國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者薪酬安排的實(shí)證研究

1、一、問(wèn)題的提出Hall和Liebman在1998年利用美國(guó)上百家商業(yè)公司近15年的數(shù)據(jù)，研究經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，得出經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有強(qiáng)相關(guān)的特征結(jié)論。李增泉(2000)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者年度報(bào)酬與企業(yè)績(jī)效并不相關(guān)，而是與企業(yè)的規(guī)模密切相關(guān)，并表現(xiàn)出明顯的地區(qū)差異性。薪民、劉善敏(2003)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的年度貨幣性薪酬與公司績(jī)效不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)所有這方面的研究，都是針對(duì)所有的上市公司而言，并沒(méi)有對(duì)國(guó)有絕

2、對(duì)控股的公司經(jīng)營(yíng)者的年度貨幣性薪酬與公司績(jī)效進(jìn)行具體的研究，且多是以1998年上市的公司為研究對(duì)象，對(duì)1998年以后上市的公司偏重于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的研究。那么政府1999年確立“經(jīng)營(yíng)者收入與企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤”的報(bào)酬制度后，國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者的薪酬是如何安排的呢是否只根據(jù)公司的績(jī)效來(lái)安排經(jīng)營(yíng)者的薪酬，還是考慮了其他的因素(如公司的規(guī)模、行業(yè)性和區(qū)域性)。本文擬對(duì)國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者薪酬安排考慮的因素進(jìn)行實(shí)證研究。二、樣本的選取和變量定義

3、本研究選取了2001—2002年深圳、上海兩地上市的2158(2001年1045家，2002年1113家)家公司為研究樣本，其中國(guó)有控股上市公司639家，非國(guó)有上市公司1520家。采用截面回歸的統(tǒng)計(jì)研究方法。數(shù)據(jù)處理利用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSSl20完成。數(shù)據(jù)來(lái)源于上市公司在巨潮網(wǎng)上刊登的2001—2002年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告摘要?？紤]到極端值對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不利影響，剔除了業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的ST和陰類(lèi)公司。三、實(shí)證分析1描述性分析表1變量定義■李興緒

4、揚(yáng)燕紅章玲鄭樹(shù)明就是分析各變量的總體特征，以對(duì)l市公司經(jīng)營(yíng)者年薪與公司的績(jī)效具有統(tǒng)變量的分布由一個(gè)形象的了解。分析結(jié)l計(jì)上的相關(guān)關(guān)系，年薪與公司績(jī)效呈統(tǒng)果見(jiàn)表2。I計(jì)上顯著的弱相關(guān)。但經(jīng)營(yíng)者年薪與當(dāng)表2國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪1孽況期和未來(lái)的公司績(jī)SOM(元)ROEPAYDIF(元)ST7Er斤彳亍、20012002200l2002200l20022002NValid27132027l320259296295Missing0OMean92

5、4351173660058300531513786830082297Median70428891170066700633338675103527000StdDeviation8219096714O1307010665232163365511917Minimurd1166710933—1324l一5585111l14595100Maximum5616004968520551057132731863648038670244通過(guò)計(jì)算可知：第一

6、，中國(guó)國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者年薪在提高。2001年經(jīng)營(yíng)者年薪的中位數(shù)為70428元、平均年薪為92435元，2002年經(jīng)營(yíng)者年薪的中位數(shù)為89117元、平均年薪為117366元。第二，中國(guó)國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者年薪的差異在縮效的相關(guān)性大于前一期公司績(jī)效的相關(guān)性。經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司績(jī)效是“雞生蛋，蛋生雞”的關(guān)系。國(guó)家根據(jù)業(yè)績(jī)制定經(jīng)營(yíng)者薪酬，薪酬的增加是否刺激經(jīng)營(yíng)者努力工作，進(jìn)而提高公司的績(jī)效呢我們構(gòu)造線性模型：ROE=0【Bs0Ms進(jìn)行分析

