國際資本的逃往質(zhì)量現(xiàn)象及其對(duì)我國的影響

1、[關(guān)鍵詞]國際資本流動(dòng)逃往質(zhì)量投資環(huán)境[中圖分類號(hào)]F1137[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]l002—736X(2004)08國際資本流動(dòng)是資本在不同國家或地區(qū)之問作單向、雙向或多向流動(dòng)。從理論上講，國際資本流動(dòng)國別結(jié)構(gòu)取決于各國經(jīng)濟(jì)增長差距、收益率差距、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)狀況以及市場(chǎng)預(yù)期的變化。在正常情況下，收益率差距在資本布局中起主導(dǎo)作用。但是，在諸如戰(zhàn)爭(zhēng)、金融風(fēng)暴或經(jīng)濟(jì)蕭條等非常時(shí)期，資本更多地關(guān)注投資的安全性及所持有資產(chǎn)的質(zhì)量，出現(xiàn)“逃往質(zhì)

2、量”現(xiàn)象。自從亞洲金融危機(jī)后，國際資本蜂擁著流向當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)的“安全島”美國市場(chǎng)，以逃避風(fēng)險(xiǎn)。美國經(jīng)濟(jì)從20009第2季度開始減速之后，美國依然在國際資本流動(dòng)中處于主導(dǎo)性的地位。發(fā)達(dá)國家間以美國為主導(dǎo)的國際資本流動(dòng)格局沒有發(fā)生異常變化，特別是與經(jīng)濟(jì)的基本面高度相關(guān)的直接投資和證券投資，只有美國一家一直保持著凈流入勢(shì)頭，一些國際投資者依然對(duì)美國經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的信心?！?11”事件后，美國經(jīng)濟(jì)一蹶不振，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化以及恐怖事件的出現(xiàn)，又極

3、大地強(qiáng)化了國際投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，把安全性作為資本流動(dòng)的首要選擇，表現(xiàn)出避險(xiǎn)性的“逃往質(zhì)量”趨勢(shì)。國際資本因而在流向上出現(xiàn)了一些弓1人注目的新變化。安然事件及其引爆的安達(dá)信問題加劇了全球金融市場(chǎng)參與者對(duì)美國的會(huì)計(jì)制度及審計(jì)監(jiān)管客觀性的懷疑，導(dǎo)致美國企業(yè)信用根基的動(dòng)搖。種種這些狀況改變了國際資本市場(chǎng)的共識(shí)，越來越多的投資者開始質(zhì)疑美國金融資產(chǎn)的“質(zhì)量”，并改變著國際投資者對(duì)美國金融資產(chǎn)的態(tài)度。國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化導(dǎo)致國際資本流動(dòng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的調(diào)

4、整，并在一定程度上左右著國際金融格局的演變。隨著歐元匯率的調(diào)整以及歐洲和美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱對(duì)比出現(xiàn)變化，歐元對(duì)美元匯率出現(xiàn)轉(zhuǎn)折回升，這對(duì)于國際資本在主要發(fā)達(dá)國家之間的流動(dòng)格局形成一定的影響。20029以來國際資本改變了以往高度集中于美國市場(chǎng)的狀況，開始分兵轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐日市場(chǎng)，一些投資者開始調(diào)整其資產(chǎn)構(gòu)成，N2002年3月8日的兩周中，流入到亞洲股市的美資總額達(dá)N538億美元。顯然，國際資本“逃往質(zhì)量”的區(qū)位調(diào)整正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不

5、斷惡化強(qiáng)化了國際投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，更多的國際資本把安全性作為資本流動(dòng)的首要選擇，表現(xiàn)出避險(xiǎn)性的“逃往質(zhì)量”趨勢(shì)，國際資本流動(dòng)方向及格局出現(xiàn)明顯調(diào)整。亞洲危機(jī)后，新興市場(chǎng)國家應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力得到顯著加強(qiáng)。首先，外國直接投資成為其資本流入的主要形式。與證券投資和銀行貸款等其他形式的資本流動(dòng)相比，外國直接投資具有期限相對(duì)較長、流動(dòng)性低等特點(diǎn)。因此，隨著外國直接投資在新興市場(chǎng)資本流入中比重的上升，新興市場(chǎng)應(yīng)對(duì)國際資本流出沖擊的能力相應(yīng)增強(qiáng)；新

