基于期權(quán)博弈模型的企業(yè)并購決策研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步推進(jìn)，市場資產(chǎn)交易空前活躍，企業(yè)并購活動逐步增多，而如何評估目標(biāo)企業(yè)的價值及發(fā)現(xiàn)投資決策的潛在價值已成為了整個并購活動成敗的關(guān)鍵因素。傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估理論及方法往往忽視了企業(yè)作為一個有機(jī)整體在未來的獲益能力及管理柔性、不確定等因素。如何客觀公正的評估目標(biāo)企業(yè)在并購?fù)顿Y中的價值，已成為我國評估行業(yè)亟待解決的問題。實物期權(quán)作為在不確定性條件下的投資決策提供了一種前攝性方法，強(qiáng)調(diào)不確定性下管理柔性的價值。而為了同時

2、解決投資項目的市場環(huán)境不確定性、投資不可逆性及投資競爭性等問題，使得各參與者得到最優(yōu)投資時間和最優(yōu)投資方案，期權(quán)博弈分析方法成為了有力的投資分析工具。
　　 本文概述了并購理論及傳統(tǒng)并購企業(yè)投資決策方法，并且討論了期權(quán)博弈理論應(yīng)用在企業(yè)并購中較傳統(tǒng)投資決策方法的優(yōu)越性。然后系統(tǒng)的闡述了實物期權(quán)博弈理論體系，為后面章節(jié)期權(quán)博弈應(yīng)用模型的分析做理論鋪墊工作。論文首先應(yīng)用二叉樹期權(quán)定價方法及博弈論思想分析了基于增長型實物期權(quán)的企業(yè)并購

3、博弈模型，得出了企業(yè)并購決策與投入成本、投資收益、風(fēng)險中性概率、無風(fēng)險收益率以及企業(yè)并購時產(chǎn)生的相互影響效應(yīng)等因素之間的關(guān)系，并得到了兩企業(yè)項目并購成功與否所需的臨界收益和臨界成本。在此基礎(chǔ)上，引出了投資成本收益不對稱的并購?fù)顿Y期權(quán)博弈模型，由此使期權(quán)博弈并購模型更加貼近實際，并得出了一些對企業(yè)并購決策具有借鑒性意義的結(jié)論。文章最后對全篇作出了總結(jié)，并展望了未來該領(lǐng)域的研究方向。企業(yè)并購最終目標(biāo)是為了實現(xiàn)企業(yè)的價值增加。將期權(quán)博弈思想運