7、。結(jié)果見(jiàn)表4。表4回歸分析結(jié)果模型BtSigAdjustedRSquareFSig01SOM對(duì)01ROE2407E073455000l0040“934O00l01SOM對(duì)02ROE2385E—0737550000004814103000002SOM對(duì)02ROE2152E—07446400000058199320000小。2002年經(jīng)營(yíng)者年薪的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為082，小于2001年的089。第三，我國(guó)國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者年薪平均高于普通高級(jí)

8、管理人員33867元(2001)、682998元(2002)，大約是普通高級(jí)管理人員年薪的926％(2001)、9533％(2002)；2001年絕對(duì)薪酬差距最小為1111元，最大為273186元，經(jīng)營(yíng)者薪酬介于普通高級(jí)管理人員薪酬的102倍到7732倍之間；2002年絕對(duì)薪酬差距最小為1459元，最大為364803元，經(jīng)營(yíng)者薪酬介于普通高級(jí)管理人員薪酬的102倍到60倍之間。表3經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)分析200lROE2002RO

9、E200lSOM0209(10227(”12002SOM0116(062)0247(41Correlationissignificantatthe001level(2tailed)2具體分析變量符號(hào)變量含義變量說(shuō)明SOM經(jīng)營(yíng)者年薪高管報(bào)酬前3名平均數(shù)(人民幣)ROE凈資產(chǎn)收益率直接采自年報(bào)sIZE公司總股本直接采自年報(bào)(人民幣)PAYDIF絕對(duì)的薪酬差距經(jīng)營(yíng)者年薪一其他普通高管年薪均值(AVPAY)注：本文系云南省教育廳基金項(xiàng)目(ORY

10、314F)。(1)經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司績(jī)效的關(guān)系從表3可以看出：我國(guó)國(guó)有控股上105繞計(jì)舄決策上述計(jì)算結(jié)果表明，國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者年薪與公司績(jī)效具有統(tǒng)計(jì)上顯著的相關(guān)關(guān)系，而且經(jīng)營(yíng)者新酬對(duì)企業(yè)績(jī)效的線性作用明顯。我們認(rèn)為，在國(guó)有上市公司中，薪酬是一種有效的激勵(lì)機(jī)制。認(rèn)識(shí)到薪金報(bào)酬對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)作用，公司將經(jīng)營(yíng)者的薪酬與企業(yè)的績(jī)效掛鉤，而經(jīng)營(yíng)者們預(yù)期到只要提高企業(yè)的績(jī)效就可提高自己的收入，也就更加努力地工作，自然也就帶來(lái)了企業(yè)績(jī)效的提高。在

11、這里需要指出的是，我們?cè)谔接懡?jīng)營(yíng)者薪酬與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系時(shí)，將許多的對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響的其他因素統(tǒng)統(tǒng)歸入隨機(jī)誤差項(xiàng)而不予考慮，但我們要認(rèn)識(shí)到?jīng)Q定企業(yè)績(jī)效的因素還有許多。或許，經(jīng)營(yíng)者薪酬和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系可能是一種最直接、最表面的關(guān)系，深層次的原因還有待進(jìn)一步的挖掘。我們不排除一種“惡性循環(huán)”的可能，經(jīng)營(yíng)者薪酬可能因?yàn)槟撤N原因停留在低水平而帶來(lái)了企業(yè)的低績(jī)效，企業(yè)的低績(jī)效又為經(jīng)營(yíng)者的底薪酬提供佐證。萬(wàn)方數(shù)據(jù)有控股上市兒證研究一、問(wèn)髓的提出Hall

