權(quán)證及結(jié)構(gòu)型商品利基及銷售技巧

1、講師資歷簡(jiǎn)介—蕭淑珠,第一金香港和昇證券公司 資深副總裁宏利證券投資信託股份有限公司 總監(jiān) 金鼎香港國(guó)際資產(chǎn)公司 資深協(xié)理元大香港國(guó)際資產(chǎn)公司 資深經(jīng)理元大京華證券公司 分公司經(jīng)理,結(jié)構(gòu)型商品ELN商品設(shè)計(jì)原理商品特性與投資人屬性分析衍商商品與通路的結(jié)合運(yùn)用節(jié)稅實(shí)務(wù)分享相關(guān)法規(guī),大綱,ELN商品設(shè)計(jì)原理,股權(quán)連結(jié)型商品(Equity-linked Notes, ELN)

2、保本型商品(Principal Guaranteed Notes, PGN)商品連結(jié)型商品(Commodity-linked Notes)利率連結(jié)型商品(Interest Rate-linked Notes)信用連結(jié)型商品(Credit-linked Notes, CLN)匯率連結(jié)型商品(Exchange Rate-linked),結(jié)構(gòu)型商品類型,結(jié)構(gòu)型商品結(jié)構(gòu),,債券,選擇權(quán),結(jié)構(gòu)型商品,高收益型(ELN),保本型(PGN)

3、,單一標(biāo)的,彩虹選擇權(quán),多重標(biāo)的,一籃子選擇權(quán),一般型選擇權(quán),亞式選擇權(quán),遠(yuǎn)期生效選擇權(quán),界限選擇權(quán),後定選擇權(quán),……,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,權(quán)利金,ELN商品設(shè)計(jì)原理(Short put or call),short put option,保證金（不保本）,利息,本金,+,,93.7元定存或零息債券,出售5.6元Option,現(xiàn)股,94.4元,,,股價(jià)上漲,股價(jià)下跌,期初,到期,0.25年(年利率3%),Op

4、tion權(quán)利金收入5.6元,ELN商品設(shè)計(jì)原理,,影響ELN報(bào)價(jià)因素,選擇權(quán)特性：非線性影響選擇權(quán)的因素為：標(biāo)的價(jià)格S、履約價(jià)K、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率R+ 、距到期時(shí)間T、波動(dòng)率σ交易面上，主要考量三大要素：方向、波動(dòng)率、時(shí)間,商品特性與投資人屬性分析,投資期限：14天與35天居多 (天期可調(diào)整，每7天為1個(gè)單位)三種形式：基本型/上限型/下限型連結(jié)標(biāo)的：連結(jié)標(biāo)的以臺(tái)股股權(quán)或其指數(shù)為限，且為

5、當(dāng) 季可發(fā)行之權(quán)證標(biāo)的計(jì)價(jià)幣別：新臺(tái)幣發(fā)行價(jià)：折價(jià)發(fā)行最大風(fēng)險(xiǎn)：以約定價(jià)格買進(jìn)股票，承受股票跌幅,ELN商品-股權(quán)連結(jié),,,,,,-7%,+0%,-3%,Case1.客戶到期領(lǐng)回： (契約本金),契 約 條 件,標(biāo)的股票：大眾(2847)天期：35天履約價(jià)比率：93% (履約價(jià)8.37元)ELN報(bào)價(jià)：97.28%約定進(jìn)場(chǎng)價(jià)：9元表彰股票張數(shù)：119.474張契約本金：1,00

6、0,000元交易價(jià)金：972,800元 (投資成本)年化報(bào)酬率：29.16% (稅前),,1,000,000元,,,,,-7%,+0%,+3%,Case2.客戶到期領(lǐng)回： (契約本金),1,000,000元,,,,,-7%,+0%,-8%,Case3.客戶到期領(lǐng)回：,現(xiàn)股119.474張, BEP=8.14元,,35天 93% 基本型商品收益圖示ELN,股價(jià)小跌也能獲利等待心中目標(biāo)價(jià)來(lái)臨

