基于財務(wù)風(fēng)險防范的多元化融資策略

1、1基于財務(wù)風(fēng)險防范的多元化融資策略【摘要】 萬科基于財務(wù)風(fēng)險防范的多元化融資策略表明，與行業(yè)、企業(yè)特征匹配的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是管控財務(wù)風(fēng)險和防范資金斷流的 “底線” ，全球視野的多元融資渠道可以規(guī)避國內(nèi)銀根緊縮和通道狹窄的不利影響，持續(xù)創(chuàng)新的融資工具是企業(yè)持續(xù)大規(guī)?；I資的現(xiàn)實保障。這為企業(yè)應(yīng)對中國式的經(jīng)濟冬天指明了一條可資借鑒的融資之道。 【關(guān)鍵詞】 財務(wù)風(fēng)險；經(jīng)濟周期；融資彈性 一、引言 2008 年上半年，全國 6.7 萬家規(guī)模以上中小

2、企業(yè)倒閉。溫州作為中國制造業(yè)的發(fā)源地和國內(nèi) 30 多個細分產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)基地，30 萬家制造企業(yè)中的 20%處于停產(chǎn)和半停產(chǎn)狀態(tài)，并有 4 萬多家企業(yè)倒閉。中國最大的外貿(mào)型出口企業(yè)基地東莞市 1 到 5 月，關(guān)停、轉(zhuǎn)移外資企業(yè)共 405 家，同比上升 36.4%。有分析表明，中國企業(yè)處在有史以來最大的生存危機中，國內(nèi)中小企業(yè)或?qū)⒂瓉砻芗摹捌飘a(chǎn)潮” 。具體來看，人民幣大幅升值、匯率風(fēng)險加劇、國際反傾銷頻發(fā)、貿(mào)易壁壘森嚴以及國家對出口退稅、加

3、工貿(mào)易等政策的調(diào)整，上調(diào)貸款利率、提高存款準備金率、緊縮信貸規(guī)模，勞動力成本上升、原材料價格上漲、油價和電價上調(diào)以及土地、資源和環(huán)境成本高企……無論是中國的資本市場還是實體經(jīng)濟都深刻感受到了經(jīng)濟冬天的瑟瑟寒意。 企業(yè)是否有足夠的資金應(yīng)對眼前難關(guān)？為打持久戰(zhàn)準備了多少糧3示，萬科總資產(chǎn)負債率已從 2007 年底時的 66.11%降至 37.10%。而滬深二市房地產(chǎn)上市公司資產(chǎn)負債率 2006 年平均達 69.10%，2007 年更平均高達

4、 76.49%。 因此，萬科給我們的第一個啟示是：企業(yè)融資管理首先要有明確的資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不僅要與行業(yè)特征相符，還要適應(yīng)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為融資管理提供了管理的依據(jù)和要達到的總體目標(biāo)。萬科目標(biāo)資產(chǎn)負債率之所以定為 65%，是因為國家明確要求房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金不得低于 35%，這體現(xiàn)了行業(yè)對資產(chǎn)負債率適度性的要求。需要指出的是，自有資金不低于 35%的規(guī)定在房地產(chǎn)行業(yè)并沒有得到嚴格的執(zhí)行，因此，萬科嚴格控制

5、資產(chǎn)負債率體現(xiàn)了從緊安排的思想，這一思想與萬科持續(xù)穩(wěn)健增長的發(fā)展戰(zhàn)略是一脈相承的。 嚴格受控的資產(chǎn)負債率一方面使得萬科把財務(wù)風(fēng)險掌握在可以控制的范圍內(nèi)；另一方面，使得其融資結(jié)構(gòu)具有很強的彈性，不僅不會使資金鏈繃緊斷裂，而且使萬科面對突如其來的宏觀調(diào)控有了進一步擴大籌資規(guī)模的保障。很多企業(yè)之所以破產(chǎn)倒閉，正是由于過度經(jīng)營導(dǎo)致資產(chǎn)負債率長期高位運行，一旦市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)需要更多資金投入時，卻因高企的資產(chǎn)負債率而籌資無門。有彈性的資本結(jié)構(gòu)是形勢好