12、和Liebman在1998年利用美國(guó)上百家商業(yè)公司近15年的數(shù)據(jù)，研究組營(yíng)者報(bào)酬與經(jīng)營(yíng)業(yè)鱗之間的關(guān)系，得出經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬與組苦苦業(yè)績(jī)具有強(qiáng)相關(guān)的特征結(jié)論。李增泉(2000)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者年度報(bào)酬與企業(yè)績(jī)效并不相關(guān)，而是與企業(yè)的規(guī)模密切相關(guān)，并表現(xiàn)出明顯的地區(qū)差異性。薪民、劉善敏(2003)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)背者的年度貨幣性薪酬與公司績(jī)效不具有統(tǒng)計(jì)上的跟著性相關(guān)關(guān)系。周內(nèi)所有這方面的研究，都是針對(duì)所有的上市公司而言，并沒(méi)有對(duì)國(guó)有絕對(duì)控股的公司經(jīng)營(yíng)者的

13、年度貨幣性薪酬與公司饋效進(jìn)行具體的研究，且多是以1998年上市的公司為研究對(duì)象，對(duì)1998年以脂1:市的公司偏重于股權(quán)鋪構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的研究。那么政府1999年確立“姐霄，苦苦收入與企業(yè)業(yè)鎖掛鉤“的報(bào)酬制度蹈，固有上市公可經(jīng)營(yíng)者的薪酬是如何安排的呢是沓只根據(jù)公司的纜效米安排經(jīng)營(yíng)者的耕酬，還是考慮了其他的因索(如公詞的規(guī)模、行業(yè)性和區(qū)域性)。本文擬對(duì)閏有上市公詞經(jīng)營(yíng)者黯酬安排考慮的因素進(jìn)行實(shí)證研究。二、樣本的選取和變最定義本研究選取了2

14、001一2002年深圳、上海兩地上市的2158(2001年1045家，2002年1113家)家公司為研究樣本，其中國(guó)有校股上市公司639家，非周有上巾公司1520家。采用截回回歸的統(tǒng)計(jì)研究方法。數(shù)據(jù)處理利用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSSI2.0完成。數(shù)據(jù)來(lái)源于上市公司在目潮網(wǎng)上刊苦苦的20012ω2年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告摘要害。考慮到極端值對(duì)統(tǒng)計(jì)站果的不利影響，剔除了業(yè)纜攪動(dòng)較大的ST和阿類(lèi)公司。二三、實(shí)證分析1.描述性分析表1!l量定義“孿興緒揚(yáng)燕紅

15、章玲鄭樹(shù)明~川到…拉機(jī)唱一叫周m就是分析各變?nèi)赖目傮w特征，以對(duì)川市公司經(jīng)營(yíng)者年薪與公司的績(jī)效具有統(tǒng)變撞的分布出…個(gè)形象的了解。分析結(jié)川汁上的相關(guān)關(guān)系，年薪與公司績(jī)效最統(tǒng)果見(jiàn)農(nóng)20計(jì)上顯著的確相關(guān)。但經(jīng)腎者1f:霸與當(dāng)理醫(yī)2固有控股公詡經(jīng)曹營(yíng)者年滿情況期和未來(lái)的公司績(jī)ml嘩擊可REm2|衍情愕伊效的相關(guān)性大于前I1~nI~cnI~MI…叫一期公司鎖效的相320I271I320I259I296IMissi噸1010101010101。關(guān)性。

16、Mea川192435111η6610.058310.05311513781683∞1822叨經(jīng)營(yíng)者薪酬與MedianI~~=~Iω~17I~.~~I~.O~~~I別的I~~~~~I~7~公司績(jī)效是“雞生5時(shí).DeviationI82190I96714I0.130710.1066I52321163365I511917MinimM肌川m156蚓6ω160014構(gòu)96ω85儀21川0.5劊551引10川1.刃川5衍571η13叫1273ηl陽(yáng)

17、86136倒4彷80創(chuàng)3刻186而7鄧02飪…系。國(guó)家根據(jù))業(yè)業(yè)績(jī)制定蛇膏者薪酬，薪酬的增加是否剌激鍛營(yíng)者努力工作，進(jìn)而提高公司的精效呢我們構(gòu)造錢(qián)性模型:ROE咄咄SOM師進(jìn)行分析。結(jié)果見(jiàn)表40通過(guò)計(jì)算可.知:第一，中國(guó)固有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者年革存在提高。2001年經(jīng)營(yíng)者年薪的中位數(shù)為70428元、平均年薪為92435元，2002年經(jīng)營(yíng)者年薪的中位數(shù)為89117元、平均年薪為117366克。第二，中國(guó)國(guó)有按股上市公司經(jīng)營(yíng)者年薪的差異在縮