6、興市場(chǎng)的匯率制度更為靈活，吸收并消化外部震蕩的能力上升；新興市場(chǎng)管理危機(jī)的水平明顯上升，一些區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融合作開始發(fā)揮積極作用。其次，全球資金出現(xiàn)“逃往質(zhì)量”現(xiàn)象后，隨即出現(xiàn)追捧經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭較好的新興市場(chǎng)的趨勢(shì)，其中亞洲地區(qū)格外備受關(guān)注。世界銀行2003年4月2目發(fā)表的《2003年全球發(fā)展金融》報(bào)告指出，外商直接投資和出國勞工匯款已超過私人貸款，成為發(fā)展中國家的重要資金來源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年東亞和太平洋地區(qū)的外來萬方數(shù)據(jù)直接投資從2

7、001年的489億美元增加至570億美元，這是中國的外商直接投資持續(xù)增加的結(jié)果。2003年一2005年該地區(qū)的外商直接投資凈額預(yù)期將每年平均增加10％。隨著國際資本流動(dòng)新格局的逐漸顯現(xiàn)，一個(gè)資本流動(dòng)新時(shí)代正在到來。由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、目本經(jīng)濟(jì)一蹶不振、拉美國家遭受金融危機(jī)，大規(guī)模國際資本或作壁上觀，或“逃往質(zhì)量”，即流向經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭較好的東亞地區(qū)。新的國際資本流動(dòng)格局影響我國利用外國直接投資的規(guī)模。由于美國經(jīng)濟(jì)短期不會(huì)有很大的起色以及

8、美元匯率持續(xù)下跌，可能會(huì)有部分國際資本撤離美國，尋找新的投資領(lǐng)域，這無疑有利于我國利用外資。世界銀行的《2003年全球發(fā)展金融》報(bào)告指出，2002年中國首次超過美國而成為最大的外商直接投資接受國，占發(fā)展中國家外商直接投資總額的37％。對(duì)此，我們應(yīng)該感到自豪，這充分說明中國的經(jīng)濟(jì)地位正在不斷上升，也從一個(gè)側(cè)面反映了我國經(jīng)濟(jì)的巨大潛力和光明前景。但是，我們也應(yīng)注意到我國吸納證券投資(股票投資、債券投資)和其他投資能力還相當(dāng)有限，這在今后相當(dāng)

9、長一段時(shí)間依然會(huì)如此。新的國際資本流動(dòng)趨勢(shì)影響我國其他形式的資本流入。在直接投資較快增長的同時(shí)，境外股本融資的形勢(shì)卻不容樂觀。盡管我國以利用外商直接投資為主，但是債券、股票等形式的外資流入在我國經(jīng)濟(jì)中也已開始發(fā)揮越來越大的作用。全球股市在經(jīng)歷了大幅下跌后，融資氣氛己極度惡化。尤其是美國股市的融資活動(dòng)幾乎停止。這對(duì)我國企業(yè)在海外上市，發(fā)行股票融資較為不利。國際資本市場(chǎng)的連續(xù)低迷將影響我國企業(yè)和相關(guān)部門的債券及各類票據(jù)在海外的融資。新的國際

10、資本流動(dòng)趨勢(shì)有助于提高我國對(duì)國際投資的容納能力、提高資本的技術(shù)含量和行業(yè)廣度。美國的直接投資主要來自發(fā)達(dá)國家，規(guī)模大，技術(shù)含量高，而且遍及許多行業(yè)。我們的外商直接投資中，主要還是來自港、臺(tái)和亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。這就決定了多數(shù)項(xiàng)目的技術(shù)含量趕不上在美國的直接投資。但是通過國際資本的進(jìn)一步流動(dòng)，國際直接投資在我國的逐步消化和吸收，我們可以創(chuàng)造出更好的投資環(huán)境，增強(qiáng)國際投資的容納能力，同時(shí)更多地吸收歐美國家高技術(shù)含量的投資，在此基礎(chǔ)上可以拓寬投資

