制藥企業(yè)資金管理問題典型案例研究

1、制藥企業(yè)資金管理問題典型案例研究資金的管理與控制在企業(yè)中的地位Ft益重要。提高現(xiàn)金流轉(zhuǎn)效率，合理組織現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出間的匹配關(guān)系，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的核心。現(xiàn)金流量狀況如何，不僅直接關(guān)系到企業(yè)的現(xiàn)金獲取能力，而且對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小具有決定性的影響。企業(yè)的現(xiàn)金流量作為收付實(shí)現(xiàn)制核算得出的結(jié)果，不受財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)政策調(diào)整的影響，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的如實(shí)反映。作為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的血液和潤滑劑，現(xiàn)金流量是保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)正常運(yùn)行的必要條件，企業(yè)必須通

2、過各種渠道籌措資金并合理使用，才能不斷提高經(jīng)營能力并實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。因此資金管理的好壞在企業(yè)中的作用越來越重要。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展較快，但多數(shù)制劑類制藥企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不佳、銷售與資產(chǎn)比率低、營運(yùn)資金比較高、股東回報(bào)率低，由于制劑類制藥企業(yè)本身的特點(diǎn)，達(dá)到上市資格的公司很少，而且其中大部分是因?yàn)橥瑫r(shí)生產(chǎn)原料藥或?yàn)樯鲜屑瘓F(tuán)公司的下屬公司。除了部份上市公司可以通過配股得到大量資金外，大部分的企業(yè)因?yàn)橹苿╊愔扑幤髽I(yè)本身的特點(diǎn)(購原料時(shí)需立即付現(xiàn)，應(yīng)

3、收賬款回款期長，需墊付運(yùn)費(fèi)、產(chǎn)品品種多無法產(chǎn)生大的規(guī)模效應(yīng)而使得成本較高，市場(chǎng)開拓及廣告費(fèi)高等)，資金缺口較大。特別是中小企業(yè)存在著較為嚴(yán)重的融資難問題。下面以A企業(yè)為例說明加強(qiáng)和完善制藥業(yè)資金管理的問題：一A企業(yè)的資金狀況A企業(yè)是典型的制劑類制藥企業(yè)，其組織結(jié)構(gòu)、資金狀況、發(fā)展情況、與關(guān)聯(lián)企業(yè)的關(guān)系等大都與我國現(xiàn)有的大中型的制劑類制藥企業(yè)所碰到的狀況類似，存在著較大的共性。A企業(yè)是納入上市公司HY集團(tuán)合并報(bào)表的子公司，HY集團(tuán)為了節(jié)約

4、交易成本、提高工作效率，將一部分原來通集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20074月上旬刊(總第226期)文／張麗英過外部渠道解決的問題納入企業(yè)內(nèi)并定出持有成本相對(duì)最低的現(xiàn)金持有部，成立了一個(gè)全資子公司B公司量，使企業(yè)擁有相對(duì)較低的總資產(chǎn)擁對(duì)所有下屬子公司執(zhí)行財(cái)務(wù)公司的職有量和較低的流動(dòng)資產(chǎn)比重，以提高能，即：該公司對(duì)所有的子公司及外部資金的收益性。公司進(jìn)行投融資業(yè)務(wù)。就A企業(yè)而三資本成zat的概念與計(jì)算言，由于被上市公司收購，收購方注入(一)資本成本的概念

5、了大量的資金，使得其閑置資金較多。資本成本的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義為投入新A企業(yè)現(xiàn)象也是目前我國上市公司項(xiàng)目的資金的機(jī)會(huì)成本。在財(cái)務(wù)決策及被上市公司收購的公司在大量配股中，體現(xiàn)為所有融資來源(包括債務(wù)、的情況下的普遍現(xiàn)象。優(yōu)先股及普通股)年要求的收益率，又二、A企業(yè)資金管理中存在的問稱為資本加權(quán)平均成本或資本加權(quán)成題本，通常稱為資本成本。資本成本由債1、資金的管理運(yùn)用中沒有充分考務(wù)成本和權(quán)益成本組成。慮資本成本的影響A企業(yè)使用財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)如稅后凈利