18、小。2002年純營(yíng)者年薪的標(biāo)準(zhǔn)菜系數(shù)為0.82，小T2001年的0.890第三，我國(guó)回有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者年蔚平均高于普通高級(jí)管理人員33867元(2001)、68299.8元(2002)，大約最普通高級(jí)管理人員年薪的92.6%(2001)、95.33%(2002)2∞1年絕對(duì)薪酬差距最小為1111元，最大為273186元，經(jīng)營(yíng)者革開(kāi)酬介于普通高級(jí)管理人員薪酬的1.02借到77.32倍之間2002年絕對(duì)薪酬差距最小為1459元，最大為3

19、64803咒，經(jīng)營(yíng)者薪酬介于普通高級(jí)管理人員薪酬的1.02借到60倍之間。司是4閣歸分析編泉2.具體分析(1)經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司績(jī)效的關(guān)系從農(nóng)3可以辛苦出:我回國(guó)有控股上注:本義革云南省教育廳基金項(xiàng)目(Y314F)。105統(tǒng)計(jì)與決策上述計(jì)算結(jié)果表明，固有按股上市公司經(jīng)營(yíng)者年薪與公司績(jī)效具有統(tǒng)計(jì)上顯著的相關(guān)關(guān)系，而且經(jīng)營(yíng)者新酬對(duì)企業(yè)績(jī)效的錢(qián)性作用明顯。我們認(rèn)為，在國(guó)有上市公司中，薪酬是一種有效的激勵(lì)機(jī)制。認(rèn)識(shí)到霸金報(bào)酬對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)作用，公

20、司將侄營(yíng)者的薪酬與企業(yè)的債效掛鉤，而經(jīng)營(yíng)者們預(yù)期別只耍提商，企業(yè)的饋效就可提高自己的收入，也就更加努力地工作，自然也就帶來(lái)了企業(yè)績(jī)效的提高。在這里常姿指出的是，我們?cè)跀S討經(jīng)營(yíng)者革開(kāi)酬與企業(yè)鱗效的關(guān)系時(shí)，將許多的對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響的其他因素統(tǒng)統(tǒng)圳人隨機(jī)誤差項(xiàng)而不予考慮，但我們要認(rèn)識(shí)到?jīng)Q定企業(yè)績(jī)效的因素還有許多?；蛟S，經(jīng)營(yíng)者薪酬和企業(yè)縮效的關(guān)系可能是一種最真接、最表面的關(guān)系，深層次的原陽(yáng)還有待進(jìn)一步的挖掘。我們不排除→種“惡性循環(huán)“的可能，經(jīng)營(yíng)

21、者薪酬可能回為某種原因停留在低水平而帶來(lái)了企業(yè)的低精效，企業(yè)的低績(jī)效叉，為鈍營(yíng)者的底薪酬提供佐證。g一簟fj￥F臻行為理論認(rèn)為，公平薪酬可以促進(jìn)合作，合作必要性的加強(qiáng)將鼓勵(lì)薪酬差距的減少，而低薪酬差距將提升公司的績(jī)效。而錦標(biāo)賽理論認(rèn)為，當(dāng)存在監(jiān)督困難時(shí)，大薪酬差距將激發(fā)代理人在錦標(biāo)賽競(jìng)爭(zhēng)中的努力程度，因此大的薪酬差距將提高公司的績(jī)效。通過(guò)計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)：國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者與普通高級(jí)管理人員的年薪差額和公司的凈資產(chǎn)收益率具有統(tǒng)計(jì)上顯著的弱

