企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)與財務(wù)風(fēng)險探析 (1)

1、企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)與財務(wù)風(fēng)險探析鄢行粲重慶遠達催化劑制造有限公司Chinsbusinessupdate財稅掰瞬翻髓黼秘嘲翻瞄瞄研究墨【摘要】并購是企業(yè)成長與擴張的重要途徑，企業(yè)通過并購能獲得更多的效應(yīng)與收益，但也會面一臨一些難以預(yù)料的風(fēng)險，尤其是財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)并購在追求效應(yīng)的同時，采取恰當?shù)拇胧┓婪讹L(fēng)險十分必要。文章研究了企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)，分析了企業(yè)并購所面臨的財務(wù)風(fēng)險，并提出了相應(yīng)的防范措施。【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)效應(yīng)；財務(wù)風(fēng)

2、險；防范措施在激烈的市場競爭中，企業(yè)只有不斷發(fā)展壯大才能生存下去。通常情況下，企業(yè)既可以通過內(nèi)部投資、資本自身積累獲得發(fā)展，也可以通過并購實現(xiàn)擴張，兩者相比，并購是更為快速有效的方式。企業(yè)并購因能帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟、管理協(xié)同、財務(wù)協(xié)同等效應(yīng)而為世界各國所追逐。近些年來，隨著我國市場經(jīng)濟體制的建立和完善，企業(yè)之問的并購行為日益頻繁，并購的規(guī)模和領(lǐng)域也不斷擴大。但是并購在給企業(yè)帶來明顯財務(wù)效應(yīng)的同時，也使企業(yè)面臨著極高的財務(wù)風(fēng)險，這些風(fēng)險能否

3、成功防范和規(guī)避，成為了企業(yè)并購是否成功的決定因素。一、企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)1籌資效應(yīng)并購企業(yè)通常盈利狀況良好，但資金不一定充足，而被并購的企業(yè)經(jīng)營情況可能不太理想，卻因為投資渠道有限擁有大量的資金盈余，如果這樣的兩家企業(yè)實現(xiàn)并購重組，并購方在取得被并購企業(yè)資源的同時，還能獲得大量的資金，而且并購后整體企業(yè)的現(xiàn)金流更廣泛更均衡。此外，如果并購方經(jīng)營穩(wěn)定，收益水平高，有市場競爭力，還可以利用杠桿收購實現(xiàn)并購籌資，即以目標企業(yè)的資產(chǎn)和未來收益做

4、抵押籌集信貸資金。2財務(wù)預(yù)期效應(yīng)財務(wù)預(yù)期效應(yīng)是指通過企業(yè)并購使市場對企業(yè)評價改變從而影響企業(yè)估值的效應(yīng)。并購活動的出現(xiàn)使市場對企業(yè)的評價發(fā)生變化，提高了對企業(yè)未來收益的預(yù)期，從而推高股價。在資本市場上，并購?fù)ǔＲ馕吨繕似髽I(yè)的價值被低估了，所以傳遞出并購消息后，目標企業(yè)的股價往往會有一定的上漲，意味著股東財富的增加。并購方可以選擇兼并較低市盈率、較高每股收益的企業(yè)，使并購后整體企業(yè)的市盈率維持在較高水平，引起企業(yè)股票價格上漲，產(chǎn)生財務(wù)預(yù)

5、期效應(yīng)。3合理避稅效應(yīng)稅法規(guī)定，納稅人發(fā)生的年度虧損可以遞延彌補。實現(xiàn)較大盈利的企業(yè)并購擁有相當數(shù)額累積虧損的企業(yè)，盈虧相抵即可少繳所得稅，從而達到降低當期稅收負擔(dān)的目的，納稅收益可以增加企業(yè)價值。為了扶持特定行業(yè)的發(fā)展，稅法上往往規(guī)定了優(yōu)惠所得稅率，各地區(qū)各種類型的企業(yè)在稅收政策上有一定的差異性。這種差異性使得不同行業(yè)、地區(qū)、類型的企業(yè)進行并購組合，只要科學(xué)籌劃，就能起到合理避稅的效果。4企業(yè)價值增值效應(yīng)被并購企業(yè)由于經(jīng)營效率不佳，市

6、盈率一般較低，并購后如能發(fā)揮協(xié)同作用，市盈率通常能提高到與并購方相同的水平，從而提高股價增加了股東財富。另外，通過并購實現(xiàn)資源要素的有效配置與運用，增強控制成本、技術(shù)和資金的能力，提升企業(yè)核心競爭力，增強市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)價值增值。二、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險1財務(wù)信息風(fēng)險財務(wù)信息風(fēng)險指對并購雙方的財務(wù)信息掌握不足引發(fā)的風(fēng)險。并購雙方信息不對稱，被并購方為了抬高并購價格，總是盡量夸大資產(chǎn)價值與提高盈利預(yù)期，甚至刻意隱瞞債務(wù)，倘若并購方不能

