輕工制造行業(yè)年報陸續(xù)揭曉，包裝仍確定性高，維持裕同、勁嘉等推薦-20190218-中信建投-14頁

1、每日免費獲取報告1、每日微信群內(nèi)分享7最新重磅報告；2、每日分享當日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟學人4、行研報告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點財經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學習。掃一掃二維碼關(guān)注公號回復：研究報告加入“起點財經(jīng)”微信群。。2輕工制造輕工制造行業(yè)動態(tài)研究報告請參閱最后一頁的重要聲明一、一、輕工輕工策略主線：策略主線：分化之下，格局漸明朗，包裝看拐點，家居看彈分化之下，格局漸明朗，包裝看拐點，家居看彈性政策面利好與外資加速流

2、入推動市場持續(xù)回暖。從業(yè)績預告、快報展望2018年報，競爭分化、強者恒強趨勢預計在2018全年延續(xù)，行業(yè)整合明顯加速。其中包裝板塊盈利持續(xù)改善，軟體家居格局正在優(yōu)化，定制家居龍頭優(yōu)勢明顯、行業(yè)競爭致業(yè)績分化，細分消費龍頭業(yè)績確定性仍高。當前重點看好三條線：一是細分紙包裝龍頭。2019年一季度重點布局包裝板塊！邏輯在于：收入整體穩(wěn)健，受益上游原材料價格下跌帶來利潤彈性，且2018年一季報基數(shù)較低。裕同科技上調(diào)Q4利潤、業(yè)績拐點邏輯進一步驗

3、證。典型如裕同科技、勁嘉股份、東港股份、合興包裝同科技、勁嘉股份、東港股份、合興包裝等，19年P(guān)E分別為16、13、17、17倍。二是軟體家居正優(yōu)化，定制家居龍頭優(yōu)勢明顯。當前軟體行業(yè)加速整合、格局優(yōu)化，看好龍頭份額提升和TDI、MDI原料價格松動帶來業(yè)績彈性，典型如顧家家居、敏華控股、夢百合、奧佳華、榮泰健康顧家家居、敏華控股、夢百合、奧佳華、榮泰健康等，其中夢百合、顧家家居、敏華控股業(yè)績彈性已逐步體現(xiàn)。顧家、敏華、夢百合19年P(guān)E分

4、別為18、9、15倍。奧佳華內(nèi)銷延續(xù)快增、外銷保持穩(wěn)健，榮泰健康內(nèi)銷整體穩(wěn)增、新產(chǎn)能推動新成長，19年P(guān)E分別為16、13倍；定制定制家居家居板塊，板塊，龍頭核心競爭優(yōu)勢尤其明顯，體現(xiàn)在整裝、大家居的重要驅(qū)動上，行業(yè)競爭已經(jīng)導致部分龍頭企業(yè)毛利率承壓，定制已經(jīng)在分化的路上。典型如歐派家居、尚品宅配、索菲亞歐派家居、尚品宅配、索菲亞等，19年P(guān)E分別為21、26、14倍，估值底部彈性可期。瓷磚龍頭帝歐家居帝歐家居，地產(chǎn)客戶穩(wěn)健，工裝規(guī)模效

5、應持續(xù)發(fā)揮，零售渠道多元布局加速覆蓋，業(yè)績高速增長，19年估值13倍。三是細分消費龍頭，典型如晨光文具、中順潔柔、老鳳祥晨光文具、中順潔柔、老鳳祥、歐普照明、歐普照明等，晨光是不需要擔心地產(chǎn)、匯率、周期、貿(mào)易戰(zhàn)的優(yōu)質(zhì)標的，具備龍頭稀缺性，19年P(guān)E28倍。而全球紙漿新產(chǎn)能不斷投產(chǎn)下預計紙漿未來走勢穩(wěn)中有降，中順最新激勵計劃劍指2021年90億營收，后期利潤彈性和長期成長可期，19年P(guān)E為19倍；老鳳祥，金價上行預期下存貨受益，國改啟動，

6、釋放活力，2019年估值13倍；家居照明龍頭歐普照明，產(chǎn)品渠道筑壁壘，家照向商照新拓展，國際化啟航，19年P(guān)E20倍。重點標的體現(xiàn)在：重點標的體現(xiàn)在：裕同科技、勁嘉股份、東港股份、晨光文具、中順潔柔、歐普照明、顧家家居、敏華控股、奧佳華、榮泰健康、歐派家居、尚品宅配、索菲亞、帝歐家居、老鳳祥等細分龍頭。二、二、本周本周關(guān)注關(guān)注公牛集團公牛集團最新研究最新研究：插座開關(guān)領(lǐng)軍龍頭，品牌強，渠道插座開關(guān)領(lǐng)軍龍頭，品牌強，渠道廣，品類拓廣，品類

7、拓1、公牛概覽：公牛概覽：公牛系插座開關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍龍頭，深耕行業(yè)24年，品牌享譽全國。（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，）股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，發(fā)行后總股本擬達到6億股，實際控制人兄弟持股86.29%。（2）營收快速增長，）營收快速增長，20152017年公司營收由44.59億元增至72.40億元，年均復合增27.4%，2018Q1營收20.5億元，主營業(yè)務同增37.2%；2017年歸母凈利潤12.85億元，因成本及低毛利業(yè)務占比上升同降8.67%，2018Q

8、1歸母凈利潤3.21億元。（3）業(yè)務拓展順暢）業(yè)務拓展順暢，201517年，墻開插座、LED業(yè)務占比分別提升7.4pct、4.9pct至32.1%、5.8%，2017年數(shù)碼配件業(yè)務同增1776%，占比1.95%。1）概覽：概覽：插座開關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍龍頭，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實控人兄弟持股86.29%；營收快速增長，營收快速增長，20152017年營收年均復合增長27.4%；其中2017年墻開插座、LED業(yè)務占比分別為32.1%、5.