企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)避

1、10139990enkiseyj201606027企業(yè)天地MARKETINGRESEARCH圖企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)避◇柳映西摘要：有并購(gòu)就會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。如果在并購(gòu)前作出充分預(yù)測(cè)，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)采取防范措施，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以大大降低的。關(guān)鍵詞：并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避并購(gòu)作為企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易，日益活躍于資本市場(chǎng)，是現(xiàn)代企業(yè)優(yōu)化資源配置的有力手段。并購(gòu)不僅可以迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制力，還可以獲得更多的低估收益。一、企業(yè)并

2、購(gòu)概述并購(gòu)有廣義和狹義兩種解釋。廣義上是指一個(gè)企業(yè)獲得另一個(gè)或幾個(gè)企業(yè)的控制權(quán)，合成更大的企業(yè)作為整體來(lái)運(yùn)營(yíng)。狹義上可解釋為兩個(gè)實(shí)力相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)為尋求更大的發(fā)展，加強(qiáng)社會(huì)適應(yīng)能力而組合成新的整體。收購(gòu)方通過(guò)使用協(xié)同效應(yīng)，依照事實(shí)分析考慮整體現(xiàn)狀并制訂合理的發(fā)展方向。二、企業(yè)并購(gòu)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(一)并購(gòu)前計(jì)劃決策階段并購(gòu)前，正確評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值可以減少不必要的花費(fèi)，也可以為后續(xù)策略的制訂做參考，一般常用的價(jià)值評(píng)估方法有成本法、市場(chǎng)法和

3、收入法。用不同的估價(jià)方法評(píng)估同一標(biāo)的公司，計(jì)算出的收購(gòu)價(jià)格是不相同的。目標(biāo)公司的估值是指預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，其中包括資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，而現(xiàn)金流的現(xiàn)值是基于貨幣時(shí)間價(jià)值，通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)計(jì)算。(二)并購(gòu)交易執(zhí)行階段目前我國(guó)企業(yè)的外部融資方式有三種：向銀行借錢(qián)、發(fā)行股票、債券融資，但這三種方法都難以提供足夠的資金來(lái)支持大規(guī)模的兼并和收購(gòu)。并購(gòu)中如果不能合理有效地分配資金，導(dǎo)致大量資金無(wú)法短時(shí)間回籠，會(huì)嚴(yán)重影響整個(gè)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)

4、帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)危機(jī)。另外，混合支付不能一次性完成整個(gè)支付過(guò)程同樣存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。(三)并購(gòu)整合階段許多公司在并購(gòu)前不能夠正確判斷自己的實(shí)力和市場(chǎng)定位，也無(wú)法對(duì)目標(biāo)公司的后續(xù)發(fā)展進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，所以在后期整合過(guò)程當(dāng)中無(wú)法發(fā)揮財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，加上并購(gòu)前雙方在經(jīng)營(yíng)路線上也不一定相同，所以在收購(gòu)以后對(duì)雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行整合處理會(huì)變得更加艱難。三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制方法(一)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)人才組成并購(gòu)小組成功并購(gòu)的開(kāi)端是盡職而謹(jǐn)慎的調(diào)查。為了做到

5、詳盡調(diào)查，公司應(yīng)雇傭經(jīng)驗(yàn)豐富的相關(guān)專(zhuān)業(yè)人才組成團(tuán)隊(duì)。通過(guò)調(diào)查分析目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表和其他財(cái)務(wù)信息，找到關(guān)鍵問(wèn)題和異常情況，對(duì)不易查清的問(wèn)題應(yīng)當(dāng)請(qǐng)被并購(gòu)方做出承諾或擔(dān)保。(二)合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并購(gòu)雙方掌握的信息不對(duì)稱，會(huì)給目標(biāo)企業(yè)的估值帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)，因此收購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)始時(shí)對(duì)目標(biāo)公司的全部資產(chǎn)進(jìn)行審查和評(píng)估是不可或缺的環(huán)節(jié)，然后根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流對(duì)目標(biāo)公司做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)上做出合理估值。并購(gòu)方也可根據(jù)需求，采用多種估值方法，選取最合適的估

