信托行業(yè)分析框架專題報(bào)告從長(zhǎng)期視角看宏觀周期對(duì)信托行業(yè)的影響-20190218-國泰君安-19頁

1、每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。行業(yè)專題研究行業(yè)專題研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of191.解構(gòu)：信托行業(yè)盈利核心及業(yè)務(wù)本質(zhì)解構(gòu)：信托行業(yè)盈利核心及業(yè)務(wù)本質(zhì)1.1.主動(dòng)管理業(yè)務(wù)是信托行業(yè)盈利的

2、核心主動(dòng)管理業(yè)務(wù)是信托行業(yè)盈利的核心信托公司的業(yè)務(wù)主要包括信托業(yè)務(wù)和固有業(yè)務(wù)兩部分。信托公司的業(yè)務(wù)主要包括信托業(yè)務(wù)和固有業(yè)務(wù)兩部分。信托公司的主營業(yè)務(wù)主要包括信托業(yè)務(wù)（表外業(yè)務(wù)）和固有業(yè)務(wù)（表內(nèi)業(yè)務(wù)）兩部分，從收入貢獻(xiàn)和牌照優(yōu)勢(shì)角度看，信托業(yè)務(wù)是信托公司的本源業(yè)務(wù)，報(bào)表中體現(xiàn)為手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入，占營收比重71%(18年前3季度數(shù)據(jù))。固有業(yè)務(wù)是信托公司以自有資金發(fā)放信托貸款、投資金融機(jī)構(gòu)股權(quán)、證券及理財(cái)產(chǎn)品的表內(nèi)業(yè)務(wù)，報(bào)表中體現(xiàn)為利息

3、凈收入和投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)損益），從行業(yè)18年前3季度數(shù)據(jù)看，利息凈收入和投資收益占營收比重分別為6%20.7%。圖1、從行業(yè)歷年數(shù)據(jù)看，信托業(yè)務(wù)收入占比平均達(dá)到、從行業(yè)歷年數(shù)據(jù)看，信托業(yè)務(wù)收入占比平均達(dá)到70%資料來源：Wind資訊，國泰君安證券研究信托業(yè)務(wù)收入是影響行業(yè)業(yè)績(jī)的核心，固有業(yè)務(wù)是盈利補(bǔ)充。信托業(yè)務(wù)收入是影響行業(yè)業(yè)績(jī)的核心，固有業(yè)務(wù)是盈利補(bǔ)充。從信托行業(yè)歷年數(shù)據(jù)看，信托業(yè)務(wù)收入對(duì)行業(yè)營收貢獻(xiàn)率達(dá)到70%，對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)起

4、到?jīng)Q定性作用。從圖2亦可以看出，行業(yè)ROE在2013年前處于上升趨勢(shì)，之后逐步下降，趨勢(shì)與“信托業(yè)務(wù)收入凈資產(chǎn)”指標(biāo)趨同，而行業(yè)“固有業(yè)務(wù)收入凈資產(chǎn)”指標(biāo)相對(duì)平穩(wěn)，僅在2014年至2015年股市大幅上漲期間有階段性提升。基于風(fēng)險(xiǎn)考量，信托公司固有業(yè)務(wù)主要投資于固收類理財(cái)產(chǎn)品（包括信托）及金融公司股權(quán)，回報(bào)率相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)行業(yè)盈利起到補(bǔ)充作用。圖2、信托行業(yè)、信托行業(yè)ROE主要受信托業(yè)務(wù)收入影響主要受信托業(yè)務(wù)收入影響0%20%40%60%8