7、進(jìn)場(chǎng),Case1：到期日收盤價(jià)8.55元 (低於進(jìn)場(chǎng)價(jià)，但高於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-972,800=27,200元稅前獲利率：29.16% (年化)稅金：2,720元,Case2：到期日收盤價(jià)9.50元(高於進(jìn)場(chǎng)市價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-972,800=27,200元稅前獲利率：29.16% (年化

8、)稅金：2,720元,Case3：到期日收盤價(jià)79元(低於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回大眾的股票119,474股投資人損益兩平點(diǎn)972,800÷119,474=8.14元退回稅金：2,720元,,,,,8.37,9,8.55,,,,,,,8.37,9,9.5,,,,,8.37,9,8,,35天 93% 基本型商品收益圖示ELN,,,,,-7%,+0%,-1.5%,Case1.客戶到期領(lǐng)回：

9、 (契約本金),契 約 條 件,標(biāo)的股票：大眾銀(2847)天期：35天履約價(jià)比率：93%(履約價(jià)8.37元)上限價(jià)比率：107%(上限價(jià)9.63元)ELN報(bào)價(jià)：97.50%約定進(jìn)場(chǎng)價(jià)：9元表彰股票張數(shù)：119.474張契約本金：1,000,000元交易價(jià)金：975,000元年化報(bào)酬率：26.74%,1,000,000元,,,,,-7%,+0%,-4%,Case2.客戶到期領(lǐng)回：1,227,600元

10、 (契約本金),1,000,000元,,,,,-7%,+0%,-8%,Case3.客戶到期領(lǐng)回：,現(xiàn)股119.474張, BEP=8.16元,1,1,多了提前出場(chǎng)機(jī)會(huì),,,,提前出場(chǎng),,+7%,+7%,,,,35天 93% 107% 上限型商品收益圖示ELN,Case1：期間中，第8個(gè)交易日盤中價(jià)達(dá)9.7元 (高於上限價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-975,000=25,00

11、0元稅前獲利率：116.99% (年化)稅金：2,500元,Case2： 期間中股價(jià)未曾≧上限價(jià)，但到期日收盤價(jià)為8.4元(高於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-975,000=25,000元稅前獲利率：26.74% (年化)稅金：2,500元,Case3：期間中股價(jià)未曾≧上限價(jià)，且到期日收盤價(jià)8.1元(低於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回大眾的股票119,474股投資人損益

12、兩平點(diǎn)975,000÷119,474=8.16元退回稅金：2,500元,,,,,8.37,9,,,,提前出場(chǎng),9.63,,,,,8.37,9,8.4,,9.63,,,,,,8.37,9,8.1,,,9.63,35天 93% 107% 上限型商品收益圖示ELN,8.6,,,,,-14%,-7%,-1.5%,Case1.客戶到期領(lǐng)回： (契約本金),契 約 條 件,標(biāo)的股票：大

13、眾銀(2847)天期：35天履約價(jià)比率：93%(履約價(jià)8.37元)下限價(jià)比率：86%(下限價(jià)7.74元)ELN報(bào)價(jià)：97.35%約定進(jìn)場(chǎng)價(jià)：9元表彰股票張數(shù)：119.474張契約本金：1,000,000元交易價(jià)金：973,500元年化報(bào)酬率：28.39%,1,000,000元,Case2.客戶到期領(lǐng)回： (契約本金),1,000,000元,Case3.客戶到期領(lǐng)回：,現(xiàn)股11

14、9.474張, BEP=8.15元,1,1,,0%,,,,,,-14%,-7%,-1.5%,,0%,,,,,,,-14%,-7%,-1.5%,,0%,,,多了更深一層的下跌保護(hù)為更保守的投資方式,35天 93% 86% 下限型商品收益圖示ELN,Case1：期間中(含到期日當(dāng)日)未曾有收盤價(jià)≦下限價(jià)7.74元,投資人到期領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利 =1,000,000-973,500=26,500元稅前獲利

15、率：28.39%稅金：2,650元,Case2：期間中曾有收盤價(jià)≦下限價(jià)，但到期日收盤價(jià)8.45元(高於履約價(jià)),投資人到期領(lǐng)回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利 =1,000,000-973,500=26,500元稅前獲利率：28.39%稅金：2,650元,Case3：期間中曾有收盤價(jià)≦下限價(jià)，且到期日收盤價(jià)8.25元(低於履約價(jià)),投資人到期時(shí)領(lǐng)回大眾的股票119,474股投資人損益兩平點(diǎn)973,500÷

