關(guān)于歐洲信用違約互換市場與股票市場領(lǐng)先滯后關(guān)系的實證分析.pdf

1、始于美國的次貸危機自2007年爆發(fā)以來，現(xiàn)在仍在繼續(xù)蔓延。這場由信用風(fēng)險點燃的全球性金融危機，使人們再次認識到信用風(fēng)險的重要性。 信用違約互換(Credit Default Swap)是信用衍生產(chǎn)品當(dāng)中被用來轉(zhuǎn)移違約風(fēng)險的一種重要的金融工具，它的價格與參考實體在未來某段時間內(nèi)發(fā)生信用事件的概率緊密相聯(lián)。并且，信用違約互換市場在最近五年里，得到了前所未有的飛速發(fā)展，迅速成長為一個成熟市場。在這樣一個擁有大量交易者的市場上，交易的內(nèi)

2、容就是參考實體發(fā)生違約事件的有關(guān)信息，所以關(guān)于參考實體的信用風(fēng)險的信息應(yīng)該被及時地反映出來。本文主要研究信用違約互換市場與股票市場之間的相關(guān)性和領(lǐng)先滯后關(guān)系，以探求這兩個市場之間信息傳導(dǎo)的模式。在研究方法上，本文為避免非系統(tǒng)性噪音干擾，用可以代表整個市場水平的信用違約互換指數(shù)與股票指數(shù)作為衡量兩個市場的變量，并且為體現(xiàn)公司的資信水平不同可能會影響信息傳導(dǎo)模式，將信用違約互換指數(shù)分為投資級與投機級，同時也構(gòu)造與其對應(yīng)的股票組合來研究兩個市

3、場的領(lǐng)先滯后關(guān)系。 在借鑒前人研究工作的基礎(chǔ)上，通過利用VAR模型并輔以其它計量方法，本文對歐洲市場上2007年9月20日至2008年4月7日之間的日數(shù)據(jù)進行研究，得到以下結(jié)論：不論是對于投資級的信用違約互換指數(shù)，還是投機級的信用違約互換指數(shù)，它們與股票指數(shù)呈現(xiàn)負的相關(guān)關(guān)系，并且均領(lǐng)先市場范圍內(nèi)的股票指數(shù)。投機級的信用違約互換市場能夠?qū)善敝笖?shù)市場產(chǎn)生更大的影響。對于投資級公司來說，其股票市場領(lǐng)先信用違約互換市場；對于投機級公司