2023年全國(guó)碩士研究生考試考研英語(yǔ)一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁(yè)
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1、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究2004年第3期TechnoecorlorIlics&ManageH圮ntResearchN032004股價(jià)下跌時(shí)的處理方法同濟(jì)大學(xué)張英婕陳德棉【摘要】隨著90年代有關(guān)股票期權(quán)計(jì)劃的研究正式引入我國(guó),有相當(dāng)多的企業(yè)也開始在自己的經(jīng)營(yíng)管理中試行這一方法,雖然受到了諸如資本市場(chǎng)不健全等一系列因素的影響,但這一計(jì)劃在我國(guó)仍有著良好的前景。本文主要簡(jiǎn)介股票下跌時(shí)的處理方法,并認(rèn)為這些方法對(duì)我國(guó)企業(yè)試行股票期權(quán)計(jì)劃有著借鑒作用。

2、【關(guān)鍵詞】股票期權(quán);再定價(jià);限制性股票Ah曲rad:WiththeintroductionofStock0ptionPl蚰in9tys,n蛐ycomp粕eshaveusedtllisplanin出eirdailyoperationAndthisplanhasabrightfutureinourcoun仃yThisarticleIT七anst0intIoducesomewaysdealir塔誦山thelowstockpfice,aIldp

3、ointsouttllatthesewayswillbeusefmtoourcomp8面esKeywords:stockoption;repdcing;restrictedsoock所謂股票期權(quán)計(jì)劃簡(jiǎn)單地說(shuō)就是指授予內(nèi)部人員一定量的股票期權(quán),并規(guī)定其在未來(lái)一定的時(shí)間內(nèi)行權(quán),擁有公司的股份。這一計(jì)劃內(nèi)在地包含了股價(jià)上升的預(yù)期。但現(xiàn)實(shí)卻并非如此。股票期權(quán)計(jì)劃從其誕生起,就不可避免地受到股市波動(dòng)的影響。股價(jià)上升時(shí),計(jì)劃可以順利實(shí)行,也因此可以

4、起到預(yù)想的激勵(lì)效果;股價(jià)下跌尤其是長(zhǎng)時(shí)間的下跌就會(huì)使計(jì)劃形同虛設(shè)。價(jià)、取消原來(lái)的期權(quán)計(jì)劃而代之以其他的支付計(jì)劃,如限制性股票等,以及授予員工新的股票期權(quán)計(jì)劃。這幾種方法根據(jù)機(jī)構(gòu)股東服務(wù)機(jī)構(gòu)(Institutior礎(chǔ)shareholderservices,簡(jiǎn)稱Iss)的說(shuō)法,都有一些企業(yè)在采用,現(xiàn)將幾種方法介紹如下:l員工期權(quán)計(jì)劃的重新定價(jià)這里的再定價(jià),一般指的是降低原有的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)鎏瓔搞塑抒竺國(guó)享些蘭聱盡幫有極少數(shù)的國(guó)企。李榮融在

5、國(guó)資它們的命運(yùn)主要是要從國(guó)有經(jīng)濟(jì)中分離出來(lái)。我國(guó)實(shí)施的菱畢塞阜籮警一姿尊塑發(fā)布叁士學(xué)堂,嚶庳要譬續(xù)收綽些線,MBo,是手段而不是目的。這就要求我們一切從提高我國(guó)企亞墮塵墾傘鍪晏,饞饞粵民經(jīng)尊塑布搴。唯有些才毒可能基正改經(jīng)營(yíng)效率和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略出發(fā),以MBo為契杌謫垂硫瓦善我曼杏聱岔拿些塑造理乙才彎整禽阜、民筌勢(shì)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。我國(guó)行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局。對(duì)完成國(guó)退民進(jìn)產(chǎn)權(quán)調(diào)整后的非苗看丕,孌套礱笪冬里亨絲尊婆些、笪爭(zhēng)終亳式選孥MBo麗不是業(yè),政府在