16、119,474=8.15元退回稅金：2,650元,,,,,7.74,8.37,8,,9,,,,,,7.74,8.37,8.45,,9,,,,,,,7.74,8.37,,9,,,35天 93% 86% 下限型商品收益圖示ELN,8.25,,ELN報(bào)酬型態(tài),,,權(quán)利金,投資損益,,標(biāo)的股價(jià),,,,,契約本金(100%),交易價(jià)金(折價(jià)),,,,k,損益兩平,,投資人到期依履約價(jià)之價(jià)格認(rèn)購(gòu)標(biāo)的個(gè)股可領(lǐng)回股數(shù) = 契約本金 ?

17、 履約價(jià)實(shí)際持股成本 = 履約價(jià) × 報(bào)價(jià) (損益兩平),投資人報(bào)酬=契約本金 - 交易價(jià)金,,,,到期連結(jié)標(biāo)的價(jià)格≧履約價(jià)格,到期連結(jié)標(biāo)的價(jià)格<履約價(jià)格,,,,,,ELN投資時(shí)機(jī),1,認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)陷入盤整，買進(jìn)或放空都不容易做，只好空手找”下檔有支撐”的股票比找”會(huì)漲”的股票容易,2,覺得目前股價(jià)有點(diǎn)高，想等回跌一些在進(jìn)場(chǎng)，或者打算向下分批買進(jìn)…,3,覺得手上這檔股票，最近股價(jià)難有表現(xiàn)，甚至?xí)》碌?，想先賣些

18、股票，實(shí)現(xiàn)部分獲利，有機(jī)會(huì)再接回來(lái)；但拿回來(lái)的資金放在活存，利息實(shí)在很少…,投資人屬性分析,1,2,適合想要投資期限短，資金可靈活運(yùn)用的投資人。,3,較適合風(fēng)險(xiǎn)偏好度較高，對(duì)個(gè)股走勢(shì)較有定見的投資人。,適合高所得稅率客戶，在除權(quán)息期間，想要節(jié)稅，但預(yù)期標(biāo)的股填權(quán)機(jī)率高 。,4,看準(zhǔn)股市不跌或不漲，或著上下空間有限的區(qū)間整理時(shí)，便能透過ELN來(lái)強(qiáng)化收益，若不跌破預(yù)期價(jià)位，投資人可於短期間之內(nèi)獲得高額報(bào)酬。,衍商商品與通路的結(jié)合運(yùn)用

19、,你要如何推薦？,情境討論 - 客戶A,,65塊,,我想等到股價(jià)回到65元時(shí)買進(jìn),我想等到股價(jià)回到65元時(shí)買進(jìn)，或是當(dāng)股價(jià)突破73元買進(jìn),,65塊,,73塊,情境討論 - 客戶B,你要如何推薦？,,,我認(rèn)為股價(jià)很難跌破前波低點(diǎn)62塊，但想等到股價(jià)回到65元時(shí)買進(jìn),,65塊,,,62塊,情境討論 - 客戶C,你要如何推薦？,,1,預(yù)期股價(jià)將有上漲趨勢(shì)，買入上限型或基本型ELN 。,2,預(yù)期股價(jià)將呈盤整格局，最壞情況僅小跌，買入基本型ELN

20、 。,3,預(yù)期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大，且有機(jī)會(huì)跌深後反彈，先將現(xiàn)股獲利入袋，買入下限型ELN 。,高所得稅率客戶，在除權(quán)息期間，預(yù)期標(biāo)的股填權(quán)機(jī)率高，買入上限型或基本型ELN 。,4,ELN投資類型運(yùn)用,持有ELN與現(xiàn)股損益之比較,節(jié)稅實(shí)務(wù)分享,個(gè)人適用分離課稅10% (成交後先收取稅金，如到期時(shí)投資人是不須課稅，再退回稅金給投資人)個(gè)股除權(quán)息只會(huì)影響投資標(biāo)的之履約價(jià)、上下限價(jià)及股數(shù)，其餘條件皆不變，沒有額外的稅賦問題,稅賦,除權(quán)息範(fàn)例

