紡織印染行業(yè)首次覆蓋報(bào)告：供需格局向好，盈利能力持續(xù)提升-20180318-國(guó)泰君安-27頁

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2018.03.18供需格局向好，盈利能力持續(xù)提升供需格局向好，盈利能力持續(xù)提升——染料行業(yè)首次覆蓋報(bào)告——染料行業(yè)首次覆蓋報(bào)告李明剛（分析師）李明剛（分析師）任宇超（研究助理）任宇超（研究助理）陳煜（研究助理）陳煜（研究助理）0755239767660213803203102138676640liminggang@renyuchao@chenyu@證書編號(hào)S0880517

2、050009S0880118020026S0880117120076本報(bào)告導(dǎo)讀：本報(bào)告導(dǎo)讀：染料行業(yè)在環(huán)保趨嚴(yán)常態(tài)化下集中度持續(xù)提升，需求端方紡織服裝行業(yè)回暖，中間體價(jià)格對(duì)染料價(jià)格形成強(qiáng)有力支撐，看好染料價(jià)格繼續(xù)上漲，利好龍頭企業(yè)染料行業(yè)在環(huán)保趨嚴(yán)常態(tài)化下集中度持續(xù)提升，需求端方紡織服裝行業(yè)回暖，中間體價(jià)格對(duì)染料價(jià)格形成強(qiáng)有力支撐，看好染料價(jià)格繼續(xù)上漲，利好龍頭企業(yè)。摘要：摘要：?首次覆蓋“染料”行業(yè)，給予增持評(píng)級(jí)。首次覆蓋“染料”行業(yè)

3、，給予增持評(píng)級(jí)。染料行業(yè)環(huán)保高壓下供給端集中度提升，需求端紡織服裝行業(yè)底部復(fù)蘇，供需格局改善下景氣度將持續(xù)提高。目前行業(yè)庫存較低，中間體價(jià)格上漲對(duì)染料價(jià)格形成有力支撐，看好染料價(jià)格繼續(xù)上漲，首次覆蓋染料行業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。推薦浙江龍盛、閏土股份、吉華集團(tuán)、安諾其及亞邦股份，分散染料價(jià)格每上漲1000元噸，EPS分別增厚0.030.100.100.040.03元，活性染料每漲1000元噸，浙江龍盛、閏土股份、吉華集團(tuán)、安諾其EPS分別

4、增厚0.010.040.020.01元。?染料行業(yè)供需格局持續(xù)向好。染料行業(yè)供需格局持續(xù)向好。供給端染料行業(yè)集中度高，分散染料CR5超過70%，活性染料CR5接近60%，未來龍頭公司新增產(chǎn)能僅4.5萬噸，而環(huán)保高壓下中小企業(yè)落后產(chǎn)能持續(xù)退出；需求端紡織服裝行業(yè)在染料下游中占比93%，2017年國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)主營(yíng)收入結(jié)束下降頹勢(shì)，同比增加6.9%，行業(yè)觸底回升拉動(dòng)染料需求增長(zhǎng)，供需格局改善下，染料行業(yè)景氣度向上。?多因素支撐染料價(jià)格維持高位

5、。多因素支撐染料價(jià)格維持高位。染料下游印染企業(yè)全國(guó)CR3占比不足5%，行業(yè)格局分散，染料費(fèi)用只占印染布生產(chǎn)成本15%左右，染料龍頭公司對(duì)下游議價(jià)能力強(qiáng)；中間體占染料原材料成本絕大部分，目前中間體產(chǎn)能大部分被龍頭企業(yè)占據(jù)，龍頭通過控制中間體價(jià)格增強(qiáng)行業(yè)定價(jià)權(quán)；環(huán)保高壓下小企業(yè)大量退出后行業(yè)庫存降低，龍頭公司攜手控制經(jīng)銷商庫存，低庫存下有利于染料龍頭持續(xù)提價(jià)。?推薦標(biāo)的：浙江龍盛、閏土股份、吉華集團(tuán)、安諾其、亞邦股份。推薦標(biāo)的：浙江龍盛、閏

6、土股份、吉華集團(tuán)、安諾其、亞邦股份。五個(gè)公司分別擁有分散染料產(chǎn)能131173.62萬噸。其中浙江龍盛、閏土股份、吉華集團(tuán)、安諾其活性染料產(chǎn)能541.50.7萬噸。浙江龍盛是國(guó)內(nèi)染料龍頭，具備染料行業(yè)定價(jià)權(quán)；閏土股份為全國(guó)第二大染料企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈向后延伸一體化優(yōu)勢(shì)明顯；吉華集團(tuán)與亨斯邁合作超級(jí)黑染料，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升；安諾其專注高端差異化染料產(chǎn)品，搭建七彩云電商平臺(tái)；亞邦股份是國(guó)內(nèi)最大的蒽醌染料生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)布局精細(xì)化工品、農(nóng)藥板塊，未

7、來業(yè)績(jī)可期。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策放松的風(fēng)險(xiǎn)；紡織服裝需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。首次覆蓋首次覆蓋評(píng)級(jí)：評(píng)級(jí)：增持增持細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)重點(diǎn)覆蓋公司列表代碼代碼公司名稱公司名稱評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)002440閏土股份增持603980吉華集團(tuán)增持603188亞邦股份增持600352浙江龍盛增持相關(guān)報(bào)告《浙江龍盛：染料及中間體格局向好，助推公司業(yè)績(jī)》2018.03.09《閏土股份：行業(yè)格局向好，看好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》2018.03.09《吉華集團(tuán)：染料龍頭企受

8、益于行業(yè)景氣度向好》2018.03.09《安諾其：染料價(jià)格上漲，布局環(huán)保和新材料打造新增長(zhǎng)點(diǎn)》2017.08.26《亞邦股份：行業(yè)景氣度向好，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》2018.03.09行業(yè)首次覆蓋行業(yè)首次覆蓋紡織印染紡織印染股票研究股票研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of271我國(guó)為全球最大的染料生產(chǎn)國(guó)我國(guó)為全球最大的染料生產(chǎn)國(guó)1.1.染料行業(yè)簡(jiǎn)介染料行業(yè)簡(jiǎn)介染料是指自身帶有顏色

9、能使纖維和其他材料物質(zhì)著色的物質(zhì)，由于關(guān)系到每個(gè)人的衣、食、住、行，染料已成為重要日常必需品。染料產(chǎn)業(yè)鏈上游主要覆蓋石油化工、煤化工及無機(jī)化工行業(yè)，通過石油成分分離工藝為染料的合成提供苯、芳烴衍生物以及活性基團(tuán)等原料；通過煤焦化工藝提供重要原料煤焦油；染料的合成還需要純堿、硝酸、反應(yīng)氣體等無機(jī)原料。染料下游為紡織服裝、皮革、塑料及紙張等行業(yè)，其中紡織服裝行業(yè)占染料需求的93%左右，對(duì)染料具備剛性需求。圖1染料行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈染料行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