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1、《經(jīng)濟(jì)師》2002年第9期●博士碩士論壇摘要:公司治理結(jié)構(gòu)包括法人治理結(jié)構(gòu)、委托代理結(jié)構(gòu)、股東治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營者治理結(jié)構(gòu)。完善公司治理結(jié)構(gòu)與建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制存在著內(nèi)在統(tǒng)一性。文章針對(duì)我國公司治理中存在的問題,以建立有效的激勵(lì)與約束機(jī)制為切入點(diǎn),提出了相應(yīng)的政策建議。關(guān)鍵詞:公司治理結(jié)構(gòu)內(nèi)部人控制管理者收購獨(dú)立董事中圖分類號(hào):F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1004—4914(2()()2)09—031—02~、我國公司治理結(jié)構(gòu)存在
2、的問題1許多上市公司存在“一股獨(dú)大”的問題。在許多國有上市公司中,國家擁有高度集中的股權(quán),是最大的控股股東?!耙还瑟?dú)大”使得大股東委派的董事控制了董事會(huì),從而造成董事會(huì)結(jié)構(gòu)不合理和公司治理制衡功能失效。從小股東來看,由于我國代理權(quán)競爭機(jī)制和敵意收購機(jī)制的欠缺,“搭便車”的現(xiàn)象比國外更嚴(yán)重。以上兩方面的原因造成了小股東的利益受到忽略和侵犯,如ST猴王、sT幸福、大慶聯(lián)誼、濟(jì)南輕騎、春都、棱光實(shí)業(yè)等上市公司控股大股東利用交聯(lián)交易,拖欠上市公
3、司巨額資金,侵占上市公司利益等。而一些非國家控股的上市公司,也同樣存在“一股獨(dú)大”的問題。2001年2月以來,已有四家家族持股高達(dá)50%~70%的企業(yè)上市,分別是康美藥業(yè)、廣東榕泰、用友軟件和太太藥業(yè)。民企j二市公司“一股獨(dú)大”所引起的后果在某種意義上可能比國有上市公司更為嚴(yán)重。2內(nèi)部人控制問題嚴(yán)重。在我國,由于數(shù)十年的放權(quán)讓利改革,人們普遍認(rèn)為改革就是給企業(yè)的高層管理人員以不受所有者約束的經(jīng)營自主權(quán),而實(shí)際上卻把所有者排除在企業(yè)之外,
4、企業(yè)內(nèi)部高層經(jīng)理掌握著企業(yè)的最終控制權(quán)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中,我國國有企業(yè)內(nèi)部人控制問題主要表現(xiàn)有:(1)經(jīng)理人員過分在職消費(fèi),包括公款吃喝、公費(fèi)旅游、享用高級(jí)轎車和使用豪華辦公設(shè)施等。(2)侵占公司資產(chǎn)。部分企業(yè)內(nèi)部人高價(jià)購進(jìn)或高息融資,以提取回扣,甚至利用職權(quán),收受賄賂,損害公司利益。(3)上市公司中,信息披露不規(guī)范、不及時(shí),股東與債權(quán)人的信息極度不對(duì)稱。(4)企業(yè)內(nèi)部人利用上市機(jī)會(huì)購買“內(nèi)部股”或認(rèn)股權(quán)證,牟取私利。(5)濫發(fā)工資
5、和獎(jiǎng)金,亂提職工福利,侵占利潤。3股東大會(huì)與監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)。我國上市股份制企業(yè),一般都設(shè)置了股東大會(huì)與監(jiān)事會(huì)。由于大多數(shù)上市公司由國家控股,重大決策、經(jīng)營者選擇等都以行政命令的方式進(jìn)行,存在權(quán)利單極化、股東大會(huì)形同虛設(shè)的問題。同樣,在這些公司中,監(jiān)事會(huì)主席、監(jiān)事都由公司董事、經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)下的企業(yè)內(nèi)部人員擔(dān)任,這種下級(jí)監(jiān)督上級(jí)、內(nèi)部人監(jiān)督內(nèi)部人的體制,決定了監(jiān)事會(huì)難以有效地發(fā)揮監(jiān)督作用。4經(jīng)營者激勵(lì)機(jī)制不健全。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家,一般已經(jīng)形成