21、,,,計(jì)算過程 如下 :S'= (S-C+m*R)/(1+m+n) = (135.5 - 6.5)/(0 * 0) / ( 1 + 0 + 0.03) = 125.242718446602K'= K*(S'/S) = 135.5 * (125.242718446602 / 135.5) = 125.24 L‘= L*(S/S') = 0 * (135.5 / 12

22、5.242718446602) = 0 (取至小數(shù)點(diǎn)第二位，第三位四捨五入),S ：除權(quán)(息)前一營(yíng)業(yè)日標(biāo)的證券收盤價(jià) S‘：除權(quán)(息)日標(biāo)的證券參考價(jià) K ：調(diào)整前之履約價(jià)格 K‘：調(diào)整後之履約價(jià)格 L ：調(diào)整前觸及價(jià)格

23、 L‘：調(diào)整後之觸及價(jià)格C：現(xiàn)金股利 n：無(wú)償配股率m：現(xiàn)金增資認(rèn)股率 R：現(xiàn)金增資每股認(rèn)購(gòu)價(jià),相關(guān)法規(guī),簽署「「衍生性金融商品」專業(yè)客戶財(cái)力暨資格聲明書」(分個(gè)人及法人) 一般自然人須檢附相關(guān)證明文件如下：1. 財(cái)力證明

24、（依客戶於聲明書上之選項(xiàng)，提供下列二者之一）： 超過新臺(tái)幣 3,000 萬(wàn)元資產(chǎn)價(jià)值之證明文件。單筆投資逾新臺(tái)幣 300 萬(wàn)元、及於本公司投資往來(lái)總資產(chǎn)逾新臺(tái)幣 1,500 萬(wàn)元之證明文件。2. 金融商品專業(yè)知識(shí)或交易經(jīng)驗(yàn)證明 一般法人須檢附相關(guān)證明文件如下：總資產(chǎn)超過 5,000 萬(wàn)元之證明文件。,專業(yè)投資人申請(qǐng)資格,證券商經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)型商品連結(jié)標(biāo)的資產(chǎn)範(fàn)圍,備註：國(guó)外連結(jié)標(biāo)的之外國(guó)有價(jià)證券，應(yīng)符合主管機(jī)關(guān)所

25、訂證券商自行買賣外國(guó)有價(jià)證券之範(fàn)圍，或其他經(jīng)主管機(jī)關(guān)核定者。,法令針對(duì)一般客戶之規(guī)範(fàn)-境內(nèi)篇,財(cái)團(tuán)法人中華民國(guó)證券櫃檯買賣中心證券商對(duì)一般客戶辦理衍生性金融商品交易業(yè)務(wù)應(yīng)注意事項(xiàng)第24條 證券商對(duì)屬自然人之一般客戶提供不保本型結(jié)構(gòu)型商品業(yè)務(wù)應(yīng)符合下列原則：計(jì)價(jià)幣別以銀行可受理之幣別為限。連結(jié)標(biāo)的以臺(tái)股股權(quán)或其指數(shù)為限。產(chǎn)品期限不得超過 6 個(gè)月，且單筆交易價(jià)金應(yīng)達(dá)新臺(tái)幣 50 萬(wàn)元以上。產(chǎn)品期限超過 2 個(gè)月者，結(jié)構(gòu)

26、型商品到期結(jié)算金額或依合約條件提前到期結(jié)算金額應(yīng)達(dá)原計(jì)價(jià)幣別本金（或其等值）70％ 以上。產(chǎn)品說(shuō)明書及推廣文宣資料中之商品中文名稱應(yīng)於其主標(biāo)題後以括弧或於下方以副標(biāo)題方式說(shuō)明「不受存款保險(xiǎn)保障，且交易損失可能達(dá)原始投資金額　　?。ブ_(tái)股股權(quán)投資商品?！?專業(yè)和非專業(yè)投資人限制比較表,雙元貨幣(Dual Currency Deposit)實(shí)例介紹,雙元貨幣,雙元貨幣屬於結(jié)構(gòu)性商品的一種，結(jié)構(gòu)性商品乃是ㄧ種固定收益商品 (如定存、債券)