7、對財務(wù)報表信息進行有效甄別，實際承擔(dān)的成本可能遠高于真實價值。如果并購方對自身的財力與并購能力估計不足，收購價格與市場價值脫節(jié)，也容易引發(fā)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。2評估定價風(fēng)險對目標企業(yè)進行合理評估定價是企業(yè)并購順利進行的基礎(chǔ)，它與財務(wù)信息的掌握息息相關(guān)，同時受到評估方法的影響。對目標企業(yè)現(xiàn)金流量大小和時間的預(yù)期直接影響到評估定價，信息掌握不充分，價值評估模式方法不適用，會導(dǎo)致定價過高或過低，面臨定價風(fēng)險。如果并購方對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈

8、利能力預(yù)期過高，支付超過應(yīng)有價值的并購價款，即使目標對象將來運行良好，高昂的并購成本也很容易使并購企業(yè)背上沉重的經(jīng)濟負擔(dān)，影響并購目標的實現(xiàn)。3并購融資風(fēng)險企業(yè)并購融資風(fēng)險主要是指與并購資金供應(yīng)及資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險，具體包括資金在數(shù)量上和時間上不能滿足需要的風(fēng)險、債務(wù)負擔(dān)過重影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險、融資方式不合適影響并購方控制權(quán)的風(fēng)險。企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金，如何在規(guī)定的期限內(nèi)籌集到足夠的資金就成為并購流程中的重要環(huán)節(jié)，如果資金

9、不能及時籌措到位，就會引起資金供應(yīng)風(fēng)險。負債融資影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和后續(xù)舉債能力，企業(yè)資產(chǎn)負債率提高時，債權(quán)人可能要求提前還款或是提供抵押及其他限制性條款，降低企業(yè)再融資能力；權(quán)益融資容易分散企業(yè)的控制權(quán)，甚至?xí)恍钜獠倏v形成反向收購。4并購支付風(fēng)險我國企業(yè)并購主要有現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付這三種支付方式。每一種支付方式都存在風(fēng)險陛，對不同的并購企業(yè)和并購管理模式應(yīng)采用不同的支付方式，否則會引起支付不到位的財務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)金支付確實可以使

10、企業(yè)感到踏實，但這其實包含著很大的風(fēng)險，如果并購方在并購過程中存在現(xiàn)金流不佳等情況，那么整個并購活動必須終止，而且現(xiàn)金承受力影響企業(yè)并購的規(guī)模，如果是跨國并購，現(xiàn)金支付還涉及到匯率問題，存在一定的風(fēng)險；股份支付時間跨度大、操作不便、稀釋股東控股權(quán)、成本高；混合支付中現(xiàn)金、債務(wù)、股份的比例構(gòu)成不當會引起資本結(jié)構(gòu)混亂，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施1并購前進行全面細致的盡職調(diào)查企業(yè)并購是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，并購后沒能達到預(yù)期目

11、標Chinabualneaaupdate185墨糕警的機率很高，其中一個很重要的原因就是沒有做好并購前的盡職調(diào)查工作。并購前企業(yè)面臨著各種風(fēng)險，盡職調(diào)查的目的就是要發(fā)現(xiàn)價值，規(guī)避風(fēng)險。這就要求企業(yè)全面細致地開展盡職調(diào)查，從并購戰(zhàn)略、調(diào)查方法和內(nèi)容、信息遴選和法律保障等方面多下工夫，在查實財務(wù)報表信息的基礎(chǔ)上，對目標企業(yè)進行科學(xué)合理的評估，確保并購能給企業(yè)帶來效益。(1)調(diào)查核實目標企業(yè)報表信息目標企業(yè)財務(wù)報表是并購決策的重要依據(jù)，只有在

12、真實準確的報表基礎(chǔ)上才能得出有價值的信息，但目標企業(yè)提供的財務(wù)報表不一定客觀和可靠，所以對財務(wù)報表信息進行核實顯得十分必要。盡職調(diào)查過程中，通過對資產(chǎn)負債確認核實，防止虛增資產(chǎn)隱瞞負債；通過收支項目和現(xiàn)金流量的審查，防止增報收入少報費用。(2)科學(xué)全面的價值評估目標企業(yè)定價是否合理關(guān)系到并購活動能否順利開展，但企業(yè)價值受評估方法和范圍的影響，選擇科學(xué)全面的企業(yè)價值評估方法能夠降低定價風(fēng)險。市場法、收益法、成本法等常用的價值評估方法各有各

