基于歐式期權(quán)的可延期煤炭開采權(quán)估價(jià)研究(doc 7)

1、基于歐式期權(quán)的可延期煤炭開采權(quán)估價(jià)研究基于歐式期權(quán)的可延期煤炭開采權(quán)估價(jià)研究摘要對(duì)煤炭資源開采權(quán)價(jià)值的估計(jì)是實(shí)行煤炭資源資產(chǎn)化管理的核心問題之一其意義在于正確、準(zhǔn)確的估價(jià)一方面有利于對(duì)煤炭資源的有效利用另一方面也是煤炭開采權(quán)有償使用、轉(zhuǎn)讓的依據(jù)。用傳統(tǒng)的收益現(xiàn)金流法來估計(jì)有可能低估其價(jià)值。本文從討論煤炭資源開采權(quán)的期權(quán)特征入手從而得出煤炭資源開采權(quán)估價(jià)與歐式買權(quán)的估價(jià)相似。實(shí)證可得到獲得使用煤炭開采權(quán)的價(jià)格等于傳統(tǒng)估計(jì)方法低估的部分。關(guān)

2、鍵詞煤炭開采權(quán)期權(quán)定價(jià)歐式買權(quán)二項(xiàng)式(二叉樹)模型1煤炭資源開采權(quán)價(jià)值評(píng)估的研究現(xiàn)狀在投資評(píng)估中現(xiàn)金流法是投資評(píng)價(jià)方法的主流這種方法雖然有它的許多優(yōu)點(diǎn)但在投資機(jī)會(huì)眾多的今天用于評(píng)價(jià)不確定性高、投資具有沉淀資本、投資具有潛在收益等這樣一些投資機(jī)會(huì)的價(jià)值時(shí)由于該方法暗含的假設(shè)條件的限制致使該模型應(yīng)用受限[1]。在礦產(chǎn)資源資產(chǎn)評(píng)估中現(xiàn)金流法也一直是評(píng)估的主要方法對(duì)于煤炭資源開采權(quán)這樣具有一定的壟斷性在投資時(shí)間的選擇上存在靈活性即可在允許的范圍

3、內(nèi)選擇合適的投資時(shí)間進(jìn)行投資的評(píng)價(jià)時(shí)不可能得到資源的真正價(jià)值[2]。值得欣喜的是我國許多學(xué)者在礦產(chǎn)資源評(píng)價(jià)領(lǐng)域中進(jìn)行了卓有成效的探索[3]~[7]且取得了許多可喜的成果。這些研究中的許多研究結(jié)論為本論文提供了很好的借鑒。但上述研究總體上還是基于現(xiàn)金流法有的研究雖然不是使用的現(xiàn)金流但模型涉及的參數(shù)眾多應(yīng)用復(fù)雜。本文擬從一個(gè)全新的視角把煤炭資源開采權(quán)看成是一種期權(quán)從分析期權(quán)特征研究煤炭開采權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法從而得出煤炭資源開采權(quán)的期權(quán)價(jià)值。2

4、煤炭資源開采權(quán)的歐式買權(quán)期權(quán)特征2.1煤炭資源開采權(quán)的期權(quán)特征期權(quán)按資產(chǎn)是股票、債券等還是土地、設(shè)備、廠房等分為金融期權(quán)或?qū)嵨锲跈?quán)。實(shí)物期權(quán)主要是投資者擁有的或潛在擁有的獨(dú)一無二的專利權(quán)、土地權(quán)、自然資源的使用權(quán)、技術(shù)知識(shí)、商標(biāo)及市場(chǎng)地位等[1]。煤炭資源開采權(quán)是自然資源使用權(quán)的一種因此煤炭資源開采權(quán)是期權(quán)的一種應(yīng)具有期權(quán)的特征。煤炭資源開采權(quán)是從煤炭資源所有權(quán)中派生出來的它賦予煤炭資源開采權(quán)的持有者對(duì)標(biāo)的煤炭資源開采的權(quán)利即是在現(xiàn)在或

5、將來支付一定的費(fèi)用得到開發(fā)某一煤炭資源的權(quán)利。獲得煤炭資源開采權(quán)其實(shí)質(zhì)就是相當(dāng)于獲得了日后投資開發(fā)煤炭資源收益的權(quán)利且這圖1煤炭資源儲(chǔ)量價(jià)值的變化第k期的煤炭資源價(jià)值為：k=123…sukksukVuV1??（2）k=123…sdkksdkVdV1??（3）公式（1）中y代表紅利收益率即每時(shí)滯一年開采所造成的損失占總資產(chǎn)價(jià)值的比重（y=現(xiàn)金流資產(chǎn)價(jià)值≈1n）。（2）估計(jì)二叉樹上每個(gè)節(jié)點(diǎn)的期權(quán)價(jià)值選擇相應(yīng)的策略。運(yùn)用倒推的算法計(jì)算出二項(xiàng)式

6、每一個(gè)節(jié)點(diǎn)的期權(quán)價(jià)值從后往前最終估計(jì)出0時(shí)刻的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值。若在第0時(shí)期開采開采的凈現(xiàn)值。此為煤炭開采權(quán)的執(zhí)行價(jià)格開采煤炭資源儲(chǔ)備的IVNPV??0I成本的現(xiàn)值可作為執(zhí)行價(jià)格。對(duì)煤炭資源開采的預(yù)期成本的預(yù)測(cè)可通過歷史開采成本和該項(xiàng)投資的特征對(duì)未來的開采成本做出合理的估計(jì)。文[7]對(duì)此問題進(jìn)行了深入的探討本文采用：(4)jnnyciicBI)1()1()1(11???????????????勘探投資建設(shè)投資其中為年產(chǎn)煤炭的總成本C為