[教育]銀行理財案例研究課件：助力商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型

1、1,CONFIDENTIAL,DRAFT,理財：助力商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型 —— 光大銀行理財案例研究,,2,,1、決定因素：風(fēng)險偏好，包括時間偏好、機會成本偏好及其承受損失的能力等； 2、風(fēng)險 VS 收益 ； 3、理財：更偏向于投資的范疇。 金融學(xué)的兩大支柱概念貫穿產(chǎn)品創(chuàng)新活動的全過程中：貨幣的時間價值和風(fēng)險收益的正相關(guān)。當然，金融行為學(xué)也越來越成為金融工程的關(guān)鍵因素。,一、概念澄清,3,,

2、理財可能實現(xiàn)的收益提升來自于對市場某一個或某些變量（利率、匯率、信用溢價等）的判斷是否正確，存在一定的不確定性，與高息攬存截然不同； 理財依托于某種交易結(jié)構(gòu)，而在發(fā)達的金融市場中，客戶的任何交易需求均有可能在風(fēng)險收益正相關(guān)的框架內(nèi)得以實現(xiàn)，與單純依靠銀行信用保證本金及收益不同，如： --通過零息票、OBPI、CPPI、TIPP等靜態(tài)或動態(tài)技術(shù)實現(xiàn)到期保本； --通過交易費用與收益的不同配比，實現(xiàn)一定水平的理財收益保

3、證。 ? 體現(xiàn)風(fēng)險收益的正相關(guān)性。問題：如何界定高息？ 在LIBOR之下是否屬于高息范疇？ 利息高低需要與有無新的風(fēng)險因素結(jié)合起來觀察。,一、概念澄清,4,,如何保本？ 通過產(chǎn)品切分和金融工程：合規(guī) 通過銀行信用：違規(guī) 保底收益如何實現(xiàn)？ 通過收益分層和結(jié)構(gòu)化處理：合規(guī)的實現(xiàn)方式； 通過銀行資本金：銀行承擔(dān)了產(chǎn)品之外的風(fēng)險，與理財初衷相悖。 ?

4、 結(jié)論：本和收益源于理財產(chǎn)品本身，不屬于銀行保本、保收益的范疇；若理財產(chǎn)品不能提供確定的收益，承諾的本和保底收益理財銀行只能由資本金保證，屬于政策監(jiān)管的范疇。,一、概念澄清,5,,2005年，人民幣利率、匯率制度的一系列重大變革，商業(yè)銀行監(jiān)管方面的一系列關(guān)鍵舉措，使得中國金融市場開放進程加快。國內(nèi)居民、企業(yè)管理者將不得不學(xué)會與金融風(fēng)險（不確定性）打交道，理財服務(wù)（包括更廣義上的資產(chǎn)避險、負債避險服務(wù)）也會為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型提供新的支點。例

5、證：（1）央票利率的允許波動區(qū)間 （2）匯率機制調(diào)整,二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?6,,人民幣貨幣市場利率的波動：,7,,二、新環(huán)境下對理財需求,今后，人民幣利率、匯率的波動將是一種常態(tài)---- 無論是服務(wù)于投資還是避險的目的，新興的理財工具將方興未艾。,,8,,鑒于國際金融市場的長期發(fā)展，與理財相關(guān)聯(lián)的市場較為成熟、有序，其特點：1、法律框架完善：信托法和保密條款；2、合格投資人概念是監(jiān)管的核心（Qualified

6、Investors）；3、銷售限制和稅務(wù)要求（Selling and Transfer Restriction and Tax Gross-up）；4、市場分層：基于客戶細分，以財富管理為主（high-net-wealth vs. wealth management）。理財?shù)臅r間敏感性特點（seasonality ）：-- 低利率環(huán)境-- 波動性市場,二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?9,,理財編年：-- 200

7、3年之前：對公資產(chǎn)增值和債務(wù)保值；-- 2003年：外幣對私結(jié)構(gòu)性理財（外幣存款利率有序放開為契機）-- 2004年：人民幣理財出現(xiàn)（金融衍生工具執(zhí)照）-- 2005年：外幣理財萎縮，人民幣理財幾乎停頓市場特點：-- 產(chǎn)品復(fù)制策略和產(chǎn)品同質(zhì)化-- 價格競爭激烈-- 產(chǎn)品適宜度存疑,二、新環(huán)境下對理財?shù)男枨?10,,三、理財產(chǎn)品的類型,按基礎(chǔ)產(chǎn)品掛鉤分：利率掛鉤型、匯率掛鉤型、信用掛鉤型、商品掛鉤型、基金掛鉤型、指數(shù)掛鉤型、

