淺析企業(yè)并購的模式與策略_第1頁
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1、E經(jīng)缸酣睡到淺析企業(yè)并購的模式與策略朱彥崗(j四安外事學院商學院陜西西安710077)[摘要]隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和市場競爭的日趨激烈,許多企業(yè)都希流程的分離,減少生產(chǎn)過程中的各種損耗和時間浪費,降低交易成望在市場上越做越大、越做越好。企業(yè)要發(fā)展就妥根據(jù)外部的市場本,實現(xiàn)縱向整合效應。環(huán)境和企業(yè)內部自身經(jīng)營條件走優(yōu)化資源自己豆、擴大生產(chǎn)規(guī)模的兼(2)縱向并購的缺點??v向并購帶來的負效應主要是管理成本并與收購道路,這一道路是企業(yè)面臨嚴峻的市

2、場競爭力求適應經(jīng)濟的上升。交易成本對企業(yè)來說是一種外部成本,如果原來的交易雙增長,增強市場競爭力,實現(xiàn)規(guī)?;?jīng)營的必然之舉,因此并購與重方合并成一個企業(yè),那么原來的外部成本內部化了,從而減少了交紐已成為現(xiàn)代企業(yè)實現(xiàn)快速增長、提高競爭優(yōu)勢和擴大經(jīng)營規(guī)模的易費用。但是在外部交易成本內部化的過程中,還存內部激勵與約一種主要方式,對于我國國企改革和發(fā)展更具有十分重要的意義。束成本上升、加大了信息成本、內部組織管理成本升高等問題。因[關鍵詞】企業(yè)

3、并購模式策略為縱向并購協(xié)調方式避免的只是市場交易成本,而不是交易本身。一、企業(yè)并購的風險分析(一)企業(yè)并購面臨的風險(1)目標企業(yè)的選擇風險。企業(yè)在選擇并購企業(yè)時,有時根據(jù)自己的發(fā)展需求選擇的目標企業(yè)并非上市公司,這些企業(yè)的信息披露機制不夠完善,并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔保、有元訴訟紛爭等情況估計不足,以至無法準確的判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力,選擇了一個不合適的目標企業(yè),為并購增加了風險。即便是上市公司,

4、有時也會出現(xiàn)這種情況,選擇目標企業(yè),會經(jīng)??吹揭浴皬姀娐?lián)合“、“做大做強“為標準,實踐證明單純強調這兩條標準并不能保證并購的成功。(2)財務風險分析。成功的企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來高額利益,高收益通常伴隨著高風險,風險貫穿于整個并購活動的始終,財務風險是各類風險中最直接、對并購活動影響最大的風險。充足的資金是企業(yè)完成并購的保障,許多并購失敗的企業(yè)除了沒有選擇合適的目標企業(yè)外,還有很多是因為資金鏈的斷裂而半路夭折。(3)并購后整合風險。企業(yè)

5、并購將兩個獨立的個體融合在一起,在磨合期間不可避免的會面臨一些風險,如員工的安置的問題,員工安置是并購的重要內容,如果處理不當,一方面會影響并購企業(yè)的穩(wěn)定,另一方面企業(yè)可能會因此背上沉重的包袱,增加成本,影響整個企業(yè)的穩(wěn)定。二、企業(yè)并購模式分析(一)橫向并購的優(yōu)缺點分析(1)橫向并購的優(yōu)點。橫向并購帶來的效應主要體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟上。英國古典經(jīng)濟學家馬歇爾將規(guī)模經(jīng)濟定義為某一企業(yè)在一定限度內,由于生產(chǎn)規(guī)模的擴大而導致單位產(chǎn)品成本降低、收益增

