中國上市公司要約收購與中小股東權(quán)益保護(hù)研究.pdf

1、從2003年我國出現(xiàn)第一例上市公司要約收購案例--南鋼聯(lián)合要約收購南鋼股份以來,我國的要約收購市場呈現(xiàn)緩慢發(fā)展的態(tài)勢。據(jù)我國上海證券交易所和深圳證券交易所統(tǒng)計,截至2010年3月31日,我國僅發(fā)生34起上市公司要約收購。而2003年以來,我國上市公司要約收購豁免案有上百起,遠(yuǎn)超發(fā)生的上市公司要約收購案數(shù)量。本文在我國上市公司要約收購豁免頻繁出現(xiàn)而要約收購鮮有發(fā)生的背景下深入研究目標(biāo)公司中小股東保護(hù)情況。那些出現(xiàn)的要約收購豁免的原因是否合

2、理?我國已發(fā)生的要約收購案中的要約收購價格是否對目標(biāo)公司中小股東有利?他們?nèi)绻蛞s價格不利而拒絕預(yù)受要約,能否從股票二級市場上得到一定補(bǔ)償?即市場上的要約收購公告效應(yīng)是否能顯著為正?本文將對這些問題一一作出解答。
　　 本文主要從金融學(xué)角度,基于大量要約收購豁免案例和要約收購案例并結(jié)合事件研究這一實(shí)證檢驗方法對我國上市公司要約收購與中小股東權(quán)益保護(hù)進(jìn)行深入分析,并根據(jù)研究結(jié)果提供相應(yīng)的建議,具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文首先從

3、五個方面闡述了要約收購理論基礎(chǔ):要約收購的定義、要約收購的分類、要約收購制度、控制權(quán)市場理論、有效市場理論。然后分析了目標(biāo)公司中小股東權(quán)益保護(hù)面臨的主要問題:要約收購豁免過度使用;要約收購價格低于二級市場股價導(dǎo)致的零預(yù)受現(xiàn)象普遍;要約收購公告效應(yīng)難以顯著為正。接著從中總結(jié)得出三點(diǎn)重要結(jié)論:我國股權(quán)收購市場存在過度使用要約收購豁免的現(xiàn)象,豁免制度成為了保護(hù)國有企業(yè)的工具,卻侵蝕了中小股東的合法權(quán)益;要約價格低于目標(biāo)公司二級市場股價導(dǎo)致的零