6、一套行之有效的激勵(lì)機(jī)制來管理企業(yè)經(jīng)營者,如采用優(yōu)厚的年薪制、獎(jiǎng)勵(lì)制和期股制等。我國目前的激勵(lì)機(jī)制僵化,強(qiáng)度較弱,個(gè)人收入和公司業(yè)績未建立規(guī)范聯(lián)系,具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)領(lǐng)取報(bào)酬的管理人員所占比例偏小,“零報(bào)酬”現(xiàn)象較多。(2)報(bào)酬結(jié)構(gòu)不合理、形式單一。絕大多數(shù)公司高層管理人員的報(bào)酬是工資和獎(jiǎng)金,實(shí)行年薪制的很少,股權(quán)激勵(lì)形式在我國仍處于探討階段。(3)總體持股數(shù)量較少,人均持股比例低,“零持股”現(xiàn)象嚴(yán)重。●蔣惠惠倪慶東蔣俠5經(jīng)營
7、者約束機(jī)制空缺。我國在立法上存在著經(jīng)營者剩余索取權(quán)的不規(guī)范、不明確,經(jīng)營者按經(jīng)營業(yè)績享受凈利潤分配權(quán)尚無法律依據(jù),但實(shí)際操作中由于經(jīng)營者約束機(jī)制的空缺,某些企業(yè)的經(jīng)營者享受著比西方國家經(jīng)營者機(jī)會(huì)更多、比例更高的剩余索取權(quán)。這種空缺表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:一是經(jīng)營者決策風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制不健全。在國有企業(yè)擁有了更多經(jīng)營自主權(quán)后,企業(yè)經(jīng)營者也就有了更大的決策權(quán),由于決策成敗與否與經(jīng)營者的利益尚未建立聯(lián)系,國家法律在刑事上也沒有相應(yīng)的制裁措施,造成了經(jīng)營者
8、對(duì)決策不負(fù)責(zé)任的態(tài)度,從而導(dǎo)致國有企業(yè)資產(chǎn)因盲目決策而遭受損失。二是市場約束機(jī)制不健全。市場約束機(jī)制的空缺表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)借貸市場約束機(jī)制不健全。我國雖然建立了以主辦銀行制為內(nèi)容的銀企關(guān)系,但是現(xiàn)行法律禁止商業(yè)銀行向證券業(yè)和非金融行業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資,銀行等作為債權(quán)人對(duì)公司實(shí)施的監(jiān)控作用較小。而破產(chǎn)機(jī)制的不規(guī)范,又使國有企業(yè)與地方政府“合謀”借破產(chǎn)之名,行逃債之實(shí)。(2)并購市場對(duì)公司實(shí)施的監(jiān)控作用有限。由于我國大多數(shù)國有上市公司
9、的股份不可流通以及由此導(dǎo)致的上市公司經(jīng)營者與主管部門之間的特殊關(guān)系,使通過并購來接管上市公司的機(jī)制難以發(fā)揮作用。(3)股票市場不規(guī)范。目前,我國股票市場缺乏流通性,上市公司的信息披露失真,股票價(jià)格的波動(dòng)不反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營情況的變化,這就使得股東通過“用腳投票”來監(jiān)督和約束上市公司的功能受到抑制。(4)缺乏具有外部監(jiān)督作用的經(jīng)理市場。我國目前缺乏充分競爭的職業(yè)經(jīng)理市場,仍以行政手段任命經(jīng)營者,這就使得經(jīng)營者在選擇上存在著范圍小、公平性差和
10、報(bào)酬待遇與經(jīng)營業(yè)績脫鉤等弊端,經(jīng)理市場對(duì)上市公司的監(jiān)督與約束作用較弱。三、健全公司的激勵(lì)與約束機(jī)制。完善公司治理結(jié)構(gòu)(一)股權(quán)的激勵(lì)約束1股票期權(quán)(stockopti(m)。所謂股票期權(quán)是公司內(nèi)部指定的面向特定人的不可轉(zhuǎn)讓的(除非以遺囑形式)期權(quán)。持有這種權(quán)利的高級(jí)管理人員可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以約定的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)(ExerciseP—ce)購買本公司股票,這個(gè)購買過程稱為行權(quán)(Exercise)。行權(quán)后,個(gè)人收益體現(xiàn)為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市
