中國上市公司股票期權(quán)激勵效用、風(fēng)險及影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、本文主要以74家中國上市公司為樣本,研究股票期權(quán)激勵效用的中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng),并在實(shí)證研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,結(jié)合這些公司實(shí)施股票期權(quán)激勵過程中出現(xiàn)的問題,提出如何完善股票期權(quán)激勵制度的建議。
　　 2005年之前,由于缺乏政策法規(guī)的支持,中國上市公司中沒有實(shí)施真正意義上的股票期權(quán)激勵,因此,國內(nèi)學(xué)者對這一領(lǐng)域的研究大多停留在股票期權(quán)激勵原理、股票期權(quán)定價模型、以及少數(shù)試點(diǎn)上市公司實(shí)施變通的股票期權(quán)激勵是否有效(2005年之前,在沒有

2、政策法規(guī)支持的背景下,少數(shù)中國上市公司實(shí)施了變通的股票期權(quán)激勵)等方面。在2005年中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》之后,截止2008年,我國共有74家上市公司實(shí)施了股票期權(quán)激勵制度,隨著股票期權(quán)激勵被越來越多的上市公司所采用,客觀上要求我們對股票期權(quán)激勵實(shí)施過程中的一些重要實(shí)踐問題進(jìn)行深入研究,才能更好地推進(jìn)對股票期權(quán)在我國的應(yīng)用。
　　 本文以74家上市公司為研究樣本,搜集、計算并整理了這些公司的財務(wù)指標(biāo)、治理結(jié)構(gòu)

3、指標(biāo)、股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)和股票交易指標(biāo),在此基礎(chǔ)上,首先,對樣本公司進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析；然后,運(yùn)用層次回歸分析法,對股票期權(quán)激勵的中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),在“股票期權(quán)激勵——公司風(fēng)險水平——公司業(yè)績”的相互關(guān)系中,股票期權(quán)通過合理提高經(jīng)理人員的風(fēng)險經(jīng)營意識,從而改善了公司業(yè)績,實(shí)證檢驗(yàn)了公司風(fēng)險水平是股票期權(quán)激勵與公司業(yè)績的中介變量。此外,本文還將董事會構(gòu)成、CEO二元性、大股東持股比例、內(nèi)部人持股比例、機(jī)構(gòu)投資者持股比

4、例、公司戰(zhàn)略等作為調(diào)節(jié)變量,對影響股票期權(quán)激勵效用的因素進(jìn)行了回歸分析；最后,在實(shí)證研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,總結(jié)了中國上市公司股票期權(quán)激勵方案的特點(diǎn),并從股票期權(quán)激勵方案的優(yōu)化和股票期權(quán)激勵的外部環(huán)境建設(shè)等方面提出了政策建議。
　　 與國內(nèi)現(xiàn)有的股票期權(quán)激勵的相關(guān)研究文獻(xiàn)相比,本文存在以下創(chuàng)新點(diǎn):
　　 1、研究方法的創(chuàng)新。本文在國內(nèi)首次引用了中介變量和中介效應(yīng)檢驗(yàn)、調(diào)節(jié)變量和調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)等通常用于社會心理學(xué)中“歸因研究”的統(tǒng)

5、計分析方法,建立了中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ秃驼{(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?對74家上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵前后的公司業(yè)績、公司風(fēng)險和經(jīng)理股票期權(quán)收入比等指標(biāo)進(jìn)行層次回歸分析,從而對股票期權(quán)激勵效用、公司風(fēng)險水平和影響因素進(jìn)行了系統(tǒng)的分析。
　　 2、在數(shù)據(jù)完備性方面,本文搜集了截止2008年為止,已實(shí)施股票期權(quán)激勵的74家上市公司有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)、治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)和股票交易數(shù)據(jù),在搜集、整理和計算這些數(shù)據(jù)方面,本人充分利用自身在證券行業(yè)工作多