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1、■衄】11j叫【山:■■■■■■豳■k—■殂■陋■■■■■■■■麟獺縻i業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟的比較研究文/王唏經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒說過,當(dāng)今的大公司幾乎沒有一家是完全通過自己的積累發(fā)展起來的。美國(guó)管理咨詢專家林奇也認(rèn)為,企業(yè)有三種基本成長(zhǎng)方式,任何企業(yè)都必須從這三種戰(zhàn)略方式中做出適當(dāng)?shù)倪x擇,這三種戰(zhàn)略方式是:內(nèi)部擴(kuò)張、并購(gòu)和戰(zhàn)略聯(lián)盟。從20世紀(jì)80年代以來,企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟和企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)成長(zhǎng)的熱點(diǎn),到目前為止西方國(guó)家已經(jīng)經(jīng)歷了5次并購(gòu)浪潮,
2、企業(yè)聯(lián)盟也迅速發(fā)展。因此,企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟成為近年來管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和組織學(xué)等諸多學(xué)科的研究重點(diǎn),本文將重點(diǎn)對(duì)二者進(jìn)行比較分析,通過對(duì)二者對(duì)比分析使讀者對(duì)二者各方面的理解更加清晰,選擇更加適合本企業(yè)發(fā)展的道路。一、相關(guān)定義1、企業(yè)并購(gòu)的定義西方學(xué)者把企業(yè)兼并和收購(gòu)簡(jiǎn)稱為M&A(mergerandacquisition),我國(guó)通常將其譯為并購(gòu)或購(gòu)并。兼并是指兩家或更多的獨(dú)立公司合并組成一家公司,通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多家公司。
3、收購(gòu)是指一家公司通過購(gòu)買目標(biāo)公司的部分或全部股份,以控制該目標(biāo)公司的法律行為。企業(yè)兼并行為與企業(yè)收購(gòu)行為基本動(dòng)因大致相同的,都是增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的外部擴(kuò)張策略和途徑,都是以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象,因此,兼并和收購(gòu)在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的涵義通??梢越忉尀橐患移髽I(yè)以一定的成本和代價(jià)(如現(xiàn)金、股權(quán)等)來取得另外一家或幾家獨(dú)立企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)和全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)的行為。溫斯頓認(rèn)為“傳統(tǒng)的主題已經(jīng)擴(kuò)展到包括接管以及相關(guān)公司重組、公司控制、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等問題
4、上,為簡(jiǎn)便起見,我們把它們統(tǒng)稱為并購(gòu)(M&A)?!逼髽I(yè)并購(gòu)作為企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)這兩個(gè)詞的合稱,包含著若干經(jīng)濟(jì)理論的重新組合,將以前并無關(guān)系的力量凝聚在一起的含義,泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象,并以取得企業(yè)控制權(quán)為目的,以現(xiàn)金、證券或其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)或資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。2、戰(zhàn)略聯(lián)盟的定義從全球范圍看,企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟在1987—1997年期間,
5、數(shù)量以每年25%的速度遞增,有統(tǒng)計(jì)顯示,超過80%的高級(jí)管理人員把戰(zhàn)略聯(lián)盟作為公司的主要增長(zhǎng)源泉。戰(zhàn)略聯(lián)盟的概念是由美國(guó)DEC公司的總裁簡(jiǎn)霍普蘭德和管理學(xué)家羅杰奈格爾提出的。但是至今為止,理論界對(duì)于戰(zhàn)略聯(lián)盟還沒有一個(gè)嚴(yán)格、統(tǒng)一的定義。一般來說,戰(zhàn)略聯(lián)盟是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)資源共享、風(fēng)險(xiǎn)或成本共擔(dān)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等戰(zhàn)略目標(biāo),在保持自身獨(dú)立性的同時(shí),通過股權(quán)參與或者契約聯(lián)結(jié)的方式建立較為穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系,并在某些領(lǐng)域采取協(xié)作行動(dòng),
6、從而獲得“雙贏”效果的松散的網(wǎng)絡(luò)組織。它作為一種適應(yīng)“超競(jìng)爭(zhēng)”要求的復(fù)雜組織形式,不僅能使企業(yè)迅速取得生存發(fā)展的市場(chǎng)空間,同時(shí),因其能夠提高勞動(dòng)市場(chǎng)率、推動(dòng)創(chuàng)新、刺激新型市場(chǎng)或業(yè)務(wù)的出現(xiàn)而加速了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和社會(huì)組織的不斷進(jìn)化。=、企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟對(duì)比研究(一)企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成機(jī)理比較1、企業(yè)并購(gòu)形成機(jī)理(1)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)通過并購(gòu)可以對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充、調(diào)整,達(dá)到最佳規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求,提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,降低產(chǎn)品成本,實(shí)現(xiàn)
