食品飲料行業(yè)：q1業(yè)績陸續(xù)披露繼續(xù)關(guān)注白酒性價(jià)比

1、年基酒產(chǎn)量及2020年規(guī)劃基酒產(chǎn)量達(dá)5.6萬噸，可以推算出2024年茅臺(tái)酒可供銷售量達(dá)4.7萬噸左右，同 比2018年銷售量增長40%以上；主邏輯二： 主邏輯二：目前茅臺(tái)酒供需格局仍然偏緊，批價(jià)仍在緩慢提升中，出廠價(jià) /終端零售價(jià)價(jià)差明顯，渠道利潤超120%,預(yù)計(jì)未來仍有提價(jià)空間。主邏輯三： 主邏輯三：深化渠道改革，加大直營 投放，帶動(dòng)噸價(jià)提升。順鑫農(nóng)業(yè)： 順鑫農(nóng)業(yè)：順鑫公司公布2019年報(bào)告，順鑫實(shí)現(xiàn)2019年收入149億,同比+23

2、.4%,凈利潤8.09億,同比 +8.73%o （1）公司聚焦主業(yè)，白酒業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，全國化持續(xù)發(fā)力：白酒收入實(shí)現(xiàn)103億，同比+10.9%,全 國22個(gè)省級(jí)市場過億，形成北京+三大外阜基地布局；19年豬瘟影響豬價(jià)大幅上漲，公司積極補(bǔ)欄，豬肉產(chǎn) 業(yè)收入35.6億元，屠宰收入33.7億，養(yǎng)殖L9億，整體增長44%。（2）白酒主業(yè)盈利穩(wěn)定，其他因素拖累整 體凈利潤表現(xiàn)：低端占比提升與包材本錢上漲導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑，規(guī)模效應(yīng)貢獻(xiàn)費(fèi)用率穩(wěn)步下降

3、。（3）光瓶酒具備群眾消費(fèi)屬性，受疫情影響較小，消費(fèi)升級(jí)與全國化將是長期趨勢。今世緣： 今世緣：股權(quán)激勵(lì)落地提振士氣，新五年翻兩番可期。（1）股權(quán)激勵(lì)落地，覆蓋面廣且激勵(lì)到位：本次激 勵(lì)對(duì)象不超過360人,占公司人數(shù)約10.8%,核心高管人均授予17.6萬份，激勵(lì)到位。（2）考核目標(biāo)積極 可行，彰顯未來開展信心：2020.2022年每年收入的增長目標(biāo)為約12%、20.7%、22.9%,此目標(biāo)既考慮疫情 對(duì)今年業(yè)績影響，減輕完成壓力，又對(duì)

4、明后年開展提出高要求，目標(biāo)積極可行，彰顯公司對(duì)長期開展的信 心。此次股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工切身利益，激發(fā)活力，為未來公司開展保駕護(hù)航，新五年翻兩番可期。? 高端酒每周批價(jià)跟蹤： 高端酒每周批價(jià)跟蹤：貴州茅臺(tái) 貴州茅臺(tái)：本周茅臺(tái)批價(jià)比擬穩(wěn)定，批價(jià)2260元/瓶的水平，從最低點(diǎn)反彈近300元。目前茅臺(tái)4/5月份 配額已經(jīng)在3月發(fā)完，本周要求經(jīng)銷商完成6月份配額打款，預(yù)計(jì)五一前將到貨。五糧液：批 五糧液：批價(jià)回升10元至900元左右，動(dòng)銷恢復(fù)至

5、60%左右，公司仍在控量保價(jià)，批價(jià)有所回升，渠道庫 存1個(gè)月左右。瀘州老窖 瀘州老窖：批價(jià)穩(wěn)定在780元左右，公司控量保價(jià)，動(dòng)銷恢復(fù)至50%左右，渠道庫存下降至1.5個(gè)月左右。? 群眾品投資上建議圍繞三條主線： 群眾品投資上建議圍繞三條主線：D 一季報(bào)進(jìn)入密集披露期，關(guān)注 一季報(bào)進(jìn)入密集披露期，關(guān)注Q1 Q1業(yè)績可能超預(yù)期品種，包括必選消費(fèi)、疫情受益標(biāo)的，存在溢價(jià)空間。 業(yè)績可能超預(yù)期品種，包括必選消費(fèi)、疫情受益標(biāo)的，存在溢價(jià)空間。洽洽

6、食品、鹽津鋪?zhàn)?、千禾味業(yè)Q1業(yè)績表現(xiàn)搶眼，大超市場預(yù)期，近期股價(jià)也出現(xiàn)較大漲幅。必選消費(fèi)品 需求剛性，受疫情影響較小，而疫情受益標(biāo)的短期業(yè)績彈性較大，上半年業(yè)績可期，建議：①受益疫情、動(dòng) 銷表現(xiàn)較好、需求旺盛的安琪酵母、安井食品、三全食品、涪陵榨菜；②家庭端需求剛性調(diào)味品標(biāo)的：如 海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)。2）政策面有望向好，餐飲供應(yīng)鏈上的消費(fèi)反彈受益標(biāo)的 政策面有望向好，餐飲供應(yīng)鏈上的消費(fèi)反彈受益標(biāo)的。從提振經(jīng)濟(jì)角度，政府今年將更