22、相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0201(料)。對(duì)于國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者與普通高級(jí)管理人員的年薪差額的激勵(lì)作用，我們構(gòu)建下述模型進(jìn)行分析。模型為：ROE=d8PAYDIF8。計(jì)算結(jié)果如下：ROE=00452945E一07PAYDIF(8449)(4764)其中，N=540，Aaj—R2=0039，F(xiàn)=22697，F(xiàn)、t值均通過(guò)了001的顯著水平檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者與普通高級(jí)管理人員大的薪酬差距提升了公司業(yè)績(jī)。一個(gè)值得思考的問(wèn)題是，國(guó)有控

23、股的公司的薪酬差距是否合理呢我們來(lái)檢驗(yàn)薪酬差距同公司績(jī)效之間是否存在區(qū)間效應(yīng)。如果存在最優(yōu)的薪酬差距區(qū)間，薪酬差距和公司績(jī)效之間的關(guān)系就很可能是二次曲線關(guān)系；如果薪酬差距和公司績(jī)效之間是正回歸系數(shù)的線性關(guān)系，則目前的薪酬差距過(guò)小了。從曲線擬合的結(jié)果看，解釋變量平方的回歸系數(shù)接近于0，不能通過(guò)變量的顯著性檢驗(yàn)，二者之間是具有正回歸系數(shù)的線性關(guān)系，說(shuō)明目前國(guó)有控股公司的薪酬差距過(guò)小了。(2)經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司規(guī)模的關(guān)系從表5我們知道：國(guó)有控股

24、公司經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司的總股本對(duì)數(shù)存在正的弱相關(guān)關(guān)系，隨著公司股本規(guī)模的擴(kuò)大，薪酬與總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)性越強(qiáng)；總股本在2億元以下的國(guó)有控股公司，薪酬與總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0121(沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn))，總股本在2億元至3億元的國(guó)有控股公司，薪酬與總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0234(顯著水平為0041)，總股本在3億元以上的國(guó)有控股公司，薪酬與總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0259(顯著水平為0003)。(3)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的行業(yè)性差異分析我們通過(guò)設(shè)計(jì)含有

25、行業(yè)虛擬變量的線性模型，分析虛擬變量系數(shù)的顯著性水平來(lái)說(shuō)明國(guó)有控股公司薪酬的行業(yè)之間差異。SOM=0lBRoE∑、／ilNDUSTRYi8一N。usTRY=：蔟喜類(lèi)表52002年經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)分析股本規(guī)模(億元)變量LNSIZE2億以下SOM121(269)23億SOM234()3億以上SOM259(”q總體情況SOM241(qCaadatimis逝黼atthe0115level(2tmled)”c口m‰1is由盛c齜

26、althe001level任“l(fā)。由注：INDUSTRY為行業(yè)虛擬變量，假定以綜合類(lèi)經(jīng)營(yíng)者的薪酬作為比較的標(biāo)準(zhǔn)，則綜合類(lèi)的行業(yè)虛擬變量為0。從分析的結(jié)果看，行業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬有一定的影響，尤其是金融地產(chǎn)、電子通訊、輕工制造、重工制造和農(nóng)林牧漁行業(yè)。在其他條件相從分析的結(jié)果看，地區(qū)性對(duì)國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者薪酬有一定的影響。在國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相同的條件下，西部和中部國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪要比廣東的國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者低10萬(wàn)元以上；東南沿海國(guó)

27、有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪要比廣東的國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者低8萬(wàn)元左右；上海國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪也要比廣東的國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者低45萬(wàn)元左右；北京國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪只比廣東的國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者低2萬(wàn)元左右。除北京外，都通過(guò)了顯著水平為005的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。報(bào)酬的地區(qū)性差異從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度表6行業(yè)虛擬變量的回歸分析行業(yè)BtSig行業(yè)BtSig農(nóng)林牧漁—463412058O041電子通訊761543482O00l重工制造66584一