13、的優(yōu)缺點，評估時應(yīng)結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)和經(jīng)營特點來選擇評估方法，并分析評估方法的適用性。評估企業(yè)價值時既包括有形資產(chǎn)也包括無形資產(chǎn)的價值，商標權(quán)、專有技術(shù)，商譽等能為并購方帶來源源不斷的遠期利益，是影響企業(yè)價值的重要因素。2拓展融資渠道，確認合理融資結(jié)構(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購對資金的需要，積極擴展融資渠道，將不同的融資方式相結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，確保并購順利推進。根據(jù)成本最小化的原則，科學(xué)確定融資結(jié)構(gòu)，保持債務(wù)和資本的合理比例。首先，在科學(xué)預(yù)測并購

14、資金需求量的基礎(chǔ)上，合理安排籌措資金；其次，對內(nèi)部融資、銀行借款、股票融資和債券融資等各種融資方式進行選擇和組合，使融資成本最低；最后，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)價值最大化。3采取多樣化的支付方式企業(yè)并購應(yīng)隨著經(jīng)濟的發(fā)展和金融環(huán)境的改善，綜合運用多種支付方式進行并購價款的支付?，F(xiàn)金支付方式的資金壓力最大，要采用分期付款的方式，以緩解資金緊缺的局面，同時還可降低被并購方后期不配合的風(fēng)險。如果資金充足、資金融入量穩(wěn)定，發(fā)股票代價大或股份被低

15、估，要以現(xiàn)金為主的混合支付；如果并購企業(yè)發(fā)展前景好，為使并購后通過整合獲取更大的盈利空間，應(yīng)以債務(wù)主為的混合支付方式，這樣可以降低成本。如果財務(wù)狀況不佳，資產(chǎn)負債率高，資金流動性差，財務(wù)風(fēng)險大，可以采用股權(quán)支付，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。四、結(jié)束語現(xiàn)階段企業(yè)并購越來越多，金額越來越大，成為很多企業(yè)擴大規(guī)模、應(yīng)對挑戰(zhàn)和進行資本運作的重要手段。企業(yè)并購能帶來諸如拓展融資渠道、合理避稅、提高財務(wù)預(yù)期、實現(xiàn)企業(yè)增值等財務(wù)效應(yīng)，但也使企業(yè)面臨著財務(wù)信息不對

16、稱、評估定價不合理、并購融資不順暢、并購價款支付不到位等風(fēng)險。因此，企業(yè)應(yīng)進行積極有效的風(fēng)險預(yù)測，充分認識和高度重視可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，在獲取并購效應(yīng)的同時防范面臨的風(fēng)險，以達到預(yù)期的并購目標。參考文獻：[1]1張勝春企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險探析17]中國市場，2013(41)[2】黎富兵論企業(yè)并購的十大財務(wù)效應(yīng)Ⅱ]經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2012(06)[3]徐麗企業(yè)并購財務(wù)問題研究卟經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2013(19)186中曝經(jīng)盥企業(yè)實施資金集中管理的

17、探討馮建華上海紡織(集團)有限公司計劃財務(wù)部【摘要】資金是一個集團企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，同時也是其正常運行的基礎(chǔ)，因此它關(guān)系著一個企業(yè)的發(fā)展和進步。在企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級中，資金集中管理是一個非常重要的關(guān)鍵因素，它對于實現(xiàn)集團規(guī)模和效益的擴張和增長，進而獲取更大范圍的經(jīng)濟效益具有非常重要的意義。本文主要闡述了資金集中管理在企業(yè)發(fā)展中的必要性以及目前管理的現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的加強企業(yè)資金集中管理的應(yīng)對措施，以期為企業(yè)的進一步發(fā)展提供

18、參考和意見?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)；資金集中管理；必要性；實施現(xiàn)狀；途徑隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和進步，企業(yè)也在不斷的創(chuàng)新變化以適應(yīng)新環(huán)境、新秩序，在競爭日趨激烈的現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，要想在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，企業(yè)就必須要加強對自身資金的管理。資金集中管理是企業(yè)對資金進行管理的一種模式，它不僅能夠提高企業(yè)的融資能力，預(yù)防資金管理風(fēng)險，同時還可以將閑散的資金集中起來，最大程度的發(fā)揮其作用，提高資金的利用率，對企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)層級優(yōu)化，提升資本結(jié)構(gòu)具有重要的現(xiàn)實

19、意義。一、企業(yè)采用資金集中管理的必要性資金集中管理是指企業(yè)在對集權(quán)和分權(quán)的合理分析和權(quán)衡的基礎(chǔ)上，對企業(yè)整體財務(wù)資源實行統(tǒng)一籌措、優(yōu)化配置以及合理控制的一項系統(tǒng)工程。在企業(yè)的管理和發(fā)展中，資金集中管理模式的應(yīng)用具有必要性。1降低資金運營成本，提高資金使用率資金集中管理能夠促進企業(yè)的有關(guān)財務(wù)支出規(guī)劃的統(tǒng)一，取消其中一些不必要的中間環(huán)節(jié)，使企業(yè)在對一些相關(guān)項目進行投資的時候可以直接對資金進行利用，這有利于節(jié)約成本，降低由于投資分散而引起的成