在近幾個月，一些發(fā)達國家和地區(qū)如美國、英國和我國香港，對個人和企業(yè)延遲還本付息的安排一直在執(zhí)行。危機時期的延遲還本付息政策帶有更多財政補貼的色彩，有利于給予受到影響的企業(yè)和個人一定的緩沖機會，緩解其流動性壓力，從而一定程度上支持消費和穩(wěn)定投資。結(jié)語 結(jié)語合理的政策組合安排可以幫助中國經(jīng)濟早日度過難關(guān)，就像對抗疫情一樣，引領(lǐng)全球經(jīng)濟體早日實現(xiàn)復(fù)蘇。面對全