企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)態(tài)博弈分析

1、ValueEngineering?115?企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)態(tài)博弈分析DynamicGameAnalysisonCpateMergersAcquisitions王鳳賢WangFen醉ian(河海大學(xué)商學(xué)院，南京211儀)())(BusinessSchoolofHohaiUniversityNanjing2110∞，China)摘要:本文在博弈論的基礎(chǔ)上將企業(yè)并購(gòu)行為抽象為并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)之間的動(dòng)態(tài)博弈，在假設(shè)各博弈方理性行為的前提下，從不

2、完全信息的角度對(duì)并購(gòu)雙方在并購(gòu)活動(dòng)中的策略選擇以及所涉及的變量進(jìn)行了動(dòng)態(tài)博弈分析。本文只考慮了并購(gòu)雙方，沒有祀政府、中介機(jī)構(gòu)和債權(quán)人引入博弈范圍之內(nèi)。Abstract:Basedongametheo町，thisthesiswouldtakethecpatemergeracquisitionactiviti回國(guó)thedynamicgameabstracybetweenM動(dòng)態(tài)博弈并購(gòu)企業(yè)被并購(gòu)企業(yè)Keywds:cpatemergersacq

3、uisitionsdynamicgameMincpatedenterprise中圖分類號(hào):F27文獻(xiàn)析、識(shí)碼:A文章編號(hào):10064311(2012)04011502o引言企業(yè)并購(gòu)(M當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)B的經(jīng)營(yíng)狀況壞，則需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行包裝，包裝費(fèi)用為C。⑦為了簡(jiǎn)化分析，假設(shè)VPhWPOWPh不等式成立。⑧并購(gòu)方企業(yè)A根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷P(glh==ap(blh==1aP(gll==旬P(bI1==1a2。其中g(shù)表示經(jīng)營(yíng)狀況好b表示經(jīng)營(yíng)狀況壞h表示

4、被并購(gòu)方企業(yè)B出高價(jià)1表示被并購(gòu)方企業(yè)B出低價(jià)。2博弈過程分析在并購(gòu)過程當(dāng)中，并購(gòu)方企業(yè)A有買和不買兩種選擇，被并購(gòu)方企業(yè)B有出高價(jià)和出低價(jià)兩種選擇。在博弈中，兩者能夠自由選擇，博弈進(jìn)行到哪個(gè)階段、出現(xiàn)哪種結(jié)果，需要計(jì)算各自的收益以及確定并購(gòu)雙方能否合作，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)態(tài)博弈模型如圖1所示。圖1中括號(hào)內(nèi)第一個(gè)數(shù)字為被并購(gòu)方企業(yè)B的得益，第二個(gè)數(shù)字為并作者簡(jiǎn)介:王鳳賢(1987斗，女，河北衡水人，在讀研究生，金融學(xué)專業(yè)。?并購(gòu)不并購(gòu)并購(gòu)不并

5、購(gòu)并購(gòu)不并購(gòu)并購(gòu)不并購(gòu)(PhVP)(00)(PCWP)(c.O)(P“VP)(OO)(PCWP)(OC)圖1企業(yè)并購(gòu)雙方的博弈模型購(gòu)方企業(yè)A的得益。并購(gòu)雙方的博弈過程為自然N首先選擇被并購(gòu)方企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好或經(jīng)營(yíng)狀況壞，這里用E和b來表示然后由被并購(gòu)方企業(yè)決定賣高價(jià)還是賣低價(jià)，最后由并購(gòu)企業(yè)選擇并購(gòu)或不并購(gòu)。無論被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)狀況好或壞，被并購(gòu)方都可以選擇高價(jià)或低價(jià)，所以并購(gòu)方企業(yè)并不能根據(jù)被并購(gòu)方出價(jià)的高低來判斷被并購(gòu)方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，

6、還要搜集其他信息，例如并購(gòu)方企業(yè)可能要對(duì)被并購(gòu)方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行一系列縱向和分析，如果是上市企業(yè)，還可以參考上市企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格等。而被并購(gòu)方企業(yè)的策略選擇主要根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、并購(gòu)方企業(yè)的策略選擇以及以前類似并購(gòu)案例知識(shí)和數(shù)據(jù)作出選擇。2.1對(duì)并購(gòu)方企業(yè)的分析2.1.1當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)出高價(jià)時(shí)的得益如果被并購(gòu)方要的是高價(jià)，并購(gòu)方企業(yè)選擇并購(gòu)，則期望得益為U晶==p(glh)(VPhp(blh)(WPh)==al(VPh)(lal)(W

