公用事業(yè)行業(yè)動態(tài)報告：火電一季報反彈，新能源消納持續(xù)改善-20180502-中信建投-32頁

1、CHINASECURITIESRESEARCH請參閱最后一頁的重要聲明證券研究報告證券研究報告行業(yè)動態(tài)行業(yè)動態(tài)火電一季報火電一季報反彈反彈，新能源新能源消納持續(xù)改善納持續(xù)改善關(guān)注火電業(yè)績反轉(zhuǎn)關(guān)注火電業(yè)績反轉(zhuǎn)、裝機裝機有望明確有望明確增長的大水電增長的大水電和區(qū)域性改革帶和區(qū)域性改革帶來的主題性投資機會來的主題性投資機會當前時點火電利用小時和上網(wǎng)電價邊際惡化風險較低，存在緩慢回升的預(yù)期。目前動力煤價格下行趨勢較為明顯，有望成為火電業(yè)績反彈

2、的最重要推力。我們判斷2018年火電業(yè)績有望反轉(zhuǎn)，重點推薦華能國際華能國際及華電國際華電國際。水電方面，我們依然重點推薦國投電力投電力、川投能源川投能源，主要是因為雅礱江中游有明確的裝機增長，公司未來有望獲得更加穩(wěn)定充沛的現(xiàn)金流。此外我們持續(xù)看好重慶電改為三峽水利三峽水利帶來的拓展機遇，四網(wǎng)融合及三峽電入渝將極大地提升公司的盈利能力。新能源方面，我們看好配額制正式落地后進一步促進新能源消納，推薦最受益于三北地區(qū)棄風改善的大唐新能源大唐新

3、能源（1798.HK）和在建風電機組穩(wěn)健增長、未來拓展空間廣闊的福能股份福能股份。18年4月電力及公用事業(yè)跑輸大盤電力及公用事業(yè)跑輸大盤18年4月份電力及公用事業(yè)指數(shù)下跌了4.39%，而滬深300指數(shù)下跌了3.63%，電力及公用事業(yè)行業(yè)跑輸大盤0.76個百分點。年初至今電力及公用事業(yè)板塊下跌了10.44%，滬深300指數(shù)同期下跌了6.80%，電力及公用事業(yè)板塊年初至今累計跑輸大盤3.64個百分點。分子板塊看，4月份火電板塊，水電板塊和燃

4、氣板塊分別下跌6.42%，1.64%和4.74%。煤炭期、現(xiàn)貨煤炭期、現(xiàn)貨價差轉(zhuǎn)正價差轉(zhuǎn)正，進口進口天然氣價格天然氣價格上漲上漲4月秦皇島港山西產(chǎn)5500大卡動力煤報價582元噸，較3月底上漲11元噸，增幅1.93%。18年5月交割的動力煤合約4月24日報價614元噸，較3月底上漲了34.4元噸，漲幅5.94%，較現(xiàn)貨價升水32元噸。華南地區(qū)進口LNG碼頭價格報4118.4元噸，較3月末上漲7.12%，美國亨利港天然氣現(xiàn)貨價報2.78美

5、元百萬英熱單位，較3月底下跌1.07%。重點公司重點公司調(diào)研匯總及調(diào)研匯總及行業(yè)行業(yè)動態(tài)點評動態(tài)點評百川能源百川能源發(fā)布年報，全年歸母凈利潤為8.58億元，同比增長55.67%。公司業(yè)績大漲受益于“煤改氣”政策以及公司“村村通”項目的落地。我們認為“煤改氣”政策的持續(xù)推進與荊州天然氣并表將為公司貢獻較大業(yè)績增量，維持買入評級。國電國電電力電力發(fā)布年報，全年歸母凈利潤為22.23億元，同比下降52.97%。煤炭價格高位運行使得盈利空間收窄

