基于所有權(quán)控制特征的上市公司投資行為研究.pdf

1、投資決策作為上市公司理財(cái)管理的一項(xiàng)重要活動(dòng)，是公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥?lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，影響著公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平以及資本市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的評(píng)價(jià)，是公司財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)。而由于決策過(guò)程的復(fù)雜性及影響因素的多重性，企業(yè)的投資決策行為的結(jié)果往往偏離最優(yōu)投資規(guī)模，表現(xiàn)為投資不足或投資過(guò)度。不同性質(zhì)的股東在代理問(wèn)題的產(chǎn)生和解決方式以及所有權(quán)的行使方式上有著明顯差別,從而會(huì)對(duì)公司的投資行為和公司績(jī)效產(chǎn)生不同的影響。已有的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

2、表明所有權(quán)與公司投資行為之間的關(guān)系受不同的控制方式的影響，因此，有必要研究所有權(quán)控制特征與公司的投資行為之間的關(guān)系。
　　 本文基于我國(guó)上市公司國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，所有權(quán)控制特征復(fù)雜的前提，就所有權(quán)控制特征對(duì)投資不足和投資過(guò)度的影響進(jìn)行了分析，以我國(guó)2005-2008年上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本對(duì)所有權(quán)控制特征和投資行為間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。在對(duì)我國(guó)上市公司所有權(quán)控制特征進(jìn)行區(qū)分時(shí)，與已有研究不同，本文中，若實(shí)際控制人為中央國(guó)有企

3、業(yè)、國(guó)務(wù)院國(guó)資委，則為中央政府控制；若實(shí)際控制人為地方政府部門、地方國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)，則為地方政府直接控制；若公司實(shí)際控制人為地方所屬國(guó)有企業(yè)，則為地方政府間接控制；若控制人可確定為自然人、民營(yíng)企業(yè)，則認(rèn)定其為私有控制。這是本文的第一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。另外，本文將所有權(quán)控制特征作為主要解釋變量進(jìn)行回歸，更直觀和深刻地檢驗(yàn)了不同所有權(quán)控制特征類型對(duì)投資行為的影響。這是本文的第二個(gè)創(chuàng)新之處。
　　 本文經(jīng)過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)得出以下結(jié)論：