公司理財案例北江公司資本成本 (1)

1、1公司理財案例2北江公司資本成本分析北江公司是由大量的地區(qū)性旅客連鎖店合并而成的股份有限公司，它希望與國家等級的酒店相競爭?，F(xiàn)在公司總經(jīng)理、財務(wù)經(jīng)理與投資銀行及有關(guān)人員正在討論公司的資本成本問題，以便為籌措資金、確定資本結(jié)構(gòu)提供依據(jù)。公司的資產(chǎn)負債表如表1所示。資產(chǎn)負債和股東權(quán)益現(xiàn)金1000應(yīng)收帳款2000存貨2000流動資產(chǎn)合計5000固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總計10000應(yīng)付帳款1000其他應(yīng)付款1000短期借款500流動負債合計2500長

2、期債券3000優(yōu)先股500普通股1000留存收益3000負債和股東權(quán)益總額10000下面是問題的條件：1短期負債由銀行貸款構(gòu)成，本期成本率為10％，按季度支付利息。這些貸款主要用于補償營業(yè)旺季在應(yīng)收款和存貨方面的資金不足，但在淡季勿需銀行貸款。2期限20年，并以8％的息票利率每半年付息一次的抵押債券構(gòu)成公司長期負債。債券投資者要求的收益率為12％，若新發(fā)行債券，收益率仍為12%％，但有5％的發(fā)行成本。3該公司的永久性優(yōu)先股票面額為100

3、元，按季支付股利2元，投資者要求的收益率為11％。若新發(fā)行優(yōu)先股，仍產(chǎn)生同樣的收益率，但公司需支付5％的發(fā)行成本。4公司流通在外的普通股為400股，P0=20元，每股發(fā)行價格在17一23元之間，D0=1元，EPS0=2元；以普通股平均值為基礎(chǔ)的股本收益率在1996年是24％，但管理者期望提高到30％，然而，證券分析人員并沒有意識到管理者的這一要求。5由證券分析人員估算的β系數(shù)在1.3－1.7范圍變動，政府長期公債收益率是10％，由各種經(jīng)

4、紀服務(wù)機構(gòu)所估算的Rm取值范圍在145％－155％之間，所預(yù)測的期望增長率范圍在10％一15％之間，然而，有些分析人員并沒有提出明確的增長率估算數(shù)據(jù)，但他們曾向代理人暗示，該公司的歷史增長率仍將保持與過去相同。6根據(jù)最近消息，北江公司的財務(wù)經(jīng)理對某些熱衷于退休基金投資的管理者進行了一次民意測驗，測驗結(jié)果表明，即使該公司的股本收益率處于最低水平，投資者仍愿意購買北江公司的普通股票而不愿意購買收益率為12％的債券。所以，最后的分析建議是，相

5、對北江公司債務(wù)的股票風(fēng)險報酬率范圍應(yīng)在4％－6％之間。7北江公司的所得稅率為40％，但其控股股東的上繳稅率為28％。8新發(fā)行的普通股票有10％的發(fā)行成本率。9盡管北江公司的主要投資銀行認為預(yù)期通貨膨脹將導(dǎo)致公司有關(guān)比率提高，但他們?nèi)灾赋霰苯镜膫⒙蕦⒊氏陆第厔?，其Kd將下降到10％，政府長期公債收益率下降到8％。假設(shè)你最近剛剛被招聘為公司副總經(jīng)理，你的上司要求你根據(jù)上述資料估算該公司加權(quán)平均資本成本。注意，在每一給定條件下你所獲

6、得的資本成本數(shù)據(jù)應(yīng)該適于評價與公司的資產(chǎn)具有同等風(fēng)險的項目。在你的分析報告中應(yīng)該包括以下內(nèi)容：（1）根據(jù)證券評估的基本公式，計算長期負債市場價值；優(yōu)先股市場價值；普通股市場價值，并以此確定公司的資本結(jié)構(gòu)。2（2）計算長期負債稅后成本Kb（1T）；優(yōu)先股成本率KP。（3）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式計算普通股成本Ks，其中Rm和β系數(shù)取中間值計算。（4）根據(jù)公式g=留存收益比率期望股本收益率計算勝利增長率；或根據(jù)分析人員預(yù)測的增長率取值范圍計算g