28、18950060商貿(mào)626003380735輕工制造—4579055820000金融地產(chǎn)7867628170005能源電力一1653708740383社會(huì)服務(wù)3153311390257建材建筑10968O4640643傳播文化4251307470456交通運(yùn)輸75600400968表7區(qū)域性虛擬變量的回歸分析區(qū)域BtSig區(qū)域BtSig北京21919—11460253中部一1107729665O000上?！?“9628660004西部一

29、10723089450000東南沿海一8446757880Ooo同的情況下，金融地產(chǎn)和電子通訊行業(yè)經(jīng)營(yíng)者年薪要多76000元左右，而農(nóng)林牧漁和輕工制造行業(yè)的公司經(jīng)營(yíng)者年薪要少45000元左右，顯著水平都達(dá)到了005。(4)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的區(qū)域性差異分析將所有上市公司根據(jù)其所在地歸入北京、上海、廣東、東南沿海、中部和西部。東南沿海包括遼寧、河北、天津、山東、江蘇、浙江、福建和海南。中部包括黑龍江、吉林、山西、河南、湖北、湖南、安徽和江西；西部

30、包括內(nèi)蒙、廣西、云南、貴州、四川、重慶、甘肅、寧夏、西藏、新疆、青海和陜西。我們通過(guò)設(shè)計(jì)含有區(qū)域虛擬變量的線性模型，通過(guò)分析虛擬變量系數(shù)的顯著性水平來(lái)分析行業(yè)之間的差異。6SOMOrpROE乞1AREA8i=lAREA：f1莖皇【0廣東注：AREA為行業(yè)虛擬變量，假定以廣東省國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者的薪酬作為比較的標(biāo)準(zhǔn)，則廣東的區(qū)域虛擬變量為O106統(tǒng)計(jì)與決策的差別，以及經(jīng)理人市場(chǎng)遠(yuǎn)未發(fā)揮作用，人才的區(qū)域流動(dòng)性等等。四、結(jié)論通過(guò)上述研究，

31、得出以下結(jié)論：1經(jīng)營(yíng)者年薪與公司績(jī)效具有統(tǒng)計(jì)上的弱相關(guān)關(guān)系，但國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪與滯后一期的公司績(jī)效的相關(guān)強(qiáng)度小于當(dāng)期和未來(lái)一期的公司績(jī)效的相關(guān)強(qiáng)度。2國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者的年薪與總股本的對(duì)數(shù)都具有統(tǒng)計(jì)上顯著的弱相關(guān)關(guān)系。3經(jīng)營(yíng)者薪酬、薪酬差距對(duì)未來(lái)公司績(jī)效具有激勵(lì)作用，目前的薪酬差距不是太大了而是太小了。4行業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬有一定的影響，尤其是金融地產(chǎn)、電子通訊、輕工制造、重工制造和農(nóng)林牧漁行業(yè)。5地區(qū)性對(duì)國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者薪酬有一定

32、的影響。報(bào)酬的地區(qū)性差異從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的差別，以及經(jīng)理人市場(chǎng)遠(yuǎn)未發(fā)揮作用，人才的區(qū)域流動(dòng)性等等。(作者單位／Z南財(cái)貿(mào)學(xué)院)(責(zé)任編輯／易永生)萬(wàn)方數(shù)據(jù)一即:罕格才涼山2∞4f在第12期(總第180期〉行為理論認(rèn)為，公平薪酬可以促進(jìn)合作，合作必主要性的加強(qiáng)將鼓勵(lì)薪酬差距的減少，而低薪酬差距將提升公司的績(jī)效。而錦標(biāo)賽理論認(rèn)為，當(dāng)存在監(jiān)督困難時(shí)，大薪酬差距將激發(fā)代理人在錦標(biāo)賽競(jìng)爭(zhēng)中的努力程度，因此大的薪酬差距將提高公司的績(jī)效