11、的行業(yè)廣度，為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的資金保證。世界金融市場(chǎng)的連鎖波動(dòng)可能對(duì)我國境內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生間接影響。由于美國在國際金融市場(chǎng)中居主導(dǎo)地位，世界各國的股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)緊跟華爾街股市指數(shù)的變動(dòng)。在全球金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的影響下，美國股票市場(chǎng)下跌可能影響我國周邊金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，從而對(duì)我國境內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生間接影響。此外，撤離美國的國際資本中可能會(huì)有部分游資從事套利活動(dòng)，也會(huì)影響我國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。國際資本的“逃往質(zhì)量”現(xiàn)象的綜合表

12、現(xiàn)反映出一國投資環(huán)境、投資質(zhì)量在吸引投資中起到了舉足輕重的作用，投資環(huán)境和投資質(zhì)量是吸引外資的關(guān)鍵因素，也是與國外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪外資的重要手段。中國若想延續(xù)近年來外國直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大拉動(dòng)作用，加緊進(jìn)行一系列體制改革、改善國內(nèi)投資環(huán)境、提高投資質(zhì)量仍是最重要的出路。優(yōu)化投資環(huán)境，政府要做好國際資本流動(dòng)新動(dòng)向的預(yù)測(cè)與分析，適時(shí)調(diào)節(jié)外資結(jié)構(gòu)配比，有效防范利用外資的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國際資本流動(dòng)新趨勢(shì)及時(shí)制定各種政策便于形成良性的政策體系。清理和

13、完善引資政策，保證外資的引進(jìn)能夠適應(yīng)我國產(chǎn)業(yè)政策和地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的要求。要進(jìn)一步完善市場(chǎng)立法。充分利用我國加入WTO的良好契機(jī)，加快相關(guān)法律的系統(tǒng)調(diào)整，重塑我國在國際上的良好市場(chǎng)形象。其次，加快市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)。突出市場(chǎng)供求機(jī)制、價(jià)格機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，為利用外資提供良好的市場(chǎng)輔助環(huán)境。建立完善的市場(chǎng)信用體系。要培育全社會(huì)的信用觀念，營造一個(gè)自覺維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序與社會(huì)秩序的輿論氛圍，增強(qiáng)外資進(jìn)入信心。在完善市場(chǎng)規(guī)則和法律規(guī)則的基礎(chǔ)上

14、構(gòu)建信用制度體系保證外資的順利運(yùn)營。同時(shí)還要建立完善的信用評(píng)價(jià)體系，保證信用評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確、快速、公正，為外資的選擇提供可靠的信用信息。研究利用國際購并增加外資流入的可行性，抓好跨國并購資金的引進(jìn)。國際購并對(duì)國際資本流動(dòng)的影響正在由發(fā)達(dá)國家向更多的新興市場(chǎng)國家延伸。從我國目前情況看，國際購并可以在國民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整中發(fā)揮積極的作用。在特定產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)，積極采取國際購并形式，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。積極吸引并購資金介入國企改革和改組，借其力量理順企業(yè)產(chǎn)

15、權(quán)關(guān)系，盤活國有資產(chǎn)，優(yōu)化管理理念。同時(shí)，還要加快跨國并購立法，明確法律操作程序和鼓勵(lì)限制條款，有效地防止跨國并購可能帶來的市場(chǎng)壟斷、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、環(huán)境破壞以及國有資產(chǎn)流失等負(fù)面影響，提高外資并購的積極性和成功率。拓寬證券融資渠道使我國證券融資與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展同步，也應(yīng)成為我國利用外資著重關(guān)注的方式。長遠(yuǎn)來看，開放國內(nèi)資本市場(chǎng)勢(shì)在必行。證券市場(chǎng)開放帶來龐大的國際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱。因此，一方面我們要

16、積極順應(yīng)歷史潮流，加大力度發(fā)展和完善證券市場(chǎng)，來迎接市場(chǎng)開放的挑戰(zhàn)。另一方面，我們也要積極維護(hù)我國的金融安全、經(jīng)濟(jì)安全，從整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)安全的角度來認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)開放可能帶來的沖擊，認(rèn)識(shí)到發(fā)展民族金融業(yè)的重要性。[參考文獻(xiàn)]【1JZviB0die，R0bertCMerton金融學(xué)[M]中國人民大學(xué)出版社，2000【2】張曉樸中國國際資本流動(dòng)管理現(xiàn)狀及其前景展望[J]世界經(jīng)濟(jì)，2003(3)[3】謝康、倪經(jīng)緯國際資本流動(dòng)周期特征及其在華走向分