企業(yè)并購浪潮成因與作用淺析

1、2001年2月第15卷第1期華東經濟管理EastChinaEconomicManagementFeb.2001Vol.15No.1[收稿日期]2000—11—17[作者簡介]王黎明(1964—)女經濟學碩士副教授李曉娟(1965—)女助理研究員。企業(yè)并購浪潮成因與作用淺析王黎明李曉娟(山東工程學院山東淄博255012)[摘要]本文分析了上世紀90年代中后期與歷次企業(yè)并購浪潮形成的經濟技術原因及其它主要原因分析了它們的相同之處及時代特點。

2、論述了企業(yè)并購的優(yōu)點及對我國的啟示。[關鍵詞]并購西方經濟理論資源優(yōu)化配置政府政策經濟周期[中圖分類號]F271[文獻標識碼]A[文章編號]1007—5097(2001)01—0053—02AnalysesontheigincausesofenterpriseMwesterneconomictheyresourcesallocationgovernmentpolicyeconomiccycle上世紀90年代中后期全球掀起了新一輪企業(yè)并購

3、浪潮。1998年全球并購額達到了25000億美元比1997年上升了54%比1996年增長了兩倍并且個案價值連創(chuàng)新紀錄數百億美元的巨型并購案接連出現(xiàn)。從1998年以來并購浪潮席卷歐亞1998年歐洲并購額達到8200億美元左右比1997年上升了60%亞洲地區(qū)的日本、韓國、馬來西亞等國的并購額大幅度上升可以說1998年以來才真正出現(xiàn)了全球并購熱潮。1999年全球并購浪潮再起大大超過1998年。我們之所以把上世紀90年代的并購浪潮稱為新一輪就是

4、因為這一現(xiàn)象并不是上世紀90年代才有的只是現(xiàn)在比過去的勢頭更為強勁而已。美國從自由競爭資本主義向壟斷時期過渡階段的19世紀末20世紀初至今已先后發(fā)生了五次企業(yè)并購浪潮西歐戰(zhàn)后至今也發(fā)生了四次日本發(fā)生了三次。這說明企業(yè)并購既有共性的因素也必然有時代的特點。那么企業(yè)并購浪潮興起的原因是什么呢首先企業(yè)并購最原始的經濟動因在于企業(yè)對成本與收益的權衡和競爭的需要。具體地說技術與市場是企業(yè)并購的原動力。幾乎每一次并購浪潮都伴隨著科學技術的重大進步技

5、術決定最佳規(guī)模據此要尋求擴大資本的途徑及開拓相應的市場。當單個資本的積聚已無法滿足社會化大生產的需要時企業(yè)并購作為資本集中的重要方式必然應運而生?？鐕①徥撬母呒壭问剿容^容易實現(xiàn)資本、規(guī)模與市場的統(tǒng)一。當橫向并購受到交易成本與反壟斷法的制約時縱向并購、混合并購等方式就會出現(xiàn)。從經濟與技術的角度解釋并購的動因的西方經濟理論主要有:(1)經營協(xié)同效應論。即“l(fā)12”。指兩個企業(yè)的總體效益大于兩個獨立企業(yè)的效益之和。形成協(xié)同效應的主要原因

6、是并購能擴大企業(yè)規(guī)模節(jié)約企業(yè)管理費用提高銷售渠道利用率和技術利用率減少營銷等費用。縱向并購還可以加強生產過程各環(huán)節(jié)的配合有利于協(xié)作化生產可以加速生產流程縮短生產周期節(jié)省運輸、倉儲、資源和能源等與橫向并購比縱向并購較少受到各國反壟斷法規(guī)的限制。而充分利用原材料和減少長期經營一個行業(yè)所帶來的風險是混合并購的目的。(2)規(guī)模經濟論。指在一特定時期內企業(yè)產品生產絕對量增加時其單位成本下降。即擴大經營規(guī)?？梢越档徒洜I成本從而提高利潤水平。(3)交