33、。通過(guò)計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn):回有控股公司經(jīng)營(yíng)者與普通高級(jí)管理人員的年薪差額和公司的凈資產(chǎn)收益率具有統(tǒng)計(jì)上顯著的弱相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.201()。對(duì)于國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者與普通高級(jí)管理人員的年薪毅額的激勵(lì)作用，我們構(gòu)建下述模型進(jìn)行分析。模型為:ROE=αPAYDIF目。計(jì)算結(jié)果如下:戰(zhàn)性模型，分析虛擬變撞系數(shù)的顯著性水平來(lái)說(shuō)明罔有控股公詞薪酬的行業(yè)之間差異。從分析的結(jié)果辛苦，地區(qū)性對(duì)罔有控股公詞組督者薪酬有…邊的影響。在罔有控股公司經(jīng)營(yíng)業(yè)纜相

34、間的條件下，西部和中部國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪要比廣東的固有控股公司經(jīng)營(yíng)者低10萬(wàn)元以上東南沿海國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪要比廣東的闊有控股公司經(jīng)營(yíng)者低8萬(wàn)元左右上海固有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪也要比廣東的國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者低4.5萬(wàn)元左右北京固有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪只比廣東的國(guó)有按股公司經(jīng)營(yíng)者低2萬(wàn)元左右。除北京外，都通過(guò)了跟著水平為0.05的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。報(bào)酬的地區(qū)性裝異從一個(gè)側(cè)陽(yáng)“說(shuō)明了區(qū)域短濟(jì)發(fā)展程度SOM=rl其節(jié)INDUSTRY口10綜合類(lèi)表

35、52002年經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司總股本時(shí)擻的相關(guān)分橋股本規(guī)模丁蠟LNSIZE2億以下ISOMI.121(.2晴的2J億ISOM.23柑)3億以上ISOM.259儼)總體情況ISOM.241儼叫也叫幽叫啕b皿atthe0，兇M。他l呻樹(shù)αXreI咸陽(yáng)，也嘲燭刑磁伽0.01Ievel歸油城注:INDUSTRY為行業(yè)虛擬變量，假定以綜合類(lèi)經(jīng)營(yíng)密的黯酬作為比較的標(biāo)準(zhǔn)，則綜合類(lèi)的特業(yè)虛擬變量為行業(yè)虛擬變量的回歸分析行業(yè)BtSig.行業(yè)HtSig.農(nóng)林

36、牧漁份463412.058。.041電子通訊761543.482O.∞1主童工伽l邊665841.8950.060商貿(mào)62600.3380.735輕工制濃457905.582O.刷lO金融地產(chǎn)786762.8170.005能源電力165370.8740.383社會(huì)服務(wù)315331.1390.257建材建筑109680.4640.643傳播文化425130.7470.456交通運(yùn)輸7560.0400.968ROE=0.0452.945E…

37、07PAYDIF(8.449)(4.764)其中，N=540，A句…民2=0.039F=22.697F，t值均通過(guò)了。.01的顯著水平10。檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，固有控股公司經(jīng)營(yíng)者與普通高級(jí)管理人員大的薪酬差距提升了公司業(yè)績(jī)。一個(gè)值得思考的問(wèn)題是，固有控股的公司的薪酬差距是否合理，呢我們來(lái)檢驗(yàn)薪酬差距同公司績(jī)效之間是否存在區(qū)間效店。如果存在最優(yōu)的薪酬是距民間，薪酬羔距和公司績(jī)效之間的關(guān)系就很可能是二次由錢(qián)關(guān)系如果薪酬整距和公可攢效之間最正回歸

38、系數(shù)的戰(zhàn)性關(guān)系，則目前的新酬整距過(guò)小了。從曲線擬倉(cāng)的錨果肴，解將變盤(pán)平方的回歸系數(shù)接近于0，不能通過(guò)變盤(pán)的顯著性檢驗(yàn)，二者之間是具有正因歸系數(shù)的線性關(guān)系，說(shuō)明目前國(guó)有控股公司的薪酬差距過(guò)小了。(2)經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司規(guī)模的關(guān)系從表5我們知道:國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者薪酬與公司的總股本對(duì)數(shù)存在革的弱相關(guān)關(guān)系，隨著公司股本規(guī)模的擴(kuò)大，薪酬與總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)性越強(qiáng)總股本在2億元以下的固有控股公司，薪酬與總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.121(沒(méi)有通過(guò)顯著性

