股票估值深入學(xué)習(xí)研究

1、專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需文檔下載最佳的地方專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需文檔下載最佳的地方股票估值深入學(xué)習(xí)研究.txt每天早上起床都要看一遍“福布斯”富翁排行榜，如果上面沒有我的名字，我就去上班。談錢不傷感情，談感情最他媽傷錢。我詛咒你一輩子買方便面沒有調(diào)料包。股票估值深入學(xué)習(xí)研究機構(gòu)的估值方法之一：FCFE模型的學(xué)習(xí)目前機構(gòu)常用的估值方法一般有兩種：相對估值法和絕對估值法。前者包括PE、PB、PE

2、G、EVEBITDA等估值法。通常的做法是對比，一個是和該公司歷史數(shù)據(jù)進行對比，二是和國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進行對比，確定它的位置，三是和國際上的（特別是香港和美國）同行業(yè)重點企業(yè)數(shù)據(jù)進行對比。后者主要就是兩個方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型，二是BS期權(quán)定價模型（主要應(yīng)用于期權(quán)定價、權(quán)證定價等）。第一種方法實際上很好理解，第二種方法就顯出機構(gòu)的“專業(yè)”來了，所以，必須了解他們是怎么玩的。而現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型目前使用最多的是DDM和DCF，而

3、DCF估值模型中，最廣泛應(yīng)用的就是FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型。因此，我們也應(yīng)該著重看看這個東東到底怎么回事。一、FCFE模型的起源FCFE模型的來源是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型，而現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型是基于這么一個概念：資產(chǎn)的內(nèi)在價值是持有資產(chǎn)人在未來時期接受的現(xiàn)金流所決定的。由這個定義出發(fā)，可以推導(dǎo)出現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。應(yīng)該說這個模型是很好理解的。特別是假設(shè)無限期持有后，內(nèi)在價值等于未來各期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值累計之和。即：P0=（Dt（1k）^t)的累

4、加其中Dt就是未來各期的現(xiàn)金流。k是資本回報率貼現(xiàn)率。當Dt定義為發(fā)放的股息（紅利）的時候，該模型就是所謂的DDM（dividenddiscountmodel)。實際上，DDM就是第一個實際應(yīng)用的估值模型。來看看DDM已經(jīng)定義了Dt，但是，Dt在未來各期的值實際上是比較復(fù)雜的，也就是說企業(yè)在未來各期內(nèi)實際支付的紅利需要更準確的預(yù)測數(shù)據(jù)來套入模型。Dt實際上可能有多種情況，細分下來有：第一、紅利增長率為0，也就是未來各期紅利按照固定數(shù)值發(fā)

5、放。第二、紅利按照固定增長率g增長，也就是未來紅利按照：Dt=Dt1(1g)變化。第三、紅利增長是變化的，可以簡單分為：增長變化分為兩期，三期和多期幾種情況。對應(yīng)的DDM實際上就細分為：第一，零增長模型可以簡化為：P0=D0K（從基本模型中計算無窮級數(shù)的和簡化得出）這種模型在實際計算普通股價值時沒有太大用，因為普通股股息很少能固定發(fā)放的。但是這個是后幾個模型的最初推導(dǎo)。第二、不變增長模型可以簡化為：P0=D1（Kg)(注意：是D1，不是

6、D0，也就是未來一期后的紅利值，不是當期）這個模型還要明確一個前提：k一定要大于g，當k無限接近g時，內(nèi)在價值無限大。這個模型實際也沒有太大的作用，固定增長率的情況基本不存在。第三、二段增長模型、三段增長模型、多段增長模型二段增長模型假設(shè)在時間l內(nèi)紅利按照g1增長率增長，l外按照g2增長。專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需文檔下載最佳的地方專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需文檔下載最佳的地方間接法的原理就是因為損

7、益表（利潤表）中反映的凈利潤是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，其中有些收入、費用項目并沒有實際發(fā)生現(xiàn)金流入和流出，通過這些項目的調(diào)整，可以將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。雖然我們國家規(guī)定要按照直接法編制現(xiàn)金流量表，但是也必須在補充資料里按照間接法登錄相關(guān)數(shù)據(jù)。其中，我關(guān)心的是間接法的公式：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額=凈利潤計提的壞賬準備或轉(zhuǎn)銷的壞賬當期計提的固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷待攤費用攤銷處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的損失（減收益）固定資

8、產(chǎn)報廢損失財務(wù)費用投資損失（減收益）遞延稅款貸項（減借項）存貨的減少（減增加）經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（減增加）經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減減少）增值稅增加凈額（減減少凈額）其他不減少現(xiàn)金的費用、損失理解這個對于理解自由現(xiàn)金流中對于凈利潤的調(diào)整有很大的作用?，F(xiàn)在可以看看自由現(xiàn)金流的概念。自由現(xiàn)金流表示的是公司所有的能由公司完全支配的現(xiàn)金或者說是在支付了經(jīng)營費用、所得稅等之后向公司權(quán)利要求者(股東、債權(quán)人)支付之前的全部現(xiàn)金流。計算公式為:自由現(xiàn)

9、金流＝凈利潤＋財務(wù)費用＋折舊攤銷流動資金增加資本支出。其實，自由現(xiàn)金流的概念從來都沒有統(tǒng)一過，因此計算的方法有很多，上面這個公式比較普遍。也就是說，自由現(xiàn)金流的處理方法其實同經(jīng)營現(xiàn)金流間接法從凈利潤調(diào)整的思路是類似的，特別是無財務(wù)桿桿下的自由現(xiàn)金流對于折舊的處理，先減后加的方法。起初要理解起來還真的很難！看了間接法后理解就非常容易了。但是目前對于自由現(xiàn)金流、公司自由現(xiàn)金流、股權(quán)自由現(xiàn)金流的定義差別和深層次的理解還較困難。下一步應(yīng)該著重從

10、這方面出發(fā)學(xué)習(xí)。當這一步理解后，就需要去理解與之匹配的貼現(xiàn)率也就是機構(gòu)常說的“資本成本”了，這個搞明白后，整個DCF（FCFE和FCFF）的概念就清晰了。因為貼現(xiàn)模型中的幾個重要參數(shù)就明確了：1、貼現(xiàn)率kbwacc2、現(xiàn)金流fcfefcff3、以及現(xiàn)金流增長階段即各階段增長率g。為什么要學(xué)習(xí)研究股票的估值？對于股票“內(nèi)在價值”的估算，機構(gòu)和大多數(shù)散戶的觀點是截然不同的：機構(gòu)相信股票內(nèi)在價值能用一系列的模型估計出來，而大多數(shù)散戶通常對此嗤