7、易費用論。指通過企業(yè)的并購活動可以把兩個或若干個企業(yè)之間的市場交易轉化為一個擴大了的企業(yè)的內部交易大企業(yè)所需的管理成本比在市場體制上運作的交易費用要低有利于避免市場失靈造成的資源浪費也大大降低了企業(yè)的交易費用。(4)財務協(xié)同效應論。主要指并購給企業(yè)在財務方面帶來的種種效益。這種效益的取得不是由于效率的提高帶來的而是由于稅法、會計處理慣例以及證券交易等內在規(guī)定的作用而產生的。如利用虧損遞延使并購達到合理避稅的目的。并購也可以為公司的剩余資

8、金提供避開高額稅負的收入特別是在采取非現(xiàn)金方式時更有利于暫時避開高額的稅負。(5)市場份額效應論。市場份額指的是企業(yè)的產品在市場上所占的比例即企業(yè)對市場的控制力。企業(yè)市場份額的不斷擴大可以使企業(yè)獲得某種形式的壟斷這既能帶來壟斷利潤又能保持一定的競爭優(yōu)勢。其中以橫向兼并對增加企業(yè)的市場控制能力的作用最明顯。(6)企業(yè)發(fā)展動機與發(fā)展戰(zhàn)略論。企業(yè)的發(fā)—35—展既可以通過內部投資新建方式進行也可以以并購方式進行。比較而言并購往往是效率較高的方式

9、。因為它可以有效地降低進入新行業(yè)的壁壘大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風險和成本充分利用原企業(yè)的資源、市場、經驗。從企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略角度看根據企業(yè)產品生命周期理論每一個企業(yè)的產品都有一個開發(fā)、試制、成型、發(fā)展和衰退的過程。對于生產某一主導產品的企業(yè)它一方面可以不斷地開發(fā)新品種以適應產品生命周期的變化另一方面也可以通過企業(yè)并購的方式實行產品生產的戰(zhàn)略轉移。(7)價值低估論。即當一家公司對另一家公司的估價比后者對自己的估價更高時前者有可能投標買下后者。(

10、8)代理人理論。該理論認為并購可降低代理成本并進一步認為并購實際上是由代理人發(fā)動的。這是因為代理人的報酬決定于公司的規(guī)模所以代理人有動機地通過并購使公司規(guī)模擴大。其次政府對經濟的管理影響著企業(yè)并購的形式及并購浪潮的形成。20世紀20年代美國第二次并購浪潮是以大公司的縱向并購為主要形式這與政府反壟斷法的出臺使橫向并購受限有關。而90年代以強強聯(lián)合為特征的功能重組又與政府放松對經濟的管制密不可分。1996年美國政府推出新電訊法取消了實行60

11、多年的各種限制對電訊業(yè)一定程度放開經營這一舉措引起了電訊業(yè)的聯(lián)環(huán)并購。歐盟和日本在銀行金融、通訊服務、航空運輸等產業(yè)的管制也有所放松歐盟還放寬了反壟斷政策的實施使企業(yè)并購合法化。這是90年代企業(yè)并購浪潮形成的重要外部條件。第三經濟周期對企業(yè)并購潮形成有重要影響。企業(yè)并購潮多發(fā)生在經濟由蕭條進入復蘇階段即經濟高漲時期企業(yè)并購成為擺脫部門和企業(yè)困境及大公司成長的重要途徑。這在歐、美、日等國幾次企業(yè)并購潮及東南亞金融危機后有越來越多的歐美企業(yè)

12、將目光轉向亞洲上表現(xiàn)得比較明顯。第四證券市場是企業(yè)并購的理想場所。如上市公司可利用籌集的資金兼并和收購其它企業(yè)也可以利用企業(yè)配股的時機并購相關企業(yè)。此外發(fā)達國家的資本市場還為企業(yè)并購和資產重組提供有效的融資手段成為企業(yè)并購的加速器。1998年以來國際并購的新發(fā)展和出現(xiàn)的新動向不是偶然的它實質上是全球一體化程度加深、國際競爭加劇、技術進步加快而帶來的一次跨國重組和結構調整浪潮并又反過來促進全球一體化、國際競爭和技術進步。我國長期粗放經營的