6、短期內(nèi)也有責(zé)任督促和指導(dǎo)它們盡筷建立翔冤蕃贏亭鑒豢坌昝零孳獸空基些、墾間資夸哩!孽國(guó)譬濟(jì)擎革出發(fā)點(diǎn)是代西方股份制企業(yè)治理結(jié)福。而不妻苯秉櫥交:。頁(yè)萎呆箸:塑I發(fā)堡望舍圭墨譬墾鍪墮堂:決塞壁鉀蠆堂型奎量甲拿■賣在當(dāng)下國(guó)企MBo實(shí)踐中,還需萎具傣薪亮葙董羔辱沃以j亭二。摹蔓璺肇粵堂阜冒塑璧權(quán):零們墜塑國(guó)煮股磬遵筐中的下問(wèn)題:運(yùn)作過(guò)程的程序化、法治花莉這婦花,。崮j讞羹擠絲大楚坌鏖婆耋絕璺拿經(jīng)萼妻:墨堂虧墜!■些粵實(shí)考塞。譬的合理性和管理層貢

7、獻(xiàn)島孬估科學(xué)往』破蝸三傣鬲各筷衽磊瑟墊:。塑動(dòng)篁銎星娶簍竺∑燮勵(lì)繹墮耋鑒期萋查壬堡:縣萋壘業(yè)平性,收購(gòu)資金的來(lái)源,。關(guān)量非上帚鎣面妻。箍貓6。鹵謚晷脫帽子,培養(yǎng)和造就中國(guó)的企業(yè)家階層,培育全民的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)等~一?!?。~~948萬(wàn)方數(shù)據(jù)行相應(yīng)的修改。在一般人的眼里,似乎在股價(jià)下跌時(shí),將那些已到行權(quán)日的股票期權(quán)重新定價(jià)以保護(hù)和重新激勵(lì)企業(yè)員工是天經(jīng)地義的事,操作起來(lái)也應(yīng)該相當(dāng)方便的,但在美國(guó)這一員工股票期權(quán)發(fā)展已相當(dāng)成熟的國(guó)家,事實(shí)卻并非如此

8、。11股票期權(quán)的再定價(jià)會(huì)受到會(huì)計(jì)法規(guī)的阻礙1998年12月6日,美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FAsB)制定了關(guān)于再定價(jià)問(wèn)題的新的會(huì)計(jì)處理規(guī)則,2000年7月1日,F(xiàn)AsB在對(duì)APB25號(hào)意見(jiàn)書修改的基礎(chǔ)上,頒布了FASB44號(hào)解釋書(FAsBI螄Tpret蚯。璐No44bAccou呲她forCenain1瑚lsactionsII卜vol“ngS10ckC砌pen船d伽),F(xiàn)AsB44號(hào)要求公司在再定價(jià)問(wèn)題上采用“可變獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)計(jì)處理方法”(v撕

9、ableA啪_rdAccouIlting),這里的可變獎(jiǎng)勵(lì)指的是在授予日不能確定員工個(gè)人可獲得的獎(jiǎng)勵(lì)數(shù)量和期權(quán)購(gòu)買價(jià)格這兩項(xiàng)中的一項(xiàng)或兩項(xiàng)的獎(jiǎng)勵(lì)。FASB28號(hào)對(duì)可變獎(jiǎng)勵(lì)確認(rèn)薪酬費(fèi)用按如下方法進(jìn)行:在期權(quán)被執(zhí)行之前,即股票市價(jià)高于授予或獎(jiǎng)勵(lì)的行權(quán)價(jià)格時(shí),市價(jià)和期權(quán)行權(quán)價(jià)之間的差額確認(rèn)為薪酬費(fèi)用。體現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)報(bào)表上,這也就意味著,假設(shè)有一公司1999年授予員工一項(xiàng)典型的股票期權(quán),行權(quán)價(jià)為20美元,當(dāng)日市價(jià)為20美元,行權(quán)期限為3年,在2