7、大力拉動(dòng)消費(fèi)， 當(dāng)前吃喝等基礎(chǔ)消費(fèi)成為首選，如各地政府發(fā)放消費(fèi)券撬動(dòng)消費(fèi)，預(yù)計(jì)消費(fèi)類企業(yè)將迎來政策紅利期，尤 其餐飲類企業(yè)，由于受疫情影響大，幫扶性政策有望助力其快速恢復(fù)。建議：頤海國際、日辰股份、天味 建議：頤海國際、日辰股份、天味 食品、安井食 食品、安井食品（同為受益疫情標(biāo)的）。 品（同為受益疫情標(biāo)的）。3）長期開展空間大 長期開展空間大，成長性較高的細(xì)分行業(yè) 成長性較高的細(xì)分行業(yè)，如鹵制品、休閑零食。 如鹵制品、休閑零食。由于行

8、業(yè)仍處于跑馬圈地階段，行 業(yè)復(fù)合增速較高。建議：①鹵制品絕味、煌上煌，90%以上門店數(shù)量已經(jīng)恢復(fù)營業(yè)，迎來消費(fèi)反彈；②休 閑零食洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)?、三只松鼠，疫情期間需求增長，消費(fèi)者培養(yǎng)提速。? 群眾品板塊： 群眾品板塊：調(diào)味品板塊：本 調(diào)味品板塊：本周涪陵榨菜、千禾味業(yè)相繼公司2019年報(bào)與2020 一季報(bào)，疫情影響下，調(diào)味品整體 抗跌性較強(qiáng),局部表現(xiàn)突出。一季度海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)收入58.84億，同比+7.17%,凈利潤16.13億，同比

9、+9.17%,行業(yè)動(dòng)態(tài)行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告茅臺(tái)：明確2月13日有序復(fù)工，全年〃計(jì)劃不變、任務(wù)不減、指標(biāo)不調(diào)〃2月3日茅臺(tái)召開黨委會(huì)，明確生產(chǎn)復(fù)工日期、明確提出年度計(jì)劃不調(diào)減。會(huì)議強(qiáng)調(diào)公司2020年將根據(jù)既 定目標(biāo)要求、抓住中長期開展機(jī)遇，堅(jiān)持“計(jì)劃不變、任務(wù)不減、指標(biāo)不調(diào)”，努力全面完成任務(wù)；同時(shí)提出年 中“雙過半”作為當(dāng)前重要任務(wù)。五糧液：堅(jiān)定〃雙三戰(zhàn)略〃，全年增長目標(biāo)不變 五糧液：堅(jiān)定〃雙三戰(zhàn)略〃，全年增長目標(biāo)不變2月2日至5日，五糧液

10、召開專題會(huì)議，會(huì)議提出面對(duì)疫情公司將保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定“三個(gè)優(yōu)化”、加快 “三個(gè)轉(zhuǎn)型”，保持全年?duì)I收雙位數(shù)增長目標(biāo)不變?！叭齻€(gè)優(yōu)化”，即計(jì)劃優(yōu)化、渠道優(yōu)化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化；“三個(gè)轉(zhuǎn)型”，即機(jī)制轉(zhuǎn)型、團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。瀘州老窖：戰(zhàn)略不變、目標(biāo)不變、任務(wù)不變 瀘州老窖：戰(zhàn)略不變、目標(biāo)不變、任務(wù)不變2月4日，公司召開黨委成員及經(jīng)理層會(huì)議，專題研究部署復(fù)工復(fù)產(chǎn)及穩(wěn)定市場銷售相關(guān)問題。會(huì)議表示， 公司將采取有力措施應(yīng)對(duì)疫情防控和市場變化，保證對(duì)廣大

11、經(jīng)銷商支持力度從而完成2020年各項(xiàng)開展目標(biāo)。生產(chǎn)體系已采取五套措施確保復(fù)工復(fù)產(chǎn)；銷售體系提出“三不變，三加強(qiáng)”的應(yīng)對(duì)策略，即戰(zhàn)略不變、目 標(biāo)不變、任務(wù)不變；同時(shí)加強(qiáng)銷售攻堅(jiān)、加強(qiáng)營銷創(chuàng)新、加強(qiáng)支撐保障。第三，堅(jiān)定看好高端白酒的長期投資邏輯，疫情影響帶來長期布局時(shí)點(diǎn) 第三，堅(jiān)定看好高端白酒的長期投資邏輯，疫情影響帶來長期布局時(shí)點(diǎn)。我們維持對(duì)三家高端白酒的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)最新股價(jià)（4.25）對(duì)應(yīng)2020年P(guān)E,茅臺(tái)34X、五糧液23X、瀘

12、 州老窖19Xo考慮到白酒結(jié)構(gòu)性繁榮中長期持續(xù)且確定性強(qiáng)，三家高端白酒尤其茅臺(tái)增長路徑清晰且具備超預(yù) 期可能，在當(dāng)前股價(jià)/估值位置強(qiáng)烈推薦。茅臺(tái)直營消息跟蹤茅臺(tái)拓展直營渠道的策略穩(wěn)步推進(jìn)。茅臺(tái)公司自2018年以來加大力度優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，削減不合規(guī)經(jīng)銷商， 以商超、電商、團(tuán)購為重點(diǎn)加大直銷投放力度，著力填補(bǔ)空白市場。隨著直營放量預(yù)期的逐步落地，直營占比逐 步提升，直接影響系預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品噸價(jià)有望進(jìn)一步上行、間接影響系直面終端消費(fèi)、渠道把控力