27、 連結(jié)衍生性商品 (如選擇權(quán))的組合式商品。所以，雙元貨幣的基本架構(gòu)為外幣定存連結(jié)外匯選擇權(quán)(Option)。,35,雙元貨幣,36,雙元貨幣就選擇權(quán)的買入和賣出可以區(qū)分為兩種型式：(一) 加值型(Yield-enhanced)：其基本結(jié)構(gòu)為外幣定存加上賣出選擇權(quán) ( 賣出買權(quán)或賣權(quán) )。因賣出選擇權(quán)有權(quán)利金 ( premium ) 收益，再將此權(quán)利金收益年率化，加上外幣原先定存利率，得出一個(gè)新的報(bào)酬率，此報(bào)酬率就是雙元貨幣的報(bào)價(jià)。

28、然而，因賣出選擇權(quán)，在未來(lái)有可能被履行( exercised )，原存入本金將依原先約定的匯率( 轉(zhuǎn)換價(jià)格 )被轉(zhuǎn)換成另ㄧ種約定的貨幣。當(dāng)被轉(zhuǎn)換成的約定貨幣貶值時(shí)，將造成本金的損失；反之，升值時(shí)，則本金將有資本利得(gain)。因此，此加值型雙元貨幣是ㄧ種「保息不保本」的商品。,雙元貨幣,37,(二) 保本型(Principal-guaranteed)：其基本結(jié)構(gòu)為外幣定存加上買入選擇權(quán)(買入買權(quán)或賣權(quán)) 。因買入選擇權(quán)須支付權(quán)

29、利金 ( premium )，權(quán)利金的費(fèi)用來(lái)自外幣定存的利息，因而會(huì)減低定存的收益；不過，因買入選擇權(quán)，在未來(lái)有機(jī)會(huì)執(zhí)行並賺入ㄧ筆收入，但此收入將視連結(jié)匯率的走勢(shì)而定，再將此預(yù)計(jì)的收入年率化，得出一個(gè)新的報(bào)酬率，此報(bào)酬率就是雙元貨幣的報(bào)價(jià)。因買入選擇權(quán)，所以風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)鎖定；然而，其未來(lái)報(bào)酬卻有其不確定，全視買入的選擇權(quán)有無(wú)執(zhí)行而定，若有執(zhí)行則可獲取ㄧ筆報(bào)酬；反之，則無(wú)報(bào)酬。因此，此保本型雙元貨幣是ㄧ種「保本不保息」的商品。,38,從

30、以上的說(shuō)明可以得知，雙元貨幣的總收益等於外幣定存加上選擇權(quán)的年率化收益。,39,現(xiàn)以加值型雙元貨幣來(lái)說(shuō)明：(1)賣出買權(quán)(Call)：本金幣別為美元，相對(duì)幣別為日?qǐng)A，轉(zhuǎn)換匯價(jià)為122.10，天期14天。,40,41,(2)賣出賣權(quán)(Put)：本金幣別為美元，相對(duì)幣別為歐元，轉(zhuǎn)換匯價(jià)為1.3295，天期14天。,42,43,加值型雙元貨幣乃賣出選擇權(quán)，收益可以提高，但本金有可能被轉(zhuǎn)換成相對(duì)貨幣，有匯兌的風(fēng)險(xiǎn)，但不ㄧ定會(huì)發(fā)生。保本型

31、雙元貨幣乃買入選擇權(quán)，本金確定不會(huì)被轉(zhuǎn)換，但收益有其不確定性，全視買入的選擇權(quán)是否能執(zhí)行(exercised )而定。,44,對(duì)加值型而言，本金( 如美元 )是什麼，就是賣出本金(美元)的買權(quán)(Call)，那相對(duì)貨幣( 如日?qǐng)A或歐元)就是賣權(quán)( Put )。對(duì)賣出的買權(quán)或賣權(quán)而言，當(dāng)比價(jià)是價(jià)內(nèi)時(shí)，都可以執(zhí)行，亦即本金( 美元 )被轉(zhuǎn)換成另 ㄧ相對(duì)貨幣(日?qǐng)A或歐元)。,45,就其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而言，加值型雙元貨幣雖不保本，但當(dāng) (美元) 本金