基于GARCH修正的權(quán)證定價(jià)研究——以武鋼認(rèn)股權(quán)證為例.pdf

1、隨著金融全球化的不斷發(fā)展，各國(guó)金融市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越緊密，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播速度越來(lái)越快，危害也越來(lái)越大。在這種情況下，我國(guó)的金融體系面臨巨大的挑戰(zhàn)。因?yàn)榕c發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不夠完善，運(yùn)用金融工具，特別是避險(xiǎn)工具上缺乏經(jīng)驗(yàn)。這使得我國(guó)在國(guó)際上的金融競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。針對(duì)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況和未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)，我們要進(jìn)一步加強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加大衍生產(chǎn)品的研究力度，不斷地進(jìn)行金融創(chuàng)新，不斷豐富資本市場(chǎng)上

2、的交易工具，逐步推出新的金融衍生產(chǎn)品，改革資本市場(chǎng)不合理的運(yùn)行機(jī)制，還要加強(qiáng)金融監(jiān)管以及對(duì)投資者教育工作。 在金融衍生工具中，權(quán)證是很重要的一種，但是由于我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展比較晚，而且權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)非常劇烈，權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于其真實(shí)價(jià)值存在嚴(yán)重偏離的現(xiàn)象。本文主要針對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行研究，以武鋼認(rèn)股權(quán)證為例來(lái)考察權(quán)證定價(jià)的問(wèn)題，首先介紹了芝加哥大學(xué)的Fisher Black與斯坦福大學(xué)的Myron Scholes提出了Black

3、-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，利用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出權(quán)證的理論價(jià)格，通過(guò)與實(shí)際價(jià)格及其標(biāo)的資產(chǎn)股票價(jià)格的比較，發(fā)現(xiàn)權(quán)證實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格的偏離。其次介紹了GARCH(1，1)模型，通過(guò)GARCH模型對(duì)Black-Scholes模型中的歷史波動(dòng)率進(jìn)行修正，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)修正之后，能夠解釋一部分認(rèn)購(gòu)權(quán)證理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的偏離。最后對(duì)于不能解釋的那部分價(jià)格偏差，本文用行為金融學(xué)中的過(guò)度自信理論進(jìn)行解釋。通過(guò)GARCH