7、企業(yè)生產(chǎn)、銷售、采購(gòu)的規(guī)模效益,獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。(2)降低交易成本市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性會(huì)導(dǎo)致交易的完成需要付出高昂的交易成本,進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)可以使這些轉(zhuǎn)化為企業(yè)內(nèi)部的管理,從而降低交易成本,提高經(jīng)營(yíng)效率。(3)獲得經(jīng)驗(yàn)共享和互補(bǔ)效應(yīng)企業(yè)通過并購(gòu)不但可以獲得原有企業(yè)的資產(chǎn),還可以分享原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn),使經(jīng)驗(yàn)一成本曲線效果顯著,從而具有成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí),企業(yè)通過并購(gòu)還可以在技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)品、管理以及文化等方面取長(zhǎng)補(bǔ)短,實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)效應(yīng)。(
8、4)追求協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)(SynergyEffect)是指并購(gòu)后企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益或價(jià)值要大于原來各獨(dú)立企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益或價(jià)值的簡(jiǎn)單加總,主要包括管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。(5)代理人功利性動(dòng)機(jī)代理人為了個(gè)人利益積極推動(dòng)并購(gòu)是并購(gòu)的一個(gè)主要?jiǎng)訖C(jī)。在現(xiàn)代企業(yè)中,所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離,企業(yè)管理者與股東之間的關(guān)系是委托代理關(guān)系,同時(shí),由于大部分企業(yè)股權(quán)分散,小股東無法有效控制經(jīng)營(yíng)者,于是控制權(quán)基本在管理者手中。管理者個(gè)人利益不僅與公
9、司贏利有關(guān),還與公司的規(guī)模有很大關(guān)系。通過并購(gòu),管理者經(jīng)營(yíng)的公司規(guī)模不斷擴(kuò)大,有利于管理者獲得更大的職業(yè)聲望,有利于Et后升遷。2、戰(zhàn)略聯(lián)盟形成機(jī)理集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20061下半月刊(總第190期)萬方數(shù)據(jù)S[[1]]If[I]iDLill戎咯研究:黯l企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟的咄咄文王唏經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒說過,當(dāng)今的大公司幾乎沒有一家是完全通過自己的積累發(fā)展起來的。美國(guó)管理咨詢專家林奇也認(rèn)為,企業(yè)有三種基本成長(zhǎng)方式,任何企業(yè)都必須從這三種戰(zhàn)略方式
10、中做出適當(dāng)?shù)倪x擇,這三種戰(zhàn)略方式是:內(nèi)部擴(kuò)張、并購(gòu)和戰(zhàn)略聯(lián)盟。從20世紀(jì)80年代以來,企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟和企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)成長(zhǎng)的熱點(diǎn),到目前為止西方國(guó)家已經(jīng)經(jīng)歷了5次并購(gòu)浪潮,企業(yè)聯(lián)盟也迅速發(fā)展。因此,企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟成為近年來管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和組織學(xué)等諸多學(xué)科的研究重點(diǎn),本文將重點(diǎn)對(duì)二者進(jìn)行比較分析,通過對(duì)二者對(duì)比分析使讀者對(duì)二者各方面的理解更加清晰,選擇更加適合本企業(yè)發(fā)展的道路。一、相關(guān)定義l、企業(yè)并購(gòu)的定義西方學(xué)者把企業(yè)兼并和收購(gòu)簡(jiǎn)
11、稱為M市場(chǎng)機(jī)制盡管避免了建立企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易戚本和專有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),但卻增加了交易的不確定性以及各種機(jī)會(huì)主義行為。而戰(zhàn)略聯(lián)盟這一“中間組織“由于避免了建立企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易戚本,又減少了市場(chǎng)交易的不確定性,同時(shí)聯(lián)盟企業(yè)還可以通過各自核心競(jìng)爭(zhēng)力的整合開展單個(gè)企業(yè)無法從事的特定活動(dòng),因此,戰(zhàn)略聯(lián)盟不僅能夠取市場(chǎng)機(jī)制和企業(yè)機(jī)制之長(zhǎng),還可可以彌補(bǔ)二者之短,能使交易成本最小化。(2)資源共享根據(jù)資掘基礎(chǔ)理論,企業(yè)的關(guān)鍵任務(wù)就是不斷集聚有價(jià)值的資源,并充分利用
12、使資源價(jià)值最大化。戰(zhàn)略聯(lián)盟就可以在企業(yè)之間建立這種有利于資源流動(dòng)的新機(jī)制Das和Teng就認(rèn)為企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟的動(dòng)因主要是:為了獲取其他企業(yè)的資源通過合并或聯(lián)合其他企業(yè)的資摞而保留和發(fā)展自身資源。具體來說有以下五種動(dòng)因:創(chuàng)造租金、擴(kuò)張使用資源、多元化使用資源、模仿使用資掘和有效配置資源。(二)企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟風(fēng)險(xiǎn)比較l、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)據(jù)國(guó)內(nèi)外專家估計(jì),企業(yè)并購(gòu)失敗率高達(dá)60%,這說明企業(yè)并購(gòu)存在大量的風(fēng)險(xiǎn),其中主要有以下幾種風(fēng)險(xiǎn)。(1)
