我國(guó)上市軍工企業(yè)股權(quán)融資偏好問(wèn)題研究.pdf

1、國(guó)防工業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大支柱產(chǎn)業(yè)，不僅對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到推動(dòng)作用，而還擔(dān)負(fù)著保衛(wèi)國(guó)家安全的重要作用，其重要性可想而之。當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)總體和平、局部戰(zhàn)爭(zhēng)，各國(guó)在面臨發(fā)展的問(wèn)題上仍然存在利益摩擦，中東問(wèn)題、朝鮮核問(wèn)題、以及利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)問(wèn)題等等，都涉及到軍事力量問(wèn)題，當(dāng)前我國(guó)的軍事力量與國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家相比較為落后，若要增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)與政治地位、解決周邊問(wèn)題、促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展、維持大國(guó)形象，就必須大力發(fā)展軍工行業(yè)，增強(qiáng)軍事勢(shì)力。

2、r>　　 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入開展，當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力日漸強(qiáng)大，于此同時(shí)，我國(guó)的國(guó)防工業(yè)的發(fā)展卻明顯滯后于其他各大行業(yè)，軍工企業(yè)普遍存在資金匱乏、資金來(lái)源渠道單一、利潤(rùn)率低下等特點(diǎn)。究其根源，除了管理等方面的問(wèn)題之外，一個(gè)很重要的原因就是資金來(lái)源問(wèn)題，融資渠道單一、融資模式發(fā)展滯后。資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)得以生存和發(fā)展的前提條件，資金來(lái)源即融資問(wèn)題貫穿于企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的始終，因此企業(yè)融資就成為企業(yè)能否生存和發(fā)

3、展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。當(dāng)前，我國(guó)軍工企業(yè)普遍存在以銀行借款為主的間接融資模式占主導(dǎo)地位，這種融資方式是導(dǎo)致我國(guó)軍工企業(yè)融資成本高、資金來(lái)源有限、利潤(rùn)率低下等問(wèn)題，一定程度上限制了軍工企業(yè)的發(fā)展，因此轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，建立起新的適合我國(guó)軍工企業(yè)發(fā)展的融資模式，就變得十分迫切和必要。
　　 本文以我國(guó)已上市的軍工企業(yè)的融資狀況為研究對(duì)象，采取了定性與定量相結(jié)合的方法，把理論知識(shí)與量化數(shù)據(jù)相結(jié)合，進(jìn)行了詳細(xì)的分析，同時(shí)，采用對(duì)比分析的方法，以西飛

4、國(guó)際公司作為具體的案例，與美國(guó)的上市軍工企業(yè)集團(tuán)的融資狀況進(jìn)行對(duì)比，展開分析研究，探討我國(guó)上市軍工企業(yè)在融資方面普遍存在的問(wèn)題和解決的方案，試圖找到一個(gè)真正適合我國(guó)軍工企業(yè)發(fā)展的融資方式。
　　 本文的研究思路是以融資理論和其他相應(yīng)的理論知識(shí)為基礎(chǔ)，對(duì)我國(guó)的航空工業(yè)集團(tuán)下屬的各大上市公司的融資數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究分析，并將我國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)與已上市的美國(guó)四大軍工集團(tuán)的總體融資狀況進(jìn)行對(duì)比，通過(guò)對(duì)比分析，以發(fā)現(xiàn)我國(guó)與美國(guó)上市軍工企業(yè)之間存

5、在的差距，從而找到我國(guó)上市軍工企業(yè)在融資方面存在的問(wèn)題。對(duì)比分析主要通過(guò)四個(gè)方面：第一，融資順序；第二，融資方式；第三，股東權(quán)益占股東權(quán)益與負(fù)債之和的比例；第四，收益分配。同時(shí)以西飛國(guó)際公司為具體的案例，將西飛國(guó)際公司和美國(guó)第一大上市軍工企業(yè)集團(tuán)洛克希德馬丁公司的融資數(shù)據(jù)分別展開對(duì)比，用于對(duì)前面分析內(nèi)容進(jìn)行論證和支持。
　　 通過(guò)以上四個(gè)方面的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)美國(guó)的上市軍工企業(yè)與我國(guó)的上市軍工企業(yè)在融資偏好上存在顯著的差別，美國(guó)的上市

6、軍工企業(yè)在融資中更加傾向于債券融資，與美國(guó)上市軍工企業(yè)不同的是，我國(guó)上市軍工企業(yè)普遍存在股權(quán)融資偏好。這種顯著差別，使本文對(duì)我國(guó)上市軍工企業(yè)普遍偏好股權(quán)融資的原因展開了深入的探討和分析，究其根源主要有以下幾方面：第一，股東與管理層方面存在問(wèn)題；第二，公司治理方面存在虛置現(xiàn)象；第三，證券市場(chǎng)不完善，使股權(quán)融資成本不僅存在軟約束問(wèn)題，而且股權(quán)融資與債券融資出現(xiàn)顯著的成本倒置現(xiàn)象；第四，債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，發(fā)展存在滯后性；第五，融資相關(guān)的政策與制

7、度的變化。
　　 針對(duì)上述原因的存在，本文圍繞七個(gè)方面提出了相應(yīng)的解決方案：第一，制定并完善與融資相關(guān)的法律法規(guī)，懲罰力度加大，顯著提高違法違規(guī)的成本，降低違規(guī)行為的傾向性，規(guī)范軍工企業(yè)的融資行為；第二，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并制止違法違規(guī)行為，確保證券市場(chǎng)的高效運(yùn)行，以切實(shí)維護(hù)投資者的合法權(quán)益；第三，改變?nèi)蚊绞叫姓龠M(jìn)任用選拔機(jī)制市場(chǎng)化，有助于建立具備專業(yè)素質(zhì)的經(jīng)理人市場(chǎng)，真正選拔出高素質(zhì)的人才，使企業(yè)形成以績(jī)效

8、為中心，徹底改變?nèi)谫Y偏好，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)；第四，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，降低融資成本和進(jìn)入門檻，增強(qiáng)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度，改變債券市場(chǎng)的滯后現(xiàn)象，促進(jìn)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)軍工企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資；第五，改善軍工企業(yè)公司法人治理結(jié)構(gòu)，減少大股東持股比例，降低持股集中度，才能夠使法人治理結(jié)構(gòu)有效發(fā)揮作用，防止大股東對(duì)軍工企業(yè)的控制性；第六，強(qiáng)化主管部門的監(jiān)管作用，能夠有效減少軍工企業(yè)的違規(guī)傾向性，引導(dǎo)和規(guī)范軍工企業(yè)融資行為；第七，