6、。考慮公司裝機結(jié)構(gòu)優(yōu)越，我們認為煤價回歸合理區(qū)間后公司火電業(yè)務(wù)有望表現(xiàn)出較大彈性，給予增持評級。維持維持買入買入萬煒CFAwanwei@.cn02168821600815執(zhí)業(yè)證書編號：S1440514080001研究助理研究助理：高興高興gaoxing@.cn02168821600發(fā)布日期：2018年05月02日市場市場表現(xiàn)表現(xiàn)相關(guān)研究報告相關(guān)研究報告[table_rept]18.04.10千呼萬喚始出來，惟愿風光報平安——可再生能源配

7、額制解讀18.03.23電力行業(yè)深度專題：裝機增長趨緩，利用小時改善18.03.08落后火電嚴淘汰，清潔能源促發(fā)展——2018年能源工作指導(dǎo)意見解讀公用事業(yè)公用事業(yè)2公用事業(yè)公用事業(yè)行業(yè)動態(tài)研究報告請參閱最后一頁的重要聲明目錄目錄投資要點及重點公司盈利預(yù)測............................................................................................

8、...................................5投資要點及重點公司推薦...............................................................................................................................5重點公司盈利預(yù)測.....................................

9、......................................................................................................6電力及公用事業(yè)2018年4月回顧與預(yù)測..................................................................................................

10、...........718年4月電力公用板塊跑輸大盤，估值仍保持較低水平...........................................................................7個股表現(xiàn).......................................................................................................

11、....................................................9煤炭期現(xiàn)價差轉(zhuǎn)正.................................................................................................................................................11期貨煤價上升，期現(xiàn)價差轉(zhuǎn)

12、正.....................................................................................................................11港口庫存環(huán)比下降，同比微跌.......................................................................................

13、..............................12下游重點電廠庫存小幅回落，沿海電廠庫存回明顯落..............................................................................13電廠煤耗整體環(huán)比穩(wěn)中有增.........................................................................

14、................................................14天然氣進口量大幅增長，進口LNG價格上升...................................................................................................15天然氣消費量維持高增長......................................

15、.......................................................................................15全國天然氣產(chǎn)量增長4.2%......................................................................................................................

16、......15全國天然氣進口大幅增長41.4%..................................................................................................................16進口LNG價格上升，國際期現(xiàn)貨價格環(huán)比保持穩(wěn)定.........................................................

17、........................16公司動態(tài)點評匯總.................................................................................................................................................19百川能源：煤改氣推動業(yè)績大增，全產(chǎn)業(yè)鏈布局進行時...............

18、.........................................................19事件：百川能源發(fā)布2017年度報告...................................................................................................19簡評:受益“煤改氣”及自身區(qū)位優(yōu)勢，燃氣銷售與接駁收入大增..............

19、.....................................19荊州天然氣并表，業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴張..............................................................................................19全產(chǎn)業(yè)鏈布局進行時，盈利能力有望提升..................................................

20、........................................19維持買入評級.........................................................................................................................................19桂冠電力：業(yè)績增長空間大，現(xiàn)金牛價值凸顯.............

21、.............................................................................20事件:桂冠電力發(fā)布2017年年報及2018年一季報..........................................................................20簡評：汛期來水較好，17年全年發(fā)電量微增2.62%...............

22、...........................................................20內(nèi)生外延雙向擴張，公司裝機總量有望拾級而上..............................................................................20分紅率大幅提升，現(xiàn)金牛價值進一步凸顯........................................

23、..................................................20給予買入評級.........................................................................................................................................20國電電力：煤價高企沖擊業(yè)績，靜待合并助力騰飛.

24、.................................................................................21事件:國電電力發(fā)布2017年年報，歸母凈利潤同比下滑52.97%...................................................21簡評：發(fā)電量增加疊加電價微增，公司營收穩(wěn)中有升.............................

25、.........................................21煤炭價格高位運行，盈利空間收窄.....................................................................................................21國電神華重組進行時，合資公司有望近期落地.......................................

26、...........................................21公司股息率穩(wěn)定，積極謀劃清潔能源布局..........................................................................................21湖北能源：水火互濟穩(wěn)增長，煤價下行現(xiàn)彈性.............................................

27、.............................................22事件:湖北能源發(fā)布2017年年報.......................................................................................................22簡評：煤價上升沖擊火電業(yè)績，水火互濟保持穩(wěn)健增長............................