6、潤和凈資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期、毛利率等來進(jìn)行項(xiàng)目和企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)估及其他一系列的經(jīng)營決策。但企業(yè)在計(jì)算過程中始終沒有扣除股本資本的成本或投入資本的機(jī)會(huì)成本，因此它不能真正反映企業(yè)經(jīng)營效果或?yàn)楣蓶|創(chuàng)造的價(jià)值。2、傳統(tǒng)激勵(lì)政策易促使管理層對(duì)籌融資項(xiàng)目做出次優(yōu)化決策傳統(tǒng)的激勵(lì)政策常以凈資產(chǎn)報(bào)酬率、利潤、收入等來進(jìn)行考核。如僅以凈資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行考核時(shí)，管理層將放棄收益率遠(yuǎn)高于公司的資本成本但低于部門、企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率的投資機(jī)會(huì)。3

7、、A企業(yè)奉行寬松的營運(yùn)資金政策造成資金收益率較低確定營運(yùn)資金持有量實(shí)質(zhì)上就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。寬松的營運(yùn)資金政策使得公司持有較高的營運(yùn)資金，其收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低。鑒于集團(tuán)公司有相應(yīng)的執(zhí)行財(cái)務(wù)公司職能的子公司及結(jié)成戰(zhàn)略同盟的多家關(guān)聯(lián)公司，A企業(yè)可以實(shí)行適中偏緊的營運(yùn)資金政策，綜合利用成本分析模式和隨機(jī)模式來確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。即：結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，1、債務(wù)成本A企業(yè)自從被收購后，不再從銀行

8、直接貸款，其投資項(xiàng)目的貸款均由執(zhí)行財(cái)務(wù)公司職能的B公司給付，貨款利率定在6％。2003年與2004年，A企業(yè)沒有新的貸款項(xiàng)目。同時(shí)，考慮到利息稅盾的因素，因此，A企業(yè)稅后的債務(wù)成本為6％(1—15％)=51％。2、權(quán)益成本權(quán)益投資者往往面臨比債權(quán)投資者更多的不可控因素，相應(yīng)要求高一些的回報(bào)率。其計(jì)算也因風(fēng)險(xiǎn)因素的引入而變得復(fù)雜，現(xiàn)行存在多種估算股權(quán)資本成本的模型，例如，資本資產(chǎn)定價(jià)模型(cAPM)套利定價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)因素加成法、現(xiàn)金流量貼

9、現(xiàn)法等。在這些方法中，最常用的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，其計(jì)算公式如下：Ks=Rf十p(Rm—Rf)Rf是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，國外一般采用短期國庫券利率或者銀行存款利率，我國流通國債市場(chǎng)規(guī)模較小，居民的無風(fēng)險(xiǎn)投資以銀行存款為主，因此可以用三個(gè)月整存整取的銀行存款年利率171％來代替。Ks是權(quán)益成本，是股票的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，反映市場(chǎng)對(duì)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)定。系數(shù)越大，說明投資者投資于該公司股票時(shí)，將承擔(dān)相對(duì)其他投資機(jī)萬方數(shù)據(jù)黯黯段二行業(yè)管一翠G

10、ROUPECONOMY制藥企業(yè)資盒管理何題典型器翻研究文張麗英資金的管理與控制在企業(yè)中的過外部渠道解決的問題納入企業(yè)內(nèi)并定出持有成本相對(duì)最低的現(xiàn)金持有地位日益重要。提高現(xiàn)金流轉(zhuǎn)效率，部，成立了一個(gè)全資子公司B公司量，使企業(yè)擁有相對(duì)較低的總資產(chǎn)擁合理組織現(xiàn)金流人與現(xiàn)金流出間的匹對(duì)所有下屬子公司執(zhí)行財(cái)務(wù)公司的職有量和較低的流動(dòng)資產(chǎn)比重，以提高配關(guān)系，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的核心。能，即:該公司對(duì)所有的子公司及外部資金的收益性?，F(xiàn)金流量狀況如何，