6、加的現(xiàn)象。從資產(chǎn)的性質來看,橫向并購是一種同質資產(chǎn)的疊加。在一定的條件下,橫向并購能使企業(yè)規(guī)模擴大,生產(chǎn)要素增加,從而引起規(guī)模收益的遞增。(2)橫向并購的缺點。橫向并購的負效應主要體現(xiàn)在規(guī)模不經(jīng)濟上。規(guī)模經(jīng)矯本質上是一種適應性生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模帶來的效率與效益,而規(guī)模不經(jīng)濟則體現(xiàn)為隨著企業(yè)生產(chǎn)能力擴大而形成的單位成本提高、收益遞減的現(xiàn)象。企業(yè)在橫向并購時,如果盲目追求規(guī)模經(jīng)濟,超過適度規(guī)模的限度,就有可能出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)為:企業(yè)

7、管理低效、復雜化,激勵機制的弱化,企業(yè)創(chuàng)新動力的減少,企業(yè)經(jīng)營風險增大。(二)縱向并購的優(yōu)缺點分析(1)縱向并購的優(yōu)點??v向并購是一種以內部組織替代市場交換的一種手段。因此,縱向并購的優(yōu)勢主要體現(xiàn)為企業(yè)交易成本的降低。企業(yè)通過縱向并購,能夠有效地解決專業(yè)化分工引起的生產(chǎn)組織內部的協(xié)調與管理也是有成本的,從而決定了縱向并購一體化對市場的替代存在某種限度。(三)混合并購的優(yōu)缺點分析(1)混合并購的優(yōu)點?;旌喜①彽恼饕w現(xiàn)在實現(xiàn)范圍經(jīng)濟

8、性上。范圍經(jīng)濟是指由于企業(yè)經(jīng)營范圍擴大而帶來的經(jīng)濟性。范圍經(jīng)濟的存在,意味著企業(yè)多個業(yè)務可以共享剩余資源。由于特定投入有一定的最小規(guī)模,對生產(chǎn)一種產(chǎn)品而言,這種投入可能得不到充分利用,在生產(chǎn)兩種或兩種以上產(chǎn)品時,就能夠使這種投入的成本在不同的產(chǎn)品間進行分攤,使單位產(chǎn)品成本降低,產(chǎn)生范圍經(jīng)濟。(2)混合并購的缺點。企業(yè)在實施混合并購時,如果盲目地進行經(jīng)營領域的擴展,特別是進入一些非相關性的新領域,就有可能導致范圍不經(jīng)濟。容易形成戰(zhàn)略選擇的

9、風險,造成企業(yè)負債率上升、財務狀況惡化等風險。(四)企業(yè)并購模式選擇中應注意的問題(1)選擇企業(yè)并購模式應堅持成本效益原則。企業(yè)并購模式的選擇是收益與各種風險和成本博弈的結果。在并購過程中,諸如人的因素、制度的因素、文化的因素、產(chǎn)業(yè)的進入障礙等不確定性因素都有可能導致并購成本的不可控,從而加大并購的風險。比如,對橫向并購構成規(guī)模效應的同時,如果盲目過分強調規(guī)模擴張,就有可能造成企業(yè)效率的下降,形成規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象而縱向并購在降低交易成本

10、的同時,有可能引起管理成本的升高混合并購在產(chǎn)生范圍經(jīng)濟的同時,也有可能加大企業(yè)風險,影響企業(yè)的績效。(2)企業(yè)并購模式的選擇要與企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相適應。從西方國家?guī)状尾①徖顺笨梢钥闯?,企業(yè)并購與企業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展是緊密相連的。產(chǎn)生于19世紀末的第一次并購浪潮是以橫向并購為主要形式,用以適應工業(yè)化初期提高規(guī)模經(jīng)濟水平的需要產(chǎn)生于20世紀20年代的第二次并購浪潮則以縱向并購為主要形式,體現(xiàn)工業(yè)化中期資本聚集的典型特征,用以鞏固企業(yè)市場地位,促進