7、Ph)(1)如果并購(gòu)方企業(yè)選擇不并購(gòu)，則期望得益UAh==0。所以并購(gòu)方企業(yè)選擇并購(gòu)的條件為al(VPh)(1al)(WPhO(2)即a川PhW)(VW)o(3)令已=(PhW(VW，Wl為被并購(gòu)方企業(yè)出高價(jià)時(shí)并購(gòu)方企業(yè)選擇并購(gòu)的概率，則根據(jù)。1分布的性質(zhì)以及(13)式，有如下等式成立WI==P(alfl)=(VPh)(VW1Wl=P(a10(5)即a2(PrW)f(VW)o6?116?價(jià)值工程上市八司環(huán)i~~、十儼曹披露與政府IIk管

8、的博弈公析巾A1=1]J小晃去訂1呂忌恨路與以月寸陀JT導(dǎo)組二萬布TGameAnalysisofGovernmentRegulationEnvironmentalAccountingInfmationDisclosureofListedCompanies郝鳳君HaoFengjun(山東金柱集團(tuán)有限公司，聊城2520∞)(ShongJinzhuGroupCo.Ltd.Liaocheng252000China)摘要:本文從博弈論的視角對(duì)上市

9、公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露與政府監(jiān)管進(jìn)行了分析，通過建立博弈模型，深入剖析了二者之間的利益與沖突，并進(jìn)一步從政府監(jiān)管等角度考慮如何解決當(dāng)前我國(guó)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露存在的問題，提高上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的概率與質(zhì)量.Abstract:四ispaperanalyzedthegovemmentregulationenvironmentalaccountinginfmationdisclosuredissectconflictinterests

10、betweenthemdeeplybasedonperspectiveofgametheyfurtherconsderedhowtosolvetheissuesexistinginenvironmentalaccountinginfmationdisclosureofcurrentChinaslistedcompaniestoimproveprobabilityqualityofenvironmentalaccountinginfmat

11、iondisclosureoflistedcompaniesfromtheangleofgovemmentregulation.關(guān)鍵詞:環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露博弈論政府監(jiān)管Keywds:environmentalaccountinginfmationdisclosuregametheo巧govemmentr鳴ulation中圖分類號(hào):F230文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):10064311(2012)040116021問題的提出隨著人類社會(huì)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

12、規(guī)模的不斷擴(kuò)張，生態(tài)環(huán)境的惡化引發(fā)的一系列問題促使人們?cè)絹碓疥P(guān)注全球環(huán)境問題，保護(hù)環(huán)境的呼聲越來越高，眾所周知，企業(yè)是導(dǎo)致環(huán)境污染的重要因素，也是治理環(huán)境污染的主導(dǎo)力量，企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)起向社會(huì)公眾披露有關(guān)環(huán)境會(huì)計(jì)信息的責(zé)任，所以企業(yè)及時(shí)地披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息是合理配置社會(huì)資源、改善社會(huì)環(huán)境的必然要求。但我國(guó)上市公司對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的并不充分，存在著極大的隱瞞性。因此本文將利用博弈論對(duì)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)管問題一一即上市公司與政府監(jiān)作

13、者簡(jiǎn)介:郝鳳君(1981斗，女，山東莘縣人，中級(jí)會(huì)計(jì)師，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，會(huì)計(jì)學(xué)，大學(xué)本科，管理學(xué)學(xué)士。令[2=(pW)(VW)，W2為被并購(gòu)方企業(yè)出低價(jià)時(shí)并購(gòu)方企業(yè)選擇并購(gòu)的概率，則根據(jù)。1分布的性質(zhì)以及(4)(6)式，有以下等式成立W2=P(ai功)=(VP)(VW)，lw2=P(a2f2)=(P，廣W)(VW)。2.2對(duì)被并購(gòu)方企業(yè)的分析2.2.1被并購(gòu)方企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)的得益分析當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)，其出高價(jià)的期望得益是U盹==

14、w，xPh(1Wl)xO=Ph(VPh)(VW)。當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好事，其出低價(jià)的期望得益是UBl=W2XP，汁(lw2)xO=P1(VP)(VW)。根據(jù)被并購(gòu)方企業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)的凈資產(chǎn)公允價(jià)格一定大于其在經(jīng)營(yíng)狀況差時(shí)的售價(jià)，所以一定有UBlOUBh不等式成立。根據(jù)博弈論中納什均衡的定義，當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好并且清楚并購(gòu)方企業(yè)的先驗(yàn)概率時(shí)，出高價(jià)是被并購(gòu)企業(yè)的最優(yōu)選擇。2.2.2被并購(gòu)方企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況壞時(shí)的得益分析當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)

15、經(jīng)營(yíng)狀況壞時(shí)，其出高價(jià)的期望得益是U盹=w嚴(yán)(PhCl(lw)x(一c)=(VPh)(VW)x(PhCl(PhW)I(VW)x(C)=Ph(VPh)(VW)C。當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況壞時(shí)，其出低價(jià)的期望得益是UBl=W2X(P，廣Cl(1W2)X(C)=p(Vp)(VW)C。比較被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況壞時(shí)，出高價(jià)與出離價(jià)時(shí)的期望得益UBhUBl=[Ph(VPh)(VW)C][P(Vp)(VW)C]=[(P廣Ph)V(p，廣Ph)(PtPh)