11、場價(jià)之間的差價(jià)。贈(zèng)予經(jīng)營者股票期權(quán)的方式,可以使經(jīng)營者不必以自己現(xiàn)有的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),而僅以個(gè)人預(yù)期財(cái)產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),這種方式的激勵(lì)與約束強(qiáng)度雖然弱于讓經(jīng)營者直接持有股票的方式,但它較容易為經(jīng)營者所接受。目前我國存在著“內(nèi)部人控制下的一股獨(dú)大”和資本市場和上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善等問題,大面積地推廣這一制度為時(shí)過早,因此,應(yīng)在完善資本市場的基礎(chǔ)上,選擇產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)較清晰、較健全的境外上市公司進(jìn)行試點(diǎn),然后再加以推廣。2管理者收購(MallagerI
12、l饑tBuy—outs,MB0)。Mb0是指公司的經(jīng)理層利用借貸資本或股權(quán)交換及其他產(chǎn)權(quán)交易手段收購本公司的行為。收購后公司變成經(jīng)理層完全控股的公司,一方面,公司的控制權(quán)基本上被經(jīng)營者所占有,經(jīng)營者還擁有絕對(duì)比例的剩余索取權(quán),在激勵(lì)效果上比酬薪激勵(lì)、股票期權(quán)激勵(lì)強(qiáng)的多;另一方面,通過經(jīng)濟(jì)手段整合公司內(nèi)外資源,淘汰低效的管理方式和管理者。因此,對(duì)部分國有上市公司整體實(shí)施MB0,變成非上市公司,或?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)實(shí)施MB0,將是國一3l~萬方數(shù)據(jù)
13、●博士碩士論壇《經(jīng)濟(jì)師》2002年第9期有企業(yè)退出一般競爭性領(lǐng)域,改善公司治理結(jié)構(gòu)的路徑之一。(二)市場激勵(lì)與約束市場競爭機(jī)制是一種隱性的激勵(lì)與約束機(jī)制,其對(duì)上市公司的激勵(lì)與約束可以歸結(jié)為兩個(gè)方面:一是市場競爭能夠揭示上市公司的經(jīng)營信息,從而為經(jīng)營者報(bào)酬機(jī)制發(fā)揮作用提供信息基礎(chǔ)。二是市場競爭的優(yōu)勝劣汰機(jī)制對(duì)經(jīng)營者的經(jīng)營控制權(quán)形成威脅。就我國目前的情況而言,借貸市場、股票市場和經(jīng)理市場的健全是完善我國公司治理結(jié)構(gòu)的必由之路。1借貸市場。(
14、1)金融機(jī)構(gòu)持股與監(jiān)督。鼓勵(lì)銀行、投資公司和保險(xiǎn)公司以及基金組織等金融機(jī)構(gòu)持有企業(yè)股份、從事股權(quán)經(jīng)營,以約束企業(yè)行為。尤其是發(fā)揮金融部門會(huì)計(jì)、審計(jì)專家了解企業(yè)資金狀況的優(yōu)勢(shì),加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營者的約束。(2)完善破產(chǎn)機(jī)制。我國企業(yè)界已引入破產(chǎn)手段來約束經(jīng)營者的過度負(fù)債行為,但破產(chǎn)機(jī)制自身的不完善叉使其運(yùn)行中出現(xiàn)了企業(yè)借破產(chǎn)逃債的現(xiàn)象。因此,必須加強(qiáng)破產(chǎn)立法,規(guī)范破產(chǎn)清算,發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)清算過程中的監(jiān)督作用;改革國有企業(yè)用人機(jī)制,強(qiáng)化破產(chǎn)對(duì)經(jīng)
15、營者的約束力,使經(jīng)營者在權(quán)衡破產(chǎn)成本后再作出經(jīng)營決策。2股票市場。股票市場促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)條件是:完善的信息披露制度即盡量減少經(jīng)營者與所有者之間的信息不對(duì)稱,保障外部投資者公平獲取信息的權(quán)利。為此,首先,要促進(jìn)我國股票市場信息披露制度的完善,規(guī)范市場主體的信息披露行為。其次,要大力加強(qiáng)證券監(jiān)管,嚴(yán)厲打擊操縱市場、虛假陳述和內(nèi)幕交易等違法犯罪行為,保證證券市場的三公原則得以貫徹。再次,要大力加強(qiáng)投資者教育,引導(dǎo)投資青樹立理性投資
16、的觀念,以抑制過度投機(jī)行為,恢復(fù)證券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。3經(jīng)理市場。經(jīng)理市場是實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)用人機(jī)制的創(chuàng)新和對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行有效激勵(lì)與約束的基礎(chǔ)和前提。發(fā)達(dá)、完善的經(jīng)理市場在促進(jìn)經(jīng)理人員合理流動(dòng)的同時(shí),也給經(jīng)理人員被解聘的壓力。因此,我國當(dāng)前最緊迫的是在人事制度上改變主要由政府主管部門任命企業(yè)廠長、經(jīng)理的傳統(tǒng)做法,使固有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的選擇市場化。具體可采取建立職業(yè)經(jīng)理人的崗位證書制度、業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)制度和公開聘選機(jī)制,將競爭引入經(jīng)理聘選,對(duì)經(jīng)理進(jìn)行上