11、不僅直接關(guān)系到公司進(jìn)行投融資業(yè)務(wù)。就A企業(yè)而三、資本戚本的概念與計(jì)算企業(yè)的現(xiàn)金獲取能力，而且對(duì)企業(yè)財(cái)言，由于被上市公司收購，收購方注入(→)資本戚本的概念務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小具有決定性的影響。企了大量的資金，使得其閑置資金較多。資本成本的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義為投入新業(yè)的現(xiàn)金流量作為收付實(shí)現(xiàn)制核算得A企業(yè)現(xiàn)象也是目前我國上市公司項(xiàng)目的資金的機(jī)會(huì)成本。在財(cái)務(wù)決策出的結(jié)果，不受財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)政策調(diào)整的及被上市公司收購的公司在大量配股中，體現(xiàn)為所有融資來帽、(包括債務(wù)

12、、影響，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的如實(shí)反映。的情況下的普遍現(xiàn)象。優(yōu)先股及普通股)年要求的收益率，又作為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的血液和潤滑劑，二、A企業(yè)資金管理中存在的問稱為資本加權(quán)平均成本或資本加權(quán)成現(xiàn)金流量是保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)正常運(yùn)圄本，通常稱為資本成本。資本成本由債行的必要條件，企業(yè)必須通過各種渠慮資本1、成資金本的管理運(yùn)用中沒有充分考務(wù)成本和權(quán)益成本組成。道籌措資金并合理使用，才能不斷提的影響1、債務(wù)成本高經(jīng)營能力并實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。因此資A企業(yè)使用財(cái)務(wù)

13、報(bào)表指標(biāo)如稅A企業(yè)自從被收購后，不再從銀金管理的好壞在企業(yè)中的作用越來越后凈利潤和凈資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、行直接貸款，其投資項(xiàng)目的貸款均由重要。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期、毛利率等來進(jìn)行執(zhí)行財(cái)務(wù)公司職能的B公司給付，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展較快，但多項(xiàng)目和企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)估及其他一系列的貸款利率定在6%02003年與2004數(shù)制劑類制藥企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不佳、銷經(jīng)營決策。但企業(yè)在計(jì)算過程中始終年，A企業(yè)沒有新的貸款項(xiàng)目。同時(shí)，售與資產(chǎn)比率低、營運(yùn)資金比較高、股沒有

14、扣除股本資本的戚本或技人資本考慮到利息稅盾的因素，因此，A企東回報(bào)率低，由于制劑類制藥企業(yè)本的機(jī)會(huì)成本，因此它不能真正反映企業(yè)稅后的債務(wù)成本為6%x(1一15%)身的特點(diǎn)，達(dá)到上市資格的公司很少，業(yè)經(jīng)營效果或?yàn)楣蓶|創(chuàng)造的價(jià)值。=5.1%。而且其中大部分是因?yàn)橥瑫r(shí)生產(chǎn)原料2、傳統(tǒng)激勵(lì)政策易促使管理層對(duì)2、權(quán)益成本藥或?yàn)樯鲜屑瘓F(tuán)公司的下屬公司。除籌融資項(xiàng)目做出次優(yōu)化決策權(quán)益投資者往往面臨比債權(quán)投資了部份上市公司可以通過配股得到大傳統(tǒng)的激勵(lì)政

