論公司并購的法定形式

1、論公司并購的法定形式顧功耘華東政法學院教授縱覽經濟學學者所著公司并購方面的論文和著作無不對并購的形式或類型進行細述。有的按并購的出資方式劃分將并購分為現金收購和股票收購有的按是否利用目標公司自身資產來支付并購資金劃分將并購分為杠桿收購、非杠桿收購有的按資產轉移的方式劃分將并購分為承擔債務式并購、無償劃轉式并購和承包式并購有的按收購方與被收購方的關系劃分將并購分為橫向并購、縱向并購、混合并購有的按并購是否取得目標公司的合作劃分將并購分為善

2、意收購與敵意收購有的按并購是否通過中介機構進行劃分將并購分為直接收購和間接收購有的按并購行為是否受到法律規(guī)范強制劃分將并購分為強制并購與自愿并購有的按并購是否公開向目標公司全體股東提出劃分將并購分為公開要約收購與非公開收購等。這些分類無疑具有一定的理論意義和實踐價值。然而從并購法角度研究筆者認為最主要的分類依據是法律關系性質尤其是兼并方與被兼并方及其投資者之間的法律關系性質。這種性質決定了兼并各方的基本權利和義務決定了兼并所需采取的法律

3、方法與途徑也決定了兼并方實施兼并行為后企業(yè)所處的實際法律狀態(tài)。這種法律關系性質還直接決定了企業(yè)兼并收購后的影響和結局。根據兼并方與被兼并方及其投資者之間的法律關系性質可以大致將并購區(qū)分為四種:資產(股份)購買式兼并、委托管理式兼并、股份收購式兼并和委托書征求式兼并。一、資產(股份)購買式兼并[亦稱“資產(股份)受讓式兼并”]這種兼并是最通常的應用的也是最多的。兼并方與被兼并方及其投資者之間構成的是一種購買關系一方出售自己的資產或者是股權

4、(股份)另一方是購買他方的資產或者是股權(股份)。這種關系是平等民事法律主體之間的關系買賣雙方理當相互尊重平等協商。在協商基礎上雙方要對兼并事宜達成一致意見簽定兼并協議。資產(股份)購買式兼并是一種產權交易是一種轉移被兼并企業(yè)資產所有權或股權(股份)的交易交易雙方的主體會因交易標的的性質與數量不同而有所不同。買方均是兼并方賣方不一定是被兼并方。被兼并方作為賣方時往往是出讓自己的部分產業(yè)如企業(yè)的分支機構或者雖不是分支機構確是企業(yè)自身的一部

5、分資產和業(yè)務盡管被兼并方有時內部決策仍要經過企業(yè)的投資者但仍然可以將此作為賣方。在大多數情況下被兼并方是不能作為賣方的。如果一個企業(yè)的產權全部出售這樣的企業(yè)是無權出售自身的出售的主體一定是這個企業(yè)的投資者。兼并者通過購買被兼并企業(yè)的股權或股份實施兼并出售者一定是股權的享指兼并方的聯盟購買資產(股份)的行為。它相對于兼并方來講是間接購買。明確“間接購買”概念的考慮是:現代企業(yè)發(fā)展不僅是追求一法人企業(yè)的規(guī)模發(fā)展更重要的是追求多法人企業(yè)———

6、集團的規(guī)模發(fā)展。在一個集團內若干企業(yè)往往聯合得十分緊密。一法人企業(yè)的合伙人、直接或間接控制的公司及與其聯合行使投票權的人利益都是一致的。如果他們持有同一企業(yè)的資產(股份)且達到一定的標準實際就是控制了另一企業(yè)?！暗陀?0%的資產(股份)”購買能否達到控制的界限這一問題不能一概而論在有的國家控制線被界定在30%也有的更少。我們將企業(yè)的控制線界定在50%以下同時附加了條件“但實際取得了該企業(yè)50%以上的表決權票”。這樣界定是符合實際的因為如

7、果一個企業(yè)股權相對分散兼并者雖只持有50%甚至更少比例股份但實際可能控制公司相對多數的表決權票。當然在股權(股份)十分分散的情況下30%以下的持股比例控制一個公司時不穩(wěn)定因素很多。資產(股份)購買式兼并有多種途徑比較可取的有三種。一是直接洽談二是拍賣競買三是招標投標。兼并企業(yè)提出兼并可選的途徑只有洽談而企業(yè)自愿提出被兼并則有三種途徑任選。二、受托管理式兼并受托管理式兼并也可簡稱為“托管式兼并”這種兼并是我國在近幾年企業(yè)改革實踐中提出的一

8、種形式已經被越來越多的人所認識。受托管理式兼并雙方構成的是信托關系兼并方是受托方被兼并方的投資者是委托方。受托方的主要責任是接受委托方的委托經營管理好被兼并企業(yè)。委托人受托人的權利義務均由協議確定。受托管理式兼并也是市場行為但它與一般產權交易比較有很大不同。一般產權交易需要購買被兼并企業(yè)的財產隨之取得所有權。而受托管理則不需要購買財產而由被兼并企業(yè)的投資者直接將財產所有權委托給受托人。這些財產被稱為“信托財產”。受托人取得的財產所有權并

9、不當然是永久的、絕對的而要根據信托契約約定的期限和條件而定。在受托管理式兼并中受托人未付出相應的現金或其他價值的財產為什么委托人要將財產所有權轉移給受托人這里的關鍵是委托人與受托人之間建立了一種完全相互信任的關系。從委托人來說相信受托人有能力經營管理好這些資產并能為委托人(或是受益人)帶來利益。從受托人來說為了能象對待自己的財產一樣盡心盡職(責)需要在經營管理過程中掌握對財產的完全自由的占有、使用、支配、處置的權利而不受來自他人的影響和