11、產(chǎn)業(yè)升級和三次產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生于第二次世界大戰(zhàn)后的第三次并購浪潮以混合并購為主要形式,是以管理者擴大控制及收益為目的的。三、企業(yè)并購策略分析(一)企業(yè)并購策略貼合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)結合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、企業(yè)所擁有的資源和能力對企業(yè)未來發(fā)展做出的一個綜合性的安排,并購是企業(yè)實現(xiàn)其戰(zhàn)略的一個工具和手段而已。不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的目標企業(yè),資產(chǎn)價值即使便宜,對主并企業(yè)而言只能是并購陷阱而已。(二)以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指導企業(yè)并

12、購活動并購策略是基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,為實現(xiàn)主并企業(yè)跨越式發(fā)(下轉第119頁)65花瓣激發(fā)學生學習興趣和樂學情感的課堂學習環(huán)境。例如《財務會計》課堂教學時,第一環(huán)節(jié)可以財務會計課程相關的發(fā)展近況等為內容,伴以激勵性的音樂為背景,進行課堂情境設計,這樣既能起到復習的作用,又能激發(fā)學生的學習興趣。會計課堂教學的第二階段是“展示目標展示“含有“指示“和“示意“的雙重意思展“是“示“的方法和手段展示“的主動者仍然是教師,教師應靈活地運用科學方法

13、和高超的藝術手段向學生指明領悟的目標,使學生直接接觸具體的知識點。如講授《財務會計,教師可以根據(jù)學生在課堂上的情緒狀況和財務會計知識點的內容,找出學生的情感與知識點之間的有益的碰撞,激起學生的興趣和熱情,活躍他們的思維,充分調動學生的內在動力,為學生自學創(chuàng)造條件,也為具體學法指導提供契機。會計課堂教學的第三階段是“達成目標“。由于目標的導向作用,學生可以在教師引導下,積極、主動地接受知識,內化知識,運用知識,因此,在達成目標的過程中,學

14、生完全變成了學習的主人。在這一階段,可以通過以下活動來進行:教師導向,學生自學,師生間討論釋疑。會計課堂教學的第四階段是“測試目標“。測試目標包括學生的自查自測、自己總結和教師的檢查評價兩個方面,是師與生、教與學雙邊活動的過程,也是師生教學思想的雙向交流過程,是具體學法指導效果的反饋和鞏固。(三)加強實踐教學會計實踐教學在認識的兩次飛躍過程中也起著很關鍵的作用,其教學的定位、教學課程和內容的安排、教學材料和流程的選用、教學方法和手段的選

15、取等方面都是達到教學目標的重要方面。具體包括:根據(jù)市場定位教學。市場需要的是實際操作能力強的會計人才,即應用型人才,高校的會計實踐教學應該根據(jù)市場需求來定位,(上接第65頁)展而對目標企業(yè)做出的針對性地規(guī)劃和安排。只有未雨稠繆,才能保證并購策略的設計客觀,不至于真正的并購價值和機會出現(xiàn)時主并企業(yè)一愁莫展,貽誤并購良機。(三)詳細調查并購目標企業(yè)具體情況為了提升被并購時的交易價值,目標企業(yè)往往會隱匿一些對并購企業(yè)不利的信息,同時存在一些虛

16、假信息。盡職調查有助于并購企業(yè)盡可能發(fā)現(xiàn)并購目標的股份或資產(chǎn)的全部情況,是并購企業(yè)規(guī)避和控制并購風險的有效手段。這些風險包含了目標公司財務賬冊的準確性、并購后目標企業(yè)資源的流失風險(主要員工、供應商和顧客的流失)、并購后可能對目標公司運營或財務運作產(chǎn)生嚴重不良影響的因素等。并購企業(yè)必須通過盡職調查來彌補買賣雙方在信息獲知上的不平衡,以剝離目標企業(yè)的虛假外衣。(四)設置嚴謹?shù)牟①彶呗裕岣卟①忂^程可控性(1)并購企業(yè)之間“先戀愛,后結婚“