15、策常以凈資產(chǎn)報(bào)酬者更多的不可控因素，相應(yīng)要求高一量資金外，大部分的企業(yè)因?yàn)橹苿╊惵?、利潤、收入等來進(jìn)行考核。如僅以些的回報(bào)率。其計(jì)算也因風(fēng)險(xiǎn)因素的制藥企業(yè)本身的特點(diǎn)(購原料時(shí)需立凈資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行考核時(shí)，管理層將引人而變得復(fù)雜，現(xiàn)行存在多種估算即付現(xiàn)，應(yīng)收賬款回款期長，需墊付運(yùn)放棄收益率遠(yuǎn)高于公司的資本成本但股權(quán)資本成本的模型，例如，資本資產(chǎn)費(fèi)、產(chǎn)品品種多無法產(chǎn)生大的規(guī)模效低于部門、企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率的投定價(jià)模型(CAPM).套利定價(jià)模型

16、、應(yīng)而使得成本較高，市場(chǎng)開拓及廣告資機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)因素加成法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等。費(fèi)高等)，資金缺口較大。特別是中小3、A企業(yè)奉行寬松的營運(yùn)資金在這些方法中，最常用的是資本資產(chǎn)企業(yè)存在著較為嚴(yán)重的融資難問題。政策造成資金收益率較低定價(jià)模型(CAPM)，其計(jì)算公式如下:下面以A企業(yè)為例說明加強(qiáng)和確定營運(yùn)資金持有量實(shí)質(zhì)上就是Ks=Rf十f3x(RmRf)完善制藥業(yè)資金管理的問題:在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。寬松的Rf是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，國外一般采、A企

17、業(yè)的資金狀況營運(yùn)資金政策使得公司持有較高的營用短期國庫券利率或者銀行存款利A企業(yè)是典型的制劑類制藥企運(yùn)資金，其收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低。鑒于集率，我國流通國債市場(chǎng)規(guī)模較小，居民業(yè)，其組織結(jié)構(gòu)、資金狀況、發(fā)展情況、團(tuán)公司有相應(yīng)的執(zhí)行財(cái)務(wù)公司職能的的無風(fēng)險(xiǎn)投資以銀行存款為主，因此與關(guān)聯(lián)企業(yè)的關(guān)系等大都與我國現(xiàn)有子公司及結(jié)成戰(zhàn)略同盟的多家關(guān)聯(lián)公可以用三個(gè)月整存整取的銀行存款年的大中型的制劑類制藥企業(yè)所碰到的司，A企業(yè)可以實(shí)行適中偏緊的營利率1.71%

18、來代替。狀況類似，存在著較大的共性。A企運(yùn)資金政策，綜合利用成本分析模式Ks是權(quán)益戚本，是股票的風(fēng)險(xiǎn)系業(yè)是納入上市公司HY集團(tuán)合并報(bào)和隨機(jī)模式來確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持?jǐn)?shù)，反映市場(chǎng)對(duì)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的表的子公司，HY集團(tuán)為了節(jié)約交易有量。即:結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，認(rèn)定。系數(shù)越大，說明投資者投資于該成本、提高工作效率，將一部分原來通測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，公司股票時(shí)，將承擔(dān)相對(duì)其他投資機(jī)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究2∞7.4月上旬干U(總第226期

19、)會(huì)更高的風(fēng)險(xiǎn)，他們自然要求企業(yè)支付相對(duì)多的報(bào)酬。Rm是平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率或稱市場(chǎng)報(bào)酬率，(RmRf)是整個(gè)證券市場(chǎng)的投資組合相對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的溢價(jià)。p(Rm—Rf)是股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的權(quán)益資本成本是建立在半強(qiáng)式或強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)之上的，這樣才能準(zhǔn)確地獲得貝他系數(shù)(D)。p的計(jì)算方法及風(fēng)險(xiǎn)酬金的計(jì)算值在國內(nèi)外一直存在著很大的爭(zhēng)議，我國企業(yè)在計(jì)算時(shí)應(yīng)注意其使用條件。我國尚處于證券市場(chǎng)初期，屬于弱式有效市場(chǎng)，不能完全