13、目標(biāo)企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)過程中由于信息不對(duì)稱,并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究2006.1下半月干Ij(總第190期)業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力難以準(zhǔn)確判斷,從而導(dǎo)致難以合理的價(jià)格收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。這包括財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)以及或有事項(xiàng)與訴訟風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),還可能由于缺乏對(duì)外部環(huán)境和內(nèi)部資源的清晰認(rèn)識(shí),而導(dǎo)致目標(biāo)行業(yè)選擇不當(dāng),盲目進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng),戰(zhàn)略目標(biāo)和方向不清,最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。(2)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)由于存在諸多不確定因素,并購(gòu)后的整合和營(yíng)運(yùn)工作并不是都
14、能達(dá)到預(yù)期效應(yīng),如果井購(gòu)方在井購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的預(yù)測(cè)、評(píng)估不當(dāng),對(duì)并購(gòu)戚本的評(píng)估不足,對(duì)并購(gòu)效益過分樂觀,都無法在井購(gòu)后產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng),并購(gòu)方在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后,由于井購(gòu)雙方資源難以實(shí)現(xiàn)互補(bǔ),甚至出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì),并購(gòu)企業(yè)反而可能被目標(biāo)企業(yè)拖累。(3)安置目標(biāo)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí),并購(gòu)方往往會(huì)被要求安置目標(biāo)企業(yè)員工或支付相關(guān)戚本,如果并購(gòu)方處理不當(dāng),就會(huì)增加其管理和經(jīng)營(yíng)戚本,影響并購(gòu)方的正常經(jīng)營(yíng)。(4)反收購(gòu)風(fēng)
15、險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)一般對(duì)并購(gòu)后的行為持不合作態(tài)度,尤其遇到敵意收購(gòu)時(shí),目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)不惜代價(jià)設(shè)置障礙來增加并購(gòu)成本,甚至導(dǎo)致收購(gòu)失敗。(5)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行整合營(yíng)運(yùn)需要大量的紫金,需要向目標(biāo)企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),投入流動(dòng)資摞或開辦費(fèi),為新企業(yè)開辟市場(chǎng)增加各種費(fèi)用,還有建立新的管理機(jī)構(gòu)、安置富余人員、剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、進(jìn)行人員培訓(xùn)等相關(guān)費(fèi)用的大量支出。因此,并購(gòu)對(duì)企業(yè)的籌資提出了大量的要求,如果籌資不當(dāng)就會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生不利影響,
16、增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、戰(zhàn)略聯(lián)盟風(fēng)險(xiǎn)(1)伙伴選擇風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略聯(lián)盟組建的主要?jiǎng)訖C(jī)就是希望獲得并內(nèi)化企業(yè)之外那些為企業(yè)所需的資掘和能力,從而降低競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。但各個(gè)企業(yè)在長(zhǎng)期的發(fā)展中形成了自己獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)理念和戰(zhàn)略目標(biāo),這些理念和目標(biāo)容易缺乏融通性,如果聯(lián)盟是為了借助戰(zhàn)略聯(lián)盟優(yōu)勢(shì)去開發(fā)項(xiàng)目,而不愿意為伙伴企業(yè)提供所需的資源和能力,就將給聯(lián)盟成功帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。(2)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略聯(lián)盟不可避免存在企業(yè)伙伴之間的融合矛盾,如果企業(yè)之間文化差異較大,容易在日
17、常溝通中產(chǎn)生文化摩擦,如管理團(tuán)隊(duì)間缺乏合作而造成企業(yè)和員工行為之間的沖突,這種沖突無法協(xié)調(diào)時(shí)就會(huì)使聯(lián)盟企業(yè)遭受巨大損失。(3)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略聯(lián)盟需要合作企業(yè)之間基于非核心能力的實(shí)質(zhì)性合作,各方需要投入一定的資金、技術(shù)或其他資源,這使企業(yè)核心能力肯那個(gè)被其他成員企業(yè)所學(xué)習(xí)和復(fù)制,造成聯(lián)盟伙伴競(jìng)爭(zhēng)力提升,而使本企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位,因此,戰(zhàn)略聯(lián)盟存在巨大的核心技術(shù)外地風(fēng)險(xiǎn)。三、結(jié)論與建議作為企業(yè)成長(zhǎng)的兩種不同方式,企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟在形成
18、機(jī)理和風(fēng)險(xiǎn)上有明顯的區(qū)別。企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)企業(yè)通過購(gòu)買另一個(gè)企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán),從而控制、影響目標(biāo)企業(yè),是企業(yè)之間的合并,并購(gòu)方擁有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。而戰(zhàn)略聯(lián)盟是兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)或特定事業(yè)和職能部門之間,為了實(shí)現(xiàn)某種共同目標(biāo),通過公司協(xié)議或聯(lián)合組織等方式而結(jié)成的一種網(wǎng)絡(luò)式聯(lián)合體。這種形式既超出正常交易,又沒有達(dá)到完全合并的程度,聯(lián)盟各方之間是一種合作關(guān)系,都擁有自主權(quán)。企業(yè)為了獲得持續(xù)增長(zhǎng),實(shí)施并購(gòu)和戰(zhàn)略聯(lián)盟都是可供選擇的路
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