基于B-S修正模型的備況認(rèn)購權(quán)證定價(jià)研究.pdf

1、股票價(jià)格的波動(dòng)率是股票衍生品價(jià)格的決定性因素。Black& Scholes假設(shè)股票價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng),在一個(gè)無套利的分析框架下給出了歐式期權(quán)價(jià)格的定價(jià)公式。其重要的假設(shè)條件是波動(dòng)率為一個(gè)常數(shù)。但是越來越多的實(shí)證研究結(jié)果表明,股票收益率存在顯著的尖峰厚尾現(xiàn)象,很難用一般的正態(tài)分布進(jìn)行描述,而且其波動(dòng)率存在明顯的時(shí)變性。因此,放寬波動(dòng)率恒定條件,并且研究股票波動(dòng)率的變動(dòng)特征,對(duì)認(rèn)購權(quán)證的正確定價(jià)具有重要意義。
　　 在實(shí)證研究中,

2、本文選取對(duì)中國石化股票收益率的分析,發(fā)現(xiàn)中國石化收益率波動(dòng)存在明顯的集聚性、時(shí)變性、跳躍性和非正態(tài)性,不符合B-S模型的假設(shè),因而不能直接應(yīng)用B-S定價(jià)公式對(duì)石化權(quán)證進(jìn)行定價(jià)。文章采用更具實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的GARCH(1,1)模型來估量波動(dòng)率,并將該模型引入到權(quán)證定價(jià)理論中。運(yùn)用Eviews計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件估計(jì)中國石化股票波動(dòng)率的GARCH(1,1)模型,計(jì)算出石化權(quán)證的理論價(jià)格,利用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理對(duì)其在理論上進(jìn)行定價(jià)。同時(shí)與B-S公式定價(jià)

3、下的權(quán)證價(jià)格以及權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格相比較,通過直觀的數(shù)據(jù)和平均偏離度的分析,同時(shí)與基于歷史波動(dòng)率下權(quán)證的理論價(jià)格相比較,結(jié)論是GARCH(1,1)模型下計(jì)算的理論價(jià)格較優(yōu)。但理論價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有著較大的差異,我國的權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格存在明顯的高估,市場(chǎng)上存在較為嚴(yán)重的市場(chǎng)投機(jī),導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要因?yàn)榕c我國股市不允許賣空,缺乏套利機(jī)制有關(guān)。
　　 現(xiàn)今我國的資本市場(chǎng)還不成熟、不完善,金融衍生品市場(chǎng)包括即將推出的股指期貨市場(chǎng)更是處于摸索階段,