20、套用該模型，而用競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的平均凈資產(chǎn)報(bào)酬率來替換資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就我國目前的實(shí)際情況來?？淳哂幸欢ǖ目尚行?。下面用A企業(yè)所在行業(yè)中的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的凈資產(chǎn)報(bào)酬率來進(jìn)行計(jì)算。黜《僦《鰳蝣贄嘬辯0341川l㈣a嘯8蹦1041l13瞄據(jù)2003年報(bào)的制劑企業(yè)來看，2003年1—9月的凈資產(chǎn)收益率普遍低于2003全年，但高于2002年歷史同期。由于近幾年制劑業(yè)的凈資產(chǎn)收益率一直呈上升的趨勢(shì)，同時(shí)考慮到非典及其他異常事件對(duì)藥品銷售

21、的影響，故選取2003年1—9月的數(shù)據(jù)來進(jìn)行計(jì)算更能反映市場(chǎng)的真實(shí)情況。A企業(yè)的權(quán)益成本=171％1362％=1533％(二)資本成本計(jì)算加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=稅前債務(wù)成本(1一T)債務(wù)總額／資本投入權(quán)益成本權(quán)益總額／資本投入這里，資本投入是指平均資本投入，T是指公司的所得稅稅率15％。四、A企業(yè)對(duì)資金的運(yùn)用(一)利用資本成本考核投融資項(xiàng)目的可行性以前，A企業(yè)對(duì)投融資項(xiàng)目的可行性研究中僅考慮了資本的債務(wù)成本，沒有考慮企業(yè)的股本成本。

22、這樣，當(dāng)凈現(xiàn)值NPV0時(shí)，如果進(jìn)一步考慮了股本成本，則會(huì)發(fā)現(xiàn)可能出現(xiàn)NPV轉(zhuǎn)而O時(shí)，如果進(jìn)→步(三)利用票據(jù)市場(chǎng)、保理業(yè)務(wù)等率的溢價(jià)。~x(RmRf)是股票的考慮了股本成本，則會(huì)發(fā)現(xiàn)可能出現(xiàn)來融通資金和獲取資金收益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。NPV轉(zhuǎn)而0，即:此時(shí)該項(xiàng)目的報(bào)l、對(duì)暢銷產(chǎn)品可以使用民生銀行資本資產(chǎn)定價(jià)模型的權(quán)益資本成酬率大于債務(wù)成本但小于資本成本，的買方貼現(xiàn)票據(jù)業(yè)務(wù)以幫助企業(yè)節(jié)約本是建立在半強(qiáng)式或強(qiáng)式有效市場(chǎng)假也就是說，企業(yè)不是在創(chuàng)造價(jià)值

23、而是財(cái)務(wù)費(fèi)用，挖掘資金潛力，最大限度地設(shè)之上的，這樣才能準(zhǔn)確地獲得貝他在損耗價(jià)值。發(fā)揮資金效益。系數(shù)(~)0~的計(jì)算方法及風(fēng)險(xiǎn)酬金在以資金成本為投融資標(biāo)準(zhǔn)的情2、保理業(yè)務(wù)是指針對(duì)客戶的應(yīng)收的計(jì)算值在國內(nèi)外一直存在著很大的況下，可以防止管理層做出次優(yōu)化決賬款提供融資服務(wù)的銀行業(yè)務(wù)。企業(yè)爭(zhēng)議，我國企業(yè)在計(jì)算時(shí)應(yīng)注意其使策(即:對(duì)高于資金成本率但低于企業(yè)可將有追索權(quán)和無追索權(quán)的應(yīng)收賬款用條件。我國尚處于證券市場(chǎng)初期，屬或部門利潤率的投資進(jìn)行否

