A股市場與國際市場的動(dòng)態(tài)一體化程度研究——基于多維GARCH-BEKK(1，1)的實(shí)證分析.pdf

1、在國際資產(chǎn)定價(jià)中，模型的推導(dǎo)要么假定市場完全一體化，要么假定市場完全分割。盡管這些模型得出了許多重要的結(jié)論，但這些模型的相關(guān)實(shí)證結(jié)論仍主要依賴于市場間一體化程度實(shí)際有多強(qiáng)。因此，有必要正確地測度金融市場一體化，以方便對跨市場定價(jià)關(guān)系的研究。 本文從前人已有的研究出發(fā)，在國際資本資產(chǎn)定價(jià)模型(ICAPM)的框架內(nèi)引入馬爾科夫轉(zhuǎn)換概率從理論上定義了上證A股指數(shù)與MSCI全球指數(shù)之間的動(dòng)態(tài)一體化系數(shù)，并采用多維GARCH-BEKK(1

2、，1)的方法對模型進(jìn)行了估計(jì)。 實(shí)證結(jié)果表明：(1)馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型比完全分割與融合的CAPM模型更適合中國資本市場；(2)本文所定義的代表一國資本市場與國際市場接軌程度的一體化系數(shù)指標(biāo)一方面能真實(shí)反映兩個(gè)市場之間的聯(lián)動(dòng)性程度，其在熊市時(shí)降低，而在牛市時(shí)上升，另一方面能有效地代表一國金融市場的開放程度。 除此之外，本文還對一體化系數(shù)與國際投機(jī)資本之間的關(guān)系進(jìn)行了定量分析，結(jié)果表明隱秘流入的國際投機(jī)資本的存量規(guī)模變動(dòng)會(huì)