13、經濟增長方式帶來了許多行業(yè)投資分散盲目競爭規(guī)模不足等問題。不少企業(yè)集團也面臨縱向產業(yè)重組實現(xiàn)上中下游一體化的任務。許多國有企業(yè)則面臨從廣大的競爭性的產業(yè)領域退出進入市場調節(jié)失靈的基礎產業(yè)和基礎設施等社會公益性和自然壟斷性的產業(yè)或部門因此作為政府而言應支持國內企業(yè)的產業(yè)重組和聯(lián)合以增強企業(yè)的競爭實力鼓勵我國的跨國公司對外并購拓展國際市場。要適時適當地為企業(yè)重組創(chuàng)造良好的外部環(huán)境包括:轉變政府職能打破條塊分割促進企業(yè)產權制度的創(chuàng)新與金融市場

14、的發(fā)展完善市場法規(guī)。對企業(yè)并購、資產重組的扶持應從國家的產業(yè)政策、財稅政策等方面體現(xiàn)出來同時在條件成熟時適時放松對一些行業(yè)的管制。中國有一個不準私人經營的行業(yè)表包括銀行、鐵路、電信、批發(fā)網、高速公路等30個行業(yè)。中國還有一個限制私人經營的行業(yè)表包括汽車制造、化纖、旅游業(yè)等20多個行業(yè)。中國的銀行法明令禁止私人經營中國土地管理法明令禁止土地私有和所有權買賣。但是中國加入WT0后這些規(guī)則對外商都不再有約束力而它們對國內私人企業(yè)的限制仍然有效

15、。中國還有法律限制私人企業(yè)只能從事登記注冊時規(guī)定的行業(yè)即中國沒有企業(yè)進入不同行業(yè)的自由。進入WTO后外國企業(yè)不需要許可證就能在中國從事國際貿易但中國的私人企業(yè)卻不能。外國私人企業(yè)可以在中國制造汽車、修高速公路自由建立批發(fā)零售網但中國的私人企業(yè)卻不能。國有企業(yè)之間的相互兼并可以減免稅收可以裁減、分流人員但民營企業(yè)兼并國有企業(yè)時就不能享受這些政策。民營企業(yè)并購國有企業(yè)搞不好就被說成是國有資產流失。參與國有企業(yè)的改組民營企業(yè)的待遇還不如外商。

16、此外我國國有企業(yè)利用外資以往的主要形式是外商投入新的資金與原有的部分國有資產一起設立新的合資企業(yè)即通過增量投資使產權結構發(fā)生變化。但是近些年來國際上跨國投資的主要形式已經從新增投資變?yōu)椴①復顿Y針對的是原企業(yè)的存量資產。近幾年通過并購方式發(fā)生的國際資本流動己超過直接投資。我國利用并購方式吸引外商投資還存在許多成文和不成文的障礙實際上將占最大份額的跨國投資排斥在我國利用外資的方式之外這是近兩年我國利用外資數額停滯、下降的重要原因因此要繼續(xù)擴

17、大利用外資吸引較多的外資參與我國國有企業(yè)的改革與發(fā)展就要為外資參與我國國有產權市場、資本市場創(chuàng)造更寬松的條件并加緊制定相應的法律、法規(guī)。就我國目前有關跨國并購的立法情況看必須盡快填補反壟斷、跨國并購審查法的空白完善和補充證券法及其它法規(guī)從企業(yè)的角度看則應借鑒與吸收西方橫向規(guī)模重組、縱向產業(yè)重組、多元品牌重組、以金融為杠桿的資本重組以及企業(yè)功能重組的成敗兩方面的經驗與教訓結合我國市場經濟的實際條件探求現(xiàn)階段條件下企業(yè)迅速發(fā)展壯大之路以盡快

18、實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。[參考文獻][1]閔宗根.全球新一輪跨國公司購并熱潮及其啟示[J].管理現(xiàn)代化2000(2).[2]武一.企業(yè)兼并與市場結構問題淺析[J].中國社會科學院研究生院學報2000(3):46—48.[3]李肅等.美國五次企業(yè)兼并浪潮及啟示[J].管理世界1998(1):35—38.[4]李玉平.加快企業(yè)重組迎接新世紀———西歐企業(yè)并購潮成因及趨勢分析[J].世界經濟1998(12).[5]肖文林娜.論花旗銀行到花旗集團的