24、定)，從而賣斷給商業(yè)銀行來進(jìn)行融資，提高應(yīng)于弱式有效市場(chǎng)，不能完全套用該模優(yōu)化企業(yè)的投融資決策。收賬款周轉(zhuǎn)率，獲取新項(xiàng)目的資金使型，而用競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的平均凈資產(chǎn)報(bào)酬(二)利用銀行對(duì)利率管制和分業(yè)用收益。率來替換資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出的限制的規(guī)避來獲取資金收益3、可以利用工商銀行的法人賬戶風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就我國目前的實(shí)際情況來下面分兩方面來進(jìn)行探討:資金透支業(yè)務(wù)來獲取一定額度的臨時(shí)性周恩看具有一定的可行性。閑置及資金不足的情況下A企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)資金。下面

25、用A企業(yè)所在行業(yè)中的主如何進(jìn)行資金管理4、當(dāng)企業(yè)想進(jìn)行證券投資時(shí)，出要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的凈資產(chǎn)報(bào)酬率來進(jìn)行計(jì)1、資金閑置時(shí):于謹(jǐn)慎性原則，可以利用民生銀行的算。(1)可將企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存新型債券代理業(yè)務(wù)來降低投資風(fēng)險(xiǎn)，款，因?yàn)橥瑯I(yè)存款利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)當(dāng)債券利率低于資金拆借利率時(shí)，企柵1酬嗨們聊唰存款，且不需要交利息稅，因此就直接業(yè)可以及時(shí)將債券返售給銀行以降低畔|斗瞞自榴Uli目WA1SIJ.~i提高了存款利率。投資風(fēng)險(xiǎn)。但)可購買提供隱性

26、的保底收益、五、運(yùn)用效果據(jù)2003年報(bào)的制劑企業(yè)來看，引人銀行信用、國家信用或其他特殊近幾年我國票據(jù)市場(chǎng)迅速發(fā)展，2003年19月的凈資產(chǎn)收益率普制度安排等以提升產(chǎn)品信用度的金融商業(yè)銀行不斷加大對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)、保理遍低于2003全年，但高于2002年產(chǎn)品，達(dá)到略高于銀行存款利率的目業(yè)務(wù)等的創(chuàng)新力度。企業(yè)利用票據(jù)市歷史同期。由于近幾年制劑業(yè)的凈資的。場(chǎng)、保理業(yè)務(wù)、銀行對(duì)管制的規(guī)避等來產(chǎn)收益率一直呈上升的趨勢(shì)，同時(shí)考(3)可購買金融機(jī)構(gòu)提供的共

27、享融通資金可以達(dá)到降低貸款利率和投慮到非典及其他異常事件對(duì)藥品銷售債券，這種共享債券通過在企業(yè)債、國資風(fēng)險(xiǎn)、提高存款利率、進(jìn)一步獲取資的影響，故選取2003年19月的債提供的利息基礎(chǔ)上(實(shí)際是提供一金收益的目的。在投融資項(xiàng)目的可行數(shù)據(jù)來進(jìn)行計(jì)算更能反映市場(chǎng)的真實(shí)種保底收益)進(jìn)一步給予流動(dòng)性和部性審核中充分考慮資本成本因素，可情況。A企業(yè)的權(quán)益成本=1.71%分投資收益，從而提高投資者總體的以使企業(yè)避免做出損害股東價(jià)值的決13.62%=1

28、5.33%投資收益。策。(二)資本成本計(jì)算(4)可通過委托賬戶管理提高企預(yù)算會(huì)計(jì)應(yīng)簡化各部門在資金預(yù)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=稅業(yè)存款利率。算范圍內(nèi)資金使用的審批程序，但對(duì)前債務(wù)成本x(1T)x債務(wù)總額(5)可對(duì)開放型投資基金進(jìn)行投各部門的資金使用超出部份應(yīng)進(jìn)行重資本投入權(quán)益成本x權(quán)益總額資，其收益遠(yuǎn)高于購買國債，在需用時(shí)點(diǎn)的監(jiān)控，如要求超出部份需報(bào)批、分資本投入又可很方便的贖田。析其原因并對(duì)原因進(jìn)行審核和評(píng)價(jià)等這里，資本投入是指平均資