“利率走廊”調(diào)控模式研究.pdf

1、上海交通大學博士學位論文“利率走廊”調(diào)控模式研究姓名：賈德奎申請學位級別：博士專業(yè)：企業(yè)管理指導教師：胡海鷗20041201上海交通大學博士學位論文II影響市場儲備資金的供給來完成利率調(diào)控而與此不同在利率走廊調(diào)控模式下中央銀行對市場利率的調(diào)控是通過另外的途徑所實現(xiàn)的其一通過利率走廊設定的利益誘導機制對商業(yè)銀行的儲備需求行為施加影響其二向公眾表明政策意圖的告示效應對公眾預期乃至其市場交易行為的正確引導這種調(diào)控模式不但有利于公眾形成合理穩(wěn)定

2、的預期會引致一個操作成本更低效率更高的貨幣政策框架而且其更多強調(diào)了通過引導市場主體的行為來實現(xiàn)利率目標因此能夠最大程度地發(fā)揮市場在利率決定中的作用在區(qū)分有法定準備金和無法定準備金這二種情況下通過建立考慮利率走廊設定的銀行間同業(yè)拆借市場上的儲備供求模型可以得出法定準備金制度使得市場上的儲備供求具有更大的不確定性從而導致商業(yè)銀行儲備管理行為變得復雜化并且對商業(yè)銀行的法定儲備要求不利于中央銀行準確預測市場上的儲備供求狀況因此在許多情況下中央銀

3、行對金融機構(gòu)的法定準備金要求會削弱利率走廊的調(diào)控效果甚至其本身就是導致市場拆借利率周期性波動的主要原因通過建立數(shù)學模型對利率走廊的微觀機理進行研究可以發(fā)現(xiàn)理性地追求利潤最大化的市場主體自愿持有儲備的準備金制度用于金融機構(gòu)市場交易結(jié)算的實時全額電子清算系統(tǒng)以及政策信譽度和透明度高的中央銀行等都是利率走廊調(diào)控模式所賴以發(fā)揮作用的重要條件對我國同業(yè)拆借市場近20年的發(fā)展進行回顧可以看出雖然我國同業(yè)拆借市場在這段時期內(nèi)有了長足的發(fā)展但是相比較其

4、他貨幣市場更為成熟的西方發(fā)達國家我國的同業(yè)拆借市場仍然呈現(xiàn)出市場資金拆借的流向單一以及資金拆借量拆借利率水平波動幅度較大的特點從而說明了我國的同業(yè)拆借市場與發(fā)達國家成熟的市場相比仍有相當長的一段距離不僅于此由于我國目前存在的非市場化的銀行信貸利率國有商業(yè)銀行非市場化經(jīng)營行為具有較濃行政色彩的金融調(diào)控方式以及兩級網(wǎng)絡的同業(yè)拆借仍存在著區(qū)域割據(jù)和不平等競爭的現(xiàn)象等都在很大程度上影響了同業(yè)拆借利率正常的市場化的形成機制最終導致市場實際利率水平