金融工程專題報告：基于價格發(fā)現(xiàn)視角的黑色系商品建模分析-20180419-東證期貨-66頁

1、金 融 期 貨 貨 重要事項： 重要事項：本報告版權歸上海東證期貨有限公司所有。未獲得東證期貨書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復制。本報告的信息均來源于 公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文 中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成交易建議，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。 有關分析師承

2、諾，見本報告最后部分。并請閱讀報告最后一頁的免責聲明。 有關分析師承諾，見本報告最后部分。并請閱讀報告最后一頁的免責聲明。 [Table_Title] [Table_Title]基于價格發(fā)現(xiàn)視角的黑色系商品建模分析 基于價格發(fā)現(xiàn)視角的黑色系商品建模分析 [Table_Rank] [Table_Rank]報告日期： 2018 年 4 月 19 日 報告日期： 2018 年 4 月 19 日 [Table_Summary] [Tab

3、le_Summary] ★摘要： ★摘要： 在“金融回歸本源”的要求和企業(yè)風險管理的需求下，我們嘗試通過基本面量化的方法構建大宗商品的風險管理模型， 分為價格風險管理模型和價差風險管理模型。 基于價格發(fā)現(xiàn)視角的黑色系商品建模分析 基于價格發(fā)現(xiàn)視角的黑色系商品建模分析即為價格風險管理模型的一部分， 從基本面角度梳理產(chǎn)業(yè)鏈內的現(xiàn)貨價格指標和其他相關價格指標， 具體實證部分主要包括： 梳理黑色系產(chǎn)業(yè)鏈內主要的價格指標； 借助向量自回歸模型并從

4、價格發(fā)現(xiàn)的視角構建黑色系的日度預測模型； 通過黑色系預測模型的結果進行樣本內和樣本外的策略回測。我們發(fā)現(xiàn)： 第一， 螺紋鋼期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能較強，熱軋卷板期貨次之， 主要得益于較高的市場化程度； 第二， 焦煤和焦炭期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能較弱， 市場化程度低可能是主因， 絕大多數(shù)焦煤現(xiàn)貨交易是通過長協(xié)達成， 另外焦煤和焦炭的現(xiàn)貨調價存在頻次低且滯后的問題； 第三， 鐵礦石期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能最弱， 普氏鐵礦石指數(shù)對鐵礦石期貨具有較強的引導作用，

5、 主因世界三大礦山掌握定價權且以普氏指數(shù)作為定價依據(jù)。 第四， 基于價格發(fā)現(xiàn)視角構建的黑色系商品日度預測模型在螺紋鋼、鐵礦石和熱軋卷板上具有實操意義； 第一， 螺紋鋼期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能較強，熱軋卷板期貨次之， 主要得益于較高的市場化程度； 第二， 焦煤和焦炭期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能較弱， 市場化程度低可能是主因， 絕大多數(shù)焦煤現(xiàn)貨交易是通過長協(xié)達成， 另外焦煤和焦炭的現(xiàn)貨調價存在頻次低且滯后的問題； 第三， 鐵礦石期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能最弱， 普

6、氏鐵礦石指數(shù)對鐵礦石期貨具有較強的引導作用， 主因世界三大礦山掌握定價權且以普氏指數(shù)作為定價依據(jù)。 第四， 基于價格發(fā)現(xiàn)視角構建的黑色系商品日度預測模型在螺紋鋼、鐵礦石和熱軋卷板上具有實操意義； 我們建議： 推廣期貨點價模式， 增強企業(yè)風險管理能力， 提升市場化程度； 推廣以期貨價格為基準的基差貿易模式， 加大力度支持鐵礦石基差貿易試點項目，強化鐵礦石等國際品種的定價機制。 推廣期貨點價模式， 增強企業(yè)風險管理能力， 提升市場化程度；

7、推廣以期貨價格為基準的基差貿易模式， 加大力度支持鐵礦石基差貿易試點項目，強化鐵礦石等國際品種的定價機制。 展望后期研究， 我們將繼續(xù)在商品價格風險和價差風險管理方面發(fā)力基本面量化研究。 章順 章順 高級分析師(基本面量化) 高級分析師(基本面量化) 從業(yè)資格號：F0301166 Tel: 8621-63325888-3902 Email: shun.zhang@orientfutures.com 專題報告-金融工程 專題報

8、告-金融工程 金融工程-專題報告 2018 年 4 月 19 日 3 期貨研究報告 圖表 圖表目錄 目錄 圖表 圖表 1：黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨價格漲跌幅相關性 ：黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨價格漲跌幅相關性 ..............................................................................

9、........................................................................................... 7 圖表 圖表 2：黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨漲跌幅相關系數(shù) ：黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨漲跌幅相關系數(shù) ......................................................................................

10、........................................................................................ 8 圖表 圖表 3：黑色產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價格體系指標 ：黑色產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價格體系指標 ............................................................................................

11、...................................................................................... 9 圖表 圖表 4：螺紋鋼價格預測模型變量（ ：螺紋鋼價格預測模型變量（1） ..............................................................................................

12、................................................................................ 11 圖表 圖表 5：利用螺紋鋼期貨預測螺紋鋼現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ：利用螺紋鋼期貨預測螺紋鋼現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ..........................................................................

13、.............................................. 11 圖表 圖表 6：利用螺紋鋼期貨預測螺紋鋼現(xiàn)貨價格波動的全樣本回測凈值 ：利用螺紋鋼期貨預測螺紋鋼現(xiàn)貨價格波動的全樣本回測凈值 ..........................................................................................................