16、](VW)=(pPh)(VP廣Ph)(V一W)。并購(gòu)方企業(yè)對(duì)被并購(gòu)方企業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)價(jià)值的評(píng)估與被并購(gòu)方企業(yè)出高價(jià)時(shí)的價(jià)格的差值不會(huì)大于被并購(gòu)方企業(yè)以低價(jià)出售的金額，所以根據(jù)博弈論中納什均衡的定義，當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況壞時(shí)并且清楚并購(gòu)方企業(yè)的先驗(yàn)概率時(shí)，出低價(jià)時(shí)被并購(gòu)企業(yè)的最優(yōu)選擇。管部門間的行為選擇及相互作用進(jìn)行深入分析。2上市公司環(huán)境會(huì)z響言息披露與政府監(jiān)管的博弈過程2.1關(guān)于搏弈論(GameThey)博弈論有時(shí)也稱作對(duì)策論，

17、即通過構(gòu)建經(jīng)濟(jì)行為模型來研究不同參與人的策略選擇問題，使分析更加準(zhǔn)確。博弈論的核心思想是，假設(shè)你的對(duì)手在研究你的策略并追求自己最大利益行動(dòng)的時(shí)候，你如何選擇最有效的策略，它強(qiáng)調(diào)的是參與人之間行為的相互作用與影響，即某參與者的效用函數(shù)不僅僅依賴于自己的選擇，還取決于對(duì)方策略的選擇。2.2博弈分析的基本假設(shè)2.2.1個(gè)體行為理性個(gè)體行為理性即是指?jìng)€(gè)體的行為自始至終都是以實(shí)現(xiàn)自身的最大利益為唯一B標(biāo)，除非出于自身利益最大化的考慮，否則不會(huì)考慮

18、其他個(gè)體的利益。在此文中個(gè)體指的是進(jìn)由于并購(gòu)雙方都是以實(shí)現(xiàn)自己的利益最大化為E的，在正常交易中，并購(gòu)方企業(yè)愿意出高價(jià)去并購(gòu)一個(gè)經(jīng)營(yíng)狀況壞的企業(yè)從而損失自己的利益。而且在現(xiàn)在的市場(chǎng)條件下，這種情況是不被允許的，出高價(jià)去并購(gòu)一個(gè)經(jīng)營(yíng)狀況壞的企業(yè)，不僅使并購(gòu)沒有帶來預(yù)期的好處，還有可能是兩家的經(jīng)營(yíng)狀況都變差，從而損害雙方的利益。從資源優(yōu)化配置角度來看，寓價(jià)購(gòu)買經(jīng)營(yíng)狀況壞的企業(yè)會(huì)使社會(huì)資源配置效率低下，從而不能給這個(gè)社會(huì)帶來福利的增加，甚至?xí)?/p>

19、其下降。在被并購(gòu)方企業(yè)出價(jià)后，在信息不對(duì)稱的情況下，并購(gòu)方企業(yè)當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)出高價(jià)時(shí)，選擇并購(gòu)的概率為町，選擇不并購(gòu)的概率為1【W(wǎng)l當(dāng)被并購(gòu)方企業(yè)出低價(jià)時(shí)，選擇并購(gòu)的概率為，選擇不并購(gòu)的概率為lw2從而達(dá)到完美貝葉斯的混合均衡。3結(jié)論和建議在并購(gòu)活動(dòng)中，博弈雙方的行為相互影響，每個(gè)博弈方在做出自己的策略選擇時(shí)都必須考慮對(duì)方可能產(chǎn)生的反應(yīng)。針對(duì)目前我國(guó)資本市場(chǎng)中國(guó)有資本占據(jù)優(yōu)勢(shì)的情況，本文給出以下建議并購(gòu)方企業(yè)要慎重選擇目標(biāo)企業(yè)，并購(gòu)之前

20、一定要詳細(xì)準(zhǔn)確地了解被并購(gòu)方企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及其財(cái)務(wù)報(bào)表的公允性，被并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)評(píng)估并購(gòu)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)及公司價(jià)值的影響，防止并購(gòu)以后由于信息閉塞而造成損失，另外還要遵循商業(yè)道德和市場(chǎng)游戲規(guī)則，堅(jiān)決杜絕違規(guī)違法操作。參考文獻(xiàn):[1]徐增標(biāo)，)(IJ衛(wèi)國(guó)，葛金田.企業(yè)并購(gòu)的博弈分析〉田.價(jià)值工程，2006，25(7).[勾謝識(shí)予.(經(jīng)濟(jì)博弈論)[M].復(fù)旦大學(xué)出版社，2∞7.[3]陳旭東，肖秀麗〈企業(yè)并購(gòu)的博弈分析)[刀.山東行政學(xué)院山東省經(jīng)濟(jì)管理