10、000年4月后,由于股價(jià)下跌,跌至20美元以下,15美元時(shí),該公司如果采用重新定價(jià)的方法,則一般應(yīng)將行權(quán)價(jià)定為15美元,若在行權(quán)日前股價(jià)上漲至25美元,則企業(yè)將因此而確認(rèn)的期權(quán)費(fèi)用=(25一15)★授予員工的股票期權(quán)數(shù)。一般而言,授予員工的股票期權(quán)數(shù)量不低于公司總股本的3%,這樣算來(lái),公司確認(rèn)的費(fèi)用是相當(dāng)大的,這一結(jié)果會(huì)直接影響每股收益(EPs),轉(zhuǎn)而影響到公司的股價(jià)。12股票期權(quán)再定價(jià)意味著公司資產(chǎn)的潛在損失股票期權(quán)計(jì)劃中的股票來(lái)源主

11、要有兩個(gè)方面,一是發(fā)行新股,二是回購(gòu)股份(或庫(kù)藏股),無(wú)論是哪一種方法,都會(huì)對(duì)股東權(quán)益造成損害,因?yàn)樵诠蓛r(jià)持續(xù)上升的情況下,員工以低于市價(jià)很多的價(jià)格購(gòu)進(jìn)股票,在公司盈余不變的同時(shí),增加流通在外的股數(shù),造成每股收益下降。因此再定價(jià)條款,意味著公司資產(chǎn)潛在損失。再加上再定價(jià)條款必須得到股東大會(huì)的通過(guò),引發(fā)繁瑣的股東大會(huì)批準(zhǔn)程序,對(duì)公司的高層管理人員推行再定價(jià)條款,公司需承擔(dān)更多的披露義務(wù),這對(duì)于急于靠降低行權(quán)價(jià)格來(lái)吸引和留住員工的科技公司和

12、dotcom公司來(lái)說(shuō),無(wú)疑又設(shè)置了一重障礙。再定價(jià)方法由于其苛刻的會(huì)計(jì)處理要求,會(huì)使公司背上沉重的費(fèi)用負(fù)擔(dān)和披露義務(wù)。盡管如此,仍有一些公司選擇重定價(jià),像ATnazoncom,IntenⅣovers,AriticalPatll和NetworkAssociate等公司,值得注意的是,在其中有相當(dāng)一些高科技公司,究其原因,主要是因?yàn)楦呖萍脊居^少,支出多,而投資者更多地關(guān)注其未來(lái)發(fā)展?jié)摿?,而不是現(xiàn)在贏利狀況。據(jù)ISS調(diào)查,對(duì)“吃水”(u

13、ndenvater)股票期權(quán)采取措施的75家公司中,就有超過(guò)35%,即超過(guò)26家公司采用了重定價(jià)方法。2取消原來(lái)的股票期權(quán)計(jì)劃,而代之以新的股票期權(quán)從某種程度上說(shuō),取消原來(lái)的股票期權(quán)計(jì)劃并代之以新的股票期權(quán)計(jì)劃,是再定價(jià)的一種形式,因?yàn)?996年5月31日sEC修正了1934年的證券交易法。新規(guī)定把期權(quán)的再定價(jià)分解為舊期權(quán)的取消和新期權(quán)的授予。原來(lái)的股票期權(quán)必須上繳,以避免新、舊股期同時(shí)存在,給公司造成不必要的麻煩。這一方法的特點(diǎn)在于:

14、第一,新的股票期權(quán)需要其持有者等待更長(zhǎng)的時(shí)間后才可以行權(quán);第二,以新代舊不會(huì)遇到像單純的再定價(jià)那樣多的不利于公司的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題,最主要的是會(huì)依然保持固定獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)計(jì)處理方法而不是可變獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)計(jì)處理方法。有一點(diǎn)要注意的是,等待期越長(zhǎng),意味著員工所可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大,因?yàn)樾碌墓善逼跈?quán)是在公司股價(jià)下跌時(shí),為了吸引和留住員工而用以替代原來(lái)的股票期權(quán)計(jì)劃,其價(jià)格已低于原定價(jià),在等待期內(nèi),股價(jià)如果依然不振,甚至比新定價(jià)還低,那么公司的目的可能就不能達(dá)到,

