銀行業(yè)專題報(bào)告解讀一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，貸款利率上行，存款利率延續(xù)自律管理-20180517-海通證券-16頁

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明[Table_MainInfo]行業(yè)研究金融銀行證券研究報(bào)告行業(yè)專題報(bào)告行業(yè)專題報(bào)告2018年05月17日[Table_InvestInfo]投資評(píng)級(jí)增持增持維持維持市場表現(xiàn)市場表現(xiàn)[Table_QuoteInfo]1.65%6.08%13.81%21.54%29.27%37.00%201752017820171120182銀行海通綜指資料來源：海通證券研究所相關(guān)研究相關(guān)研究[Table_ReptI

2、nfo]《大額風(fēng)險(xiǎn)暴露新規(guī)發(fā)布，銀行基金投資趨于分散——監(jiān)管政策解讀系列之一》2018.05.08《規(guī)模擴(kuò)張放慢腳步，息差貢獻(xiàn)同比提升》2018.05.07《銀行周報(bào)：看好行業(yè)，推薦首選大行》2018.01.30[Table_AuthInfo]分析師:孫婷Tel:(010)50949926Email:st9998@證書:S0850515040002貸款利率上行，存款利率延續(xù)自律管理貸款利率上行，存款利率延續(xù)自律管理——解讀一季度貨幣政策

3、執(zhí)行報(bào)告——解讀一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告[Table_Summary]投資要點(diǎn)：在非標(biāo)回表、貸款結(jié)構(gòu)變化等因素推動(dòng)下，投資要點(diǎn)：在非標(biāo)回表、貸款結(jié)構(gòu)變化等因素推動(dòng)下，3月一般貸款月一般貸款加權(quán)平均利率較加權(quán)平均利率較17年12月上升月上升21BP。同時(shí)《報(bào)告》提出?加強(qiáng)對(duì)。同時(shí)《報(bào)告》提出?加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理，發(fā)揮好市場利率定價(jià)自律機(jī)金融機(jī)構(gòu)非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理，發(fā)揮好市場利率定價(jià)自律機(jī)制的引導(dǎo)作用?，銀行負(fù)債端定

4、價(jià)亦不悲觀。我們積極看好銀行業(yè)制的引導(dǎo)作用?，銀行負(fù)債端定價(jià)亦不悲觀。我們積極看好銀行業(yè)2018年息差改善。貨幣政策方面，《報(bào)告》維持?穩(wěn)健中性?的表年息差改善。貨幣政策方面，《報(bào)告》維持?穩(wěn)健中性?的表述不變，并對(duì)述不變，并對(duì)4月降準(zhǔn)給出了詳細(xì)的中性解釋。月降準(zhǔn)給出了詳細(xì)的中性解釋。?利率市場化與利率自律定價(jià)機(jī)制并行。利率市場化與利率自律定價(jià)機(jī)制并行。報(bào)告中提出利率市場化改革還有一些?硬骨頭?。而應(yīng)對(duì)方法并非簡單放開管理，而是在培育市

5、場基準(zhǔn)利率體系、建設(shè)利率調(diào)控體系、增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力等多方面同時(shí)著手。報(bào)告中也明確提出?加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理，發(fā)揮好市場利率定價(jià)自律機(jī)制的引導(dǎo)作用?。因而我們認(rèn)為，未來利率自律定價(jià)機(jī)制仍會(huì)發(fā)揮重要作用，利率市場化并非放任銀行非理性定價(jià)，銀行負(fù)債端定價(jià)并不悲觀。?貸款利率上行，結(jié)構(gòu)變化是重要原因。貸款利率上行，結(jié)構(gòu)變化是重要原因。3月一般貸款加權(quán)平均利率為6.01%，比17年12月上升21BP。原因一方面是在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)下

6、各類貸款定價(jià)提升。其中個(gè)人房貸利率5.42%，比17年12月上升16BP，企業(yè)貸款利率也有小幅上升。另一方面，貸款結(jié)構(gòu)的變化也提升了平均定價(jià)。居民中長期貸款主要是定價(jià)較低的住房按揭，3月占比為32.9%，較去年12月下降21.4個(gè)百分點(diǎn)。而定價(jià)最高的居民短期貸款3月占比17.7%，較17年12月提升14.6個(gè)百分點(diǎn)。在資管新規(guī)落地的大背景下，我們持續(xù)看好銀行貸款定價(jià)的改善。?貨幣穩(wěn)健中性，降準(zhǔn)有中性解釋。貨幣穩(wěn)健中性，降準(zhǔn)有中性解釋。報(bào)

7、告對(duì)中國與全球經(jīng)濟(jì)仍保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，對(duì)貨幣政策仍定調(diào)?穩(wěn)健中性?。對(duì)于降準(zhǔn)，報(bào)告解釋其目標(biāo)是優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)。一季度末MLF余額已達(dá)4.9萬億，加上PSL和逆回購，已超過8萬億；而銀行超儲(chǔ)僅在3萬億左右。即銀行體系對(duì)央行僅有3萬億流動(dòng)資產(chǎn)，卻有8萬億的流動(dòng)負(fù)債，央行確有必要控制貨幣市場操作規(guī)模，提高金融機(jī)構(gòu)資金來源的穩(wěn)定性。普惠金融方面，央行已在MPA考核中要求銀行后三個(gè)季度普惠金融貸款增量不少于本次降準(zhǔn)釋放

8、資金量，并且所投放普惠金融貸款的平均利率也應(yīng)低于一季度。?銀行業(yè)資產(chǎn)端貸款定價(jià)提升的同時(shí)，存款的自律定價(jià)管理仍會(huì)延續(xù)，我們預(yù)計(jì)銀行業(yè)資產(chǎn)端貸款定價(jià)提升的同時(shí)，存款的自律定價(jià)管理仍會(huì)延續(xù)，我們預(yù)計(jì)2018年銀行業(yè)凈息差將繼續(xù)擴(kuò)大年銀行業(yè)凈息差將繼續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前銀行板塊2018Q1的PB估值為0.97倍，價(jià)值相對(duì)低估，給予行業(yè)?增持?評(píng)級(jí)。公司推薦光大銀行（股份制銀行中撥備前利率增速最高、PB估值偏低），建議關(guān)注興業(yè)銀行（商行投行戰(zhàn)略推進(jìn)順利

9、），建設(shè)銀行（大行中資產(chǎn)質(zhì)量最優(yōu)、凈利息收入增速最高）。?風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。股票報(bào)告網(wǎng)整理行業(yè)研究〃銀行行業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3圖目錄圖目錄圖13月人民幣貸款利率上行（%）.............................................................

10、.............5圖2社融中貸款占比上升，非標(biāo)占比下降（%）.......................................................6圖3信托收益率從17年底起明顯上升（%）............................................................6圖43月貸款結(jié)構(gòu)中，居民中長期貸款占比下降，居民短期貸款占比提升................