39、檢驗(yàn))，總股本在2億元至3億元的國(guó)有控股公司，薪酬與總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.234(顯著水平為(1j主νIAREA=I、]0.041)，總股本在3億元以上的固有控股Iruu:..nO廣東公司，薪酬與總股本對(duì)數(shù)的相關(guān)系數(shù)為|注:AREA為行業(yè)虛擬變盤(pán)，假定以廣東0.259(顯著水平為O.ω3)0省國(guó)有控股上市公詞經(jīng)營(yíng)者的薪酬作為(3)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的行業(yè)性盤(pán)算分析|比較的棟準(zhǔn)，則廣東的區(qū)域虛擬變盤(pán)為我們通過(guò)設(shè)計(jì)含有行業(yè)虛擬變堡的I00從分析

40、的結(jié)果肴，行業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬有一定的影響，尤其是金融區(qū)域地產(chǎn)、電子通訊、輕工制蟲(chóng)!.避、蘸工制造和農(nóng)林牧上海渝行業(yè)。在其他條件相同的情況下，金融地產(chǎn)和電子通訊行業(yè)經(jīng)營(yíng)者年黯要多76(削元左右，而農(nóng)林牧涵和輕工制造行業(yè)的公司統(tǒng)營(yíng)者年薪要少45ω0元左右，顯著水平都達(dá)到了的差別，以及經(jīng)理人市場(chǎng)遠(yuǎn)未發(fā)揮作用，人才的區(qū)域流動(dòng)性等等。四、結(jié)論通過(guò)上述研究，得出以下結(jié)論:1.經(jīng)營(yíng)者年薪與公司績(jī)效具有統(tǒng)計(jì)上的輔相關(guān)關(guān)系，伯國(guó)有控股公司經(jīng)營(yíng)者年薪與滯后…

41、期的公司績(jī)效的相關(guān)強(qiáng)度小于當(dāng)期和未來(lái)…期的公司績(jī)效的相關(guān)強(qiáng)膛。2.國(guó)有控股公司蛙營(yíng)者的年薪與總股本的對(duì)數(shù)都具有統(tǒng)計(jì)上顯著的弱相關(guān)關(guān)系。3.經(jīng)營(yíng)者薪酬、薪酬差距對(duì)米來(lái)公司績(jī)效具有激勵(lì)作用，目前的薪酬差距不是太大了而是太小了。4.行業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬有一定的影響，尤其是金融地產(chǎn)、電子通訊、輕工制造、意工制造和農(nóng)林牧淄行業(yè)。5.地眩性對(duì)固有按股公司經(jīng)營(yíng)者薪酬有一定的影響c報(bào)酬的地區(qū)性提異從…個(gè)側(cè)麗說(shuō)明了區(qū)域絞濟(jì)發(fā)展程度的整別，以及經(jīng)理人市場(chǎng)遠(yuǎn)未發(fā)

42、揮作用，人才的區(qū)峨流動(dòng)性等等。(作者單位云南財(cái)貿(mào)學(xué)院)(責(zé)任編輔鸚永生)0.050(4)經(jīng)背者報(bào)酬的區(qū)域性輩輩界分析將所有上市公司根據(jù)其所在地歸入北京、上海、廣東、東南沿海、中部和西部。東南浩海包括遼寧、問(wèn)北、天津、山東、江蘇、浙江、福建和海南。中部包括黑龍江、吉林、山西、河南、湖才仁、湖離、安徽和江西西部包括內(nèi)蒙、廣西、云南、貴州、四川、重慶、甘肅、寧主主、西藏、新疆、青海和陜西。我們通過(guò)設(shè)計(jì)含有區(qū)域虛擬變撞的錢(qián)性模珊，通過(guò)分析慮擬變