15、員工們可能不會(huì)再努力去推動(dòng)股價(jià)上升,而是希望股價(jià)進(jìn)一步下跌。根據(jù)ISS的調(diào)查,2001年上半年,被其調(diào)查的企業(yè)中就有55家采用了該方法。3取消舊的計(jì)劃代之以限制性股票所謂限制性股票,或稱受限股票(restrictedstock),是指授予員工一定量的股票或股份,這些股票或股份以員工持續(xù)為公司工作規(guī)定的時(shí)間為條件,否則就會(huì)被公司罰沒(méi),一般而言,在受限期間,員工會(huì)得到股利或股利等價(jià)物,這些股利或股利等價(jià)物也受到同樣的限制,并可能遭到罰沒(méi)。限

16、制性股票不適用可變獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)計(jì)處理方法,因此,公司就可以避免可能的期權(quán)費(fèi)用的增加,同時(shí)限制性股票還可以起到較好的留住員工的作用,但由于稅收方面的原因,限制性股票在美國(guó)公司中不常用,據(jù)ISS調(diào)查,75家公司中約有8家采用了這種方法。4不取消原來(lái)的計(jì)劃,而授予更多的股票期權(quán)這一方法在股價(jià)持續(xù)下跌時(shí)作用不是特別明顯,但對(duì)于發(fā)展?jié)摿^好的公司而言,卻往往并非如此,因?yàn)檫@些公司股價(jià)下跌多半是由于受到市場(chǎng)大環(huán)境的影響,而并非由于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力弱,高管人員未

17、能盡到勤勉的責(zé)任。因此,授予更多的股票期權(quán),對(duì)于有相當(dāng)好的發(fā)展前景的企業(yè)而言,是有效的激勵(lì)高管的方法。據(jù)Iss調(diào)查,思科系統(tǒng)、郎訊科技、微軟等知名企業(yè)都采用了這種方法。事實(shí)上,以上提到的這幾種方法都不可避免帶有自身的缺陷,像引致可變獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)計(jì)處理辦法,不良的稅收后果等等,但在一定條件下,都具有其可行性。對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)正試行股票期權(quán)的國(guó)家而言,由于股市的弱式效率,股價(jià)的頻繁波動(dòng),如何保護(hù)員工,尤其是高科技人員和高級(jí)管理人員的利益,是當(dāng)前也

18、是今后一段時(shí)間企業(yè)所不得不面對(duì)的問(wèn)題。目前,有相當(dāng)一部分試點(diǎn)企業(yè),是以期股的方式作為激勵(lì)手段,并根據(jù)每股凈資產(chǎn)值或凈資產(chǎn)收益率作為兌現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn),這樣的企業(yè)如上海儀電控股集團(tuán),也有一些企業(yè)試行虛擬股票期權(quán)計(jì)劃,如上海貝嶺公司,虛擬股票期權(quán)是以簽約時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)按一定比例折扣,并以兌現(xiàn)時(shí)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格結(jié)算,員工獲得差價(jià)部分,還有一些公司,按~定標(biāo)準(zhǔn)高管和科技人員以期股由他們自己在股市上變現(xiàn),如武漢國(guó)資。在以上幾例中,除了根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)

19、的企業(yè)外,其他都不可避免地遇到這樣的問(wèn)題:股價(jià)下跌了,還如何起到激勵(lì)員工的作用本文前半部分提到的幾種方法對(duì)我國(guó)試點(diǎn)企業(yè)無(wú)疑具有相當(dāng)?shù)慕梃b意義,既然我們?cè)囆泄善逼跈?quán)的目的就是為了更好地激勵(lì)高管和科技人員,那么就不能坐視所授予的獎(jiǎng)勵(lì)在股市的波動(dòng)中變成廢紙一堆?!緟⒖嘉墨I(xiàn)】【lJMaryEllenCaner,LnannJLvnch,2001Anex唧inationofexecutivestockoptionrepricir培JoumalofF

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