電力行業(yè)類股票估值分析——基于多因素估值模型研究.pdf

1、本文在深入探討國(guó)外成熟的股票定價(jià)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)情，建立適合中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)情的分行業(yè)股票多因素估值模型。本文的研究結(jié)論是，基本面各因素和股本規(guī)?？梢宰鳛榻忉尫中袠I(yè)股票估值的基本依據(jù)，根據(jù)多因素估值模型找出估值被市場(chǎng)低估和高估的股票，可以制定相應(yīng)的價(jià)值型投資策略。 首先，本文在對(duì)西方證券市場(chǎng)股票定價(jià)理論和方法進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，分析了各股票定價(jià)理論方法在中國(guó)的適用性，并結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)情提出了本文的研究方法體系。認(rèn)

2、為在對(duì)中國(guó)目前股市中股票定價(jià)時(shí)，可把股票多因素估值模型作為估值的主要模型。 其次，本文對(duì)多因素估值模型進(jìn)行了總結(jié)歸類，并在借鑒其它股票估值模型的基礎(chǔ)上，提出了多因素模型的指標(biāo)體系，其中包括盈利能力、盈利質(zhì)量、成長(zhǎng)性、償債能力、股本擴(kuò)張、資本營(yíng)運(yùn)和股本規(guī)模七項(xiàng)指標(biāo)，從而確立了本文的多因素估值模型。 本文的實(shí)證部分分別以2005年、2006年、2007年5月份第1個(gè)交易日為模型橫截面時(shí)點(diǎn)，建立多因素模型。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，多

3、因素模型具有很好的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)效果和投資實(shí)戰(zhàn)意義。具體結(jié)論為：(1)由基本面因素提取的因子結(jié)構(gòu)具有較好的穩(wěn)定性。(2)模型自變量的選擇比較穩(wěn)定，股本規(guī)模大小、盈利能力、盈利質(zhì)量在歷年的模型中作為基本變量出現(xiàn)；(3)歷年整個(gè)模型和參數(shù)在α=5％的顯著性水平上都通過了檢驗(yàn)，而且模型自變量對(duì)因變量的解釋能力都超過了75％；(4)在兩年考察期間內(nèi)，低估組走勢(shì)都明顯強(qiáng)于高估組走勢(shì)。 因此，本文的結(jié)論是可以將多因素模型作為分行業(yè)股票估值的主要方