6、價(jià)。(三)加強(qiáng)金融創(chuàng)新制訂融資決策時(shí)，企業(yè)應(yīng)擴(kuò)大視野，積極探索各種融資渠道，充分利用社會(huì)閑散資金，加強(qiáng)與銀行及證券公司的合作，保證資金鏈的充裕，并善于利用資金擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)實(shí)力，利用自身優(yōu)勢(shì)開(kāi)辟新的市場(chǎng)。(四)選擇合理的并購(gòu)支付方式實(shí)行支付方式多樣化：首先，鼓勵(lì)賣(mài)方融資的合理化、適當(dāng)化。這樣做的優(yōu)勢(shì)一是只需要支付較低的利息；二是因?yàn)槭召?gòu)資金可以分期付款，稅收款項(xiàng)也可分期，可以享受到稅收遞延。其次，支持換股并購(gòu)，并購(gòu)方無(wú)能力約束。最后，發(fā)展直接

7、融資市場(chǎng)、拓展融資渠道。這種方法可以用比普通債券更靈活和更低的利率提供可轉(zhuǎn)換債券，可更好解決合并和收購(gòu)中的付款問(wèn)題。優(yōu)化支付方式：中國(guó)企業(yè)往往忽視財(cái)務(wù)狀況和公司資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的支付和財(cái)務(wù)狀況往往與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不匹配，給并購(gòu)帶來(lái)了麻煩。不一樣的公司情況也不一樣。支付方式的選擇需要考慮其整體財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)。簡(jiǎn)而言之，企業(yè)并購(gòu)工作量巨大且非常復(fù)雜，并購(gòu)過(guò)程中的每步工作皆不可忽視，否則會(huì)直接或間接與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“觸碰”。作為并購(gòu)企業(yè)的管理者，應(yīng)

8、該做好充分的準(zhǔn)備，收購(gòu)過(guò)程中要對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)剖析和評(píng)估，對(duì)整個(gè)并購(gòu)過(guò)程進(jìn)行精確論證分析，并制訂風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。參考文獻(xiàn)：[1】雷蕾企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范U】合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009(05)【2]孫瑞娟，英艷華企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范ⅡJ技術(shù)與創(chuàng)新管理，2010(01)【3】沙亮企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制[11金融經(jīng)濟(jì)，2008(08)【4J張麗企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的思考田現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2008(05)(作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué))51101399

9、90enkiseyj201606027企業(yè)天地MARKETINGRESEARCH圖企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)避◇柳映西摘要：有并購(gòu)就會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。如果在并購(gòu)前作出充分預(yù)測(cè)，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)采取防范措施，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以大大降低的。關(guān)鍵詞：并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避并購(gòu)作為企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易，日益活躍于資本市場(chǎng)，是現(xiàn)代企業(yè)優(yōu)化資源配置的有力手段。并購(gòu)不僅可以迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制力，還可以獲得更多的低估收益。一、企業(yè)并購(gòu)概述并購(gòu)有

10、廣義和狹義兩種解釋。廣義上是指一個(gè)企業(yè)獲得另一個(gè)或幾個(gè)企業(yè)的控制權(quán)，合成更大的企業(yè)作為整體來(lái)運(yùn)營(yíng)。狹義上可解釋為兩個(gè)實(shí)力相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)為尋求更大的發(fā)展，加強(qiáng)社會(huì)適應(yīng)能力而組合成新的整體。收購(gòu)方通過(guò)使用協(xié)同效應(yīng)，依照事實(shí)分析考慮整體現(xiàn)狀并制訂合理的發(fā)展方向。二、企業(yè)并購(gòu)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(一)并購(gòu)前計(jì)劃決策階段并購(gòu)前，正確評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值可以減少不必要的花費(fèi)，也可以為后續(xù)策略的制訂做參考，一般常用的價(jià)值評(píng)估方法有成本法、市場(chǎng)法和收入法。用不