17、崗競爭激勵(lì)和經(jīng)營決策的責(zé)任追究約束。(三)政府激勵(lì)與約束在公司治理結(jié)構(gòu)完善的過程中,政府的職責(zé)主要是營造激勵(lì)與約束機(jī)制的外部環(huán)境。因此,我國政府目前的任務(wù)主要是:首先,要努力創(chuàng)造條件,營造經(jīng)營者健康成長的社會(huì)環(huán)境,特別是形成全社會(huì)都來理解經(jīng)營者、尊重經(jīng)營者的良好氛圍;其次,加大經(jīng)營者持股的法規(guī)的制定力度,從法律上保障經(jīng)營者對(duì)公司利潤的分享。最后,培育和發(fā)展審計(jì)、評(píng)估、法律等各種社會(huì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu),充分發(fā)揮其外部審計(jì)與監(jiān)督職能。、(四)企業(yè)
18、內(nèi)部激勵(lì)與約束目前健全我國企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)與約束機(jī)制,必須解決股東大會(huì)與監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)、經(jīng)營者風(fēng)險(xiǎn)約束軟化的問題。具體如下:1完善股東大會(huì)制度。首先保障股東大會(huì)對(duì)董事、監(jiān)事的任免權(quán)。在企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中,股東大會(huì)通過選任董事、監(jiān)事和審議各類報(bào)告來保護(hù)投資者自身的權(quán)益。因此,持股部門必須尊重股東大會(huì)的以上法定權(quán)利,改革行政方式任命董事、監(jiān)事,實(shí)現(xiàn)持股部門的代表推薦人選,股東大會(huì)最終任免的規(guī)范治理。其次,增強(qiáng)股東大會(huì)代表的廣泛性,保障小股東的利
19、益。應(yīng)根據(jù)各公司情況適當(dāng)降低股東大會(huì)的最低出席股份數(shù);設(shè)立能夠使小股東集體行使權(quán)力的表決代理制、累計(jì)投票制;賦予小股東股東大會(huì)的召集請(qǐng)求權(quán)、提案權(quán)和查閱公司賬簿等權(quán)利。2提高監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性。監(jiān)事會(huì)應(yīng)由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生,對(duì)全體股東負(fù)責(zé),監(jiān)督董事會(huì)和經(jīng)營者。強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)監(jiān)督作用的關(guān)鍵是保證其獨(dú)立性。為此,監(jiān)事會(huì)在人員構(gòu)成上,要設(shè)置待遇與職位管理相對(duì)獨(dú)立的職工代表,并聘請(qǐng)有關(guān)專家、社會(huì)知名人士,以提高監(jiān)事會(huì)工作效率與水平。參考文獻(xiàn):1陳佳貴,杜
20、瑩芬等國有企業(yè)經(jīng)營者的激勵(lì)與約束——理論、實(shí)證與政策(M)經(jīng)濟(jì)管理出版社,200l2張金昌21世紀(jì)的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與組織變革(M)經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社20003葉祥松國有公司產(chǎn)權(quán)關(guān)系和治理結(jié)構(gòu)(M)經(jīng)濟(jì)管理出版社,2000(作者單位:青島大學(xué),山東財(cái)政學(xué)院,江蘇沛縣水利局)(責(zé)編:賈偉)一32一核心競爭力,要對(duì)企業(yè)員工灌輸一流企業(yè)的理念,6未來信貸員的設(shè)想。今后農(nóng)行的信貸員應(yīng)該是股票搡盤手和保險(xiǎn)推銷員的結(jié)合,既能充分應(yīng)用信息技術(shù),結(jié)合技術(shù)指標(biāo)。
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