14、......... 12 圖表 圖表 7：利用螺紋鋼期貨預測螺紋鋼現(xiàn)貨價格波動的樣本內和樣本外回測凈值 ：利用螺紋鋼期貨預測螺紋鋼現(xiàn)貨價格波動的樣本內和樣本外回測凈值 ................................................................................................. 12 圖表 圖表 8：螺紋鋼價格預測模型變量（ ：螺紋鋼價格預測模型變

15、量（2） .............................................................................................................................................................................. 13 圖表 圖表 9：利用螺紋鋼相關價格指標預測現(xiàn)貨價格波動的日度策略設臵 ：

16、利用螺紋鋼相關價格指標預測現(xiàn)貨價格波動的日度策略設臵 ................................................................................................................... 13 圖表 圖表 10 10：利用螺紋鋼相關價格指標預測現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ：利用螺紋鋼相關價格指標預測現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ......

17、........................................................................................................... 14 圖表 圖表 11：利用螺紋鋼現(xiàn)貨預測期貨價格波動的日度策略設臵 ：利用螺紋鋼現(xiàn)貨預測期貨價格波動的日度策略設臵 ...................................................

18、................................................................................. 14 圖表 圖表 12 12：利用螺紋鋼現(xiàn)貨預測螺紋鋼期貨價格波動的全樣本回測凈值 ：利用螺紋鋼現(xiàn)貨預測螺紋鋼期貨價格波動的全樣本回測凈值 ...................................................................

19、.............................................. 15 圖表 圖表 13 13：利用螺紋鋼現(xiàn)貨預測螺紋鋼期貨價格波動的樣本內和樣本外回測凈值 ：利用螺紋鋼現(xiàn)貨預測螺紋鋼期貨價格波動的樣本內和樣本外回測凈值 ..............................................................................................

20、 15 圖表 圖表 14 14：鐵礦石價格預測模型變量（ ：鐵礦石價格預測模型變量（1） ............................................................................................................................................................................

21、 16 圖表 圖表 15 15：利用鐵礦石期貨預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ：利用鐵礦石期貨預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ...................................................................................................................... 16 圖表 圖表 16 16：利用鐵礦石期貨預測鐵礦石現(xiàn)貨價

22、格波動的全樣本回測凈值 ：利用鐵礦石期貨預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動的全樣本回測凈值 ................................................................................................................. 17 圖表 圖表 17 17：利用鐵礦石期貨預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動的樣本內和樣本外回測凈值 ：利用鐵礦石期貨預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動

23、的樣本內和樣本外回測凈值 .............................................................................................. 17 圖表 圖表 18 18：鐵礦石價格預測模型變量（ ：鐵礦石價格預測模型變量（2） ..................................................................

24、.......................................................................................................... 18 圖表 圖表 19 19：利用鐵礦石相關價格指標預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動的日度策略設臵 ：利用鐵礦石相關價格指標預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動的日度策略設臵 ....................................

25、............................................................... 18 圖表 圖表 20 20：利用鐵礦石相關價格指標預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ：利用鐵礦石相關價格指標預測鐵礦石現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ...............................................................................

26、.................... 19 圖表 圖表 21 21：利用鐵礦石現(xiàn)貨預測期貨價格波動的日度策略回測 ：利用鐵礦石現(xiàn)貨預測期貨價格波動的日度策略回測 .................................................................................................................................... 2

27、0 圖表 圖表 22 22：利用鐵礦石現(xiàn)貨預測鐵礦石期貨價格波動的全樣本回測凈值 ：利用鐵礦石現(xiàn)貨預測鐵礦石期貨價格波動的全樣本回測凈值 ................................................................................................................. 20 圖表 圖表 23 23：利用鐵礦石現(xiàn)貨預測鐵礦石期貨價格波動的樣本

28、內和樣本外回測凈值 ：利用鐵礦石現(xiàn)貨預測鐵礦石期貨價格波動的樣本內和樣本外回測凈值 .............................................................................................. 20 圖表 圖表 24 24：焦煤價格預測 ：焦煤價格預測模型變量（ 模型變量（1） ......................................

29、........................................................................................................................................... 21 圖表 圖表 25 25：利用焦煤期貨預測焦煤現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ：利用焦煤期貨預測焦煤現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ...............

30、................................................................................................................ 21 圖表 圖表 26 26：利用焦煤期貨預測焦煤現(xiàn)貨價格波動的全樣本回測凈值 ：利用焦煤期貨預測焦煤現(xiàn)貨價格波動的全樣本回測凈值 .......................................

31、.................................................................................... 22 圖表 圖表 27 27：利用焦煤期貨預測焦煤現(xiàn)貨價格波動的樣本內和樣本外回測凈值 ：利用焦煤期貨預測焦煤現(xiàn)貨價格波動的樣本內和樣本外回測凈值 ...........................................................

32、............................................. 22 圖表 圖表 28 28：焦煤價格預測模型變量（ ：焦煤價格預測模型變量（2） ..................................................................................................................................

33、............................................... 23 圖表 圖表 29 29：利用焦煤相關價格指標預測現(xiàn)貨價格波動的日度策略設臵 ：利用焦煤相關價格指標預測現(xiàn)貨價格波動的日度策略設臵 ......................................................................................................

34、................ 23 圖表 圖表 30 30：利用焦煤相關價格指標預測現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ：利用焦煤相關價格指標預測現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ...................................................................................................................... 24 圖表 圖表 31 3

35、1：焦炭價格預測模型變量（ ：焦炭價格預測模型變量（1） ................................................................................................................................................................................. 25 圖表 圖表 32

36、 32：利用焦炭期貨預測焦炭現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ：利用焦炭期貨預測焦炭現(xiàn)貨價格波動的日度策略回測 ............................................................................................................................... 25 圖表 圖表 33 33：利用焦炭期貨預測焦炭現(xiàn)貨價格波動的全樣本回測凈