11、同的估價(jià)方法評(píng)估同一標(biāo)的公司，計(jì)算出的收購(gòu)價(jià)格是不相同的。目標(biāo)公司的估值是指預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，其中包括資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，而現(xiàn)金流的現(xiàn)值是基于貨幣時(shí)間價(jià)值，通過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)計(jì)算。(二)并購(gòu)交易執(zhí)行階段目前我國(guó)企業(yè)的外部融資方式有三種：向銀行借錢(qián)、發(fā)行股票、債券融資，但這三種方法都難以提供足夠的資金來(lái)支持大規(guī)模的兼并和收購(gòu)。并購(gòu)中如果不能合理有效地分配資金，導(dǎo)致大量資金無(wú)法短時(shí)間回籠，會(huì)嚴(yán)重影響整個(gè)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

12、和信譽(yù)危機(jī)。另外，混合支付不能一次性完成整個(gè)支付過(guò)程同樣存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。(三)并購(gòu)整合階段許多公司在并購(gòu)前不能夠正確判斷自己的實(shí)力和市場(chǎng)定位，也無(wú)法對(duì)目標(biāo)公司的后續(xù)發(fā)展進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，所以在后期整合過(guò)程當(dāng)中無(wú)法發(fā)揮財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，加上并購(gòu)前雙方在經(jīng)營(yíng)路線上也不一定相同，所以在收購(gòu)以后對(duì)雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行整合處理會(huì)變得更加艱難。三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制方法(一)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)人才組成并購(gòu)小組成功并購(gòu)的開(kāi)端是盡職而謹(jǐn)慎的調(diào)查。為了做到詳盡調(diào)查，公

13、司應(yīng)雇傭經(jīng)驗(yàn)豐富的相關(guān)專(zhuān)業(yè)人才組成團(tuán)隊(duì)。通過(guò)調(diào)查分析目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表和其他財(cái)務(wù)信息，找到關(guān)鍵問(wèn)題和異常情況，對(duì)不易查清的問(wèn)題應(yīng)當(dāng)請(qǐng)被并購(gòu)方做出承諾或擔(dān)保。(二)合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并購(gòu)雙方掌握的信息不對(duì)稱，會(huì)給目標(biāo)企業(yè)的估值帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)，因此收購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)始時(shí)對(duì)目標(biāo)公司的全部資產(chǎn)進(jìn)行審查和評(píng)估是不可或缺的環(huán)節(jié)，然后根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流對(duì)目標(biāo)公司做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)上做出合理估值。并購(gòu)方也可根據(jù)需求，采用多種估值方法，選取最合適的估價(jià)。(三)加

14、強(qiáng)金融創(chuàng)新制訂融資決策時(shí)，企業(yè)應(yīng)擴(kuò)大視野，積極探索各種融資渠道，充分利用社會(huì)閑散資金，加強(qiáng)與銀行及證券公司的合作，保證資金鏈的充裕，并善于利用資金擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)實(shí)力，利用自身優(yōu)勢(shì)開(kāi)辟新的市場(chǎng)。(四)選擇合理的并購(gòu)支付方式實(shí)行支付方式多樣化：首先，鼓勵(lì)賣(mài)方融資的合理化、適當(dāng)化。這樣做的優(yōu)勢(shì)一是只需要支付較低的利息；二是因?yàn)槭召?gòu)資金可以分期付款，稅收款項(xiàng)也可分期，可以享受到稅收遞延。其次，支持換股并購(gòu)，并購(gòu)方無(wú)能力約束。最后，發(fā)展直接融資市場(chǎng)、拓

15、展融資渠道。這種方法可以用比普通債券更靈活和更低的利率提供可轉(zhuǎn)換債券，可更好解決合并和收購(gòu)中的付款問(wèn)題。優(yōu)化支付方式：中國(guó)企業(yè)往往忽視財(cái)務(wù)狀況和公司資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的支付和財(cái)務(wù)狀況往往與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不匹配，給并購(gòu)帶來(lái)了麻煩。不一樣的公司情況也不一樣。支付方式的選擇需要考慮其整體財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)。簡(jiǎn)而言之，企業(yè)并購(gòu)工作量巨大且非常復(fù)雜，并購(gòu)過(guò)程中的每步工作皆不可忽視，否則會(huì)直接或間接與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“觸碰”。作為并購(gòu)企業(yè)的管理者，應(yīng)該做好充分的