17、的并購機制。即通過局部的業(yè)務關聯(lián)加深雙方的理解,讓并購雙方在正式聯(lián)姻前積累一定的一心理準備。上汽并購韓國雙龍案例留下的深刻教訓,就是雙方在并購前未能有效地進行接觸和理解,剛開始上汽連會韓語的中高級管理人員都沒有,派不出合適的人去管理雙龍。上汽保留了雙龍的原管理團隊,但雙方的文化溝通還是存在障礙,再加上韓國人的民族主義情緒,導致并購之后麻煩不斷。(2)估值方式變革與參與分享機制設計。從目前的并購案例分析來看,對目標企業(yè)并購價值評估通常采取

18、傳統(tǒng)的估值方法,如重置成本法、現(xiàn)金折現(xiàn)法、市場價值法等等,這些方法不僅難以有效反映目標企業(yè)的內在價值,而且主要是從目標企業(yè)自身的視角考察并雷EZ營出配到增加實踐教學的學時,增強對學生會計實際操作技能的培養(yǎng)。改革現(xiàn)有實踐教學課程,恰當安排實踐教學內容。高??梢愿鶕?jù)其實際情況,構建實踐模塊式課程結構,擴大學生對專業(yè)課程等教學資源的自主選擇權,突出個人稟賦培養(yǎng),把素質教育融入人才培養(yǎng)的全過程。改革實踐教學教材,合理選擇實踐教學流程。會計實踐教

19、學現(xiàn)有教材不完善,針對性不強,高校可以根據(jù)市場需求,吸取優(yōu)秀國內外實踐教材的優(yōu)勢,結合各高校實際,編制一套適合的實踐教材,并選擇合理的實踐教學流程,以達到教學目的。推進案例教學、討論式教學、研究式學習、互動性學習等新的教學組織形式,積極引導學生開展多種學術思維和認識的交鋒,做到百家爭鳴,提高學生自主學習和研究的能力,培養(yǎng)學生的創(chuàng)新能力。不論會計教育改革的方式如何,其理念始終應該以會計教育的需求為依托,使其能確實掌握時代變化的脈動。這不僅

20、關系到整個專業(yè)未來的發(fā)展和前途,同時對中國國際競爭能力的提升有所幫助。會計教育的供給方一一高校,應如何應對會計教育趨勢的挑戰(zhàn)是值得我們深入探討的主題。參考文獻:[1]王淑萍.提高會計課堂教學效果途徑的探討[1].會計之友,2∞6,(01).[2]郭秀珍.會計實踐教學全仿真操作設想[J].會計之友,2∞6,(03).[3]何軍峰,黃紅球.高校會計專業(yè)人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新思考[J].會計之友,2006,(03).[4]許麗.會計教學模式改革初探

21、[J].市場周刊理論研究,2∞7,(11).購的價值。并購的真正價值源泉,來源于并購雙方融合后所帶來的“112“的協(xié)同效應。從經(jīng)濟學的視角考察,并購支付所帶來的邊際協(xié)同效應才應該是雙方交易的公允價格。由于預期的整合效應難以有效進行衡量和觀測,雙方規(guī)避和分擔風險的分享機制設計,成為并購策略設汁的核心環(huán)節(jié)之一。(3)支付對價策略。主要的對價支付方式包括支付現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)置換、承接債務、分享收益等,混合型階段支付策略有利于保護和約束并購雙方

22、的利益和行為?;旌闲椭Ц队欣诮档筒①徠髽I(yè)現(xiàn)金流風險,同時也能夠形成并購雙方的利益“捆綁效應有助于推動并購后的整合。(五)價值鏈能力提升為基礎,整合與融合企業(yè)價值鏈整合一般分為三個部分,上游價值鏈整合、下游價值鏈整合、企業(yè)內部價值鏈整合。上有價值鏈整合重點關注并購企業(yè)雙方對供應商管理、采購制度統(tǒng)一和完善、采購和物流配送體系的統(tǒng)一和建立,其中采購資源的優(yōu)化和共享是上游價值鏈整合的核心。下游價值鏈的整合主要圍繞企業(yè)外部營銷網(wǎng)絡、營銷資源、營

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