8、Spread-Linked及混合關(guān)聯(lián)型；目前很多信托理財產(chǎn)品實際是信用關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，投資者承擔(dān)信用風(fēng)險。 按產(chǎn)品風(fēng)險度劃分：保本保收益型、保本/不確定收益型、不保本型。 按市場跨越劃分：單幣種、雙幣種、多幣種。 按交易機制劃分：債券投資、信托理財、期權(quán)期貨等衍生交易等……,11,,三、理財產(chǎn)品的類型,陽光理財A計劃—可提前贖回的利率區(qū)間計息產(chǎn)品 存款本金： USD 存款期限： 1年 利息：每3個月付息

9、一次 6M Libor設(shè)定區(qū)間：第1季度：0—4.0% 第2季度：0—4.10% 第3季度：0—4.15% 第4季度：0—4.25% 利率：4.5%*n/N （p.a.）；其中，n為每個付息期中6個月Libor在設(shè)定區(qū)間（包括邊界）中的天數(shù)，N為該付息期的總天數(shù)。 可提前終止條款：在每個付息日，受款方支付當期利息的同時有權(quán)提前償還存款本金。,12,,三、理財產(chǎn)

10、品的類型,本金100%的保護，但風(fēng)險高，最低存款利率為0； 適用觀點：存款方認為在存款期內(nèi)， 6M Libor只會溫和上升，且在設(shè)定區(qū)間內(nèi)波動的市場環(huán)境； 利率關(guān)聯(lián)型產(chǎn)品一般期限較長，適用期限為1-3年。,2005年7月1日市場反映的遠期,13,,三、理財產(chǎn)品的類型,1、期限：3年期2、提前贖回條款：每半年客戶、銀行均有提前終止權(quán)。3、優(yōu)點：投資本息于期末一次性支付，與分期支付利息的形式相比，客 戶不存在對利息部分再投資的

11、風(fēng)險。,14,案例5、外幣“節(jié)節(jié)高”產(chǎn)品,,15,,三、理財產(chǎn)品的類型,CMS（Constant Maturity Swap）即固定久期互換。例如CMS30，即期限為30年的固定久期互換。 是一種投資產(chǎn)品的價格，是一種價格指數(shù)?？陀^存在，可以通過多種渠道查詢。 1、本金：1000美元以上 2、期限：5年期 3、年收益率：5.5％×（n/N） 4、參考指數(shù)：第1年參照CMS5Y，第2年參照CMS4Y，第3年參照CMS3

12、Y， 第4年參照CMS2Y，第5年參照CMS1Y。5、參考區(qū)間：0-5.00%6、付息：每日觀察參考指數(shù)數(shù)值，若該日參考指數(shù)落入?yún)⒖紖^(qū)間（包括邊界）， 則該日記息，利息按照5.5％的年收益率計算；否則該日利息為0。風(fēng)險小， CMS的波動性小，并且參照的CMS的期限逐年遞減減小了突破 參照區(qū)間的可 能，從而增加了收益的穩(wěn)定性 。特點

13、：收益率高；遠高于同期定期儲蓄存款利率。,16,,三、理財產(chǎn)品的類型,“利率雪球型”：與LIBOR利率或HIBOR利率掛鉤的外幣理財產(chǎn)品。陽光理財A計劃第五期推出的是與美元6個月LIBOR利率掛鉤的理財產(chǎn)品，期限為3年。具體計算方法如下（均為稅前年收益率）： 第1次付息收益率（R1）：固定利率， 3.25% 第2次付息收益率（R2）：與R1相同 第3次付息收益率（R3）：R2 + 2% －

14、 美元六個月LIBOR利率，最低為0第4次付息收益率（R4）：R3 + 2% － 美元六個月LIBOR利率，最低為0第5次付息收益率（R5）：R4 + 3% － 美元六個月LIBOR利率，最低為0第6次付息收益率（R6）：R5 + 3% － 美元六個月LIBOR利率，最低為0 如果LIBOR利率不暴漲，該產(chǎn)品的收益率就越來越高，像滾雪球一樣越滾越多，所以稱為“利率雪球型”產(chǎn)品。,17,,三、理財產(chǎn)品的類型,2005

15、年1月15日發(fā)行的“安心留學(xué)”方案：幣種：美元期限：1.5年（2006年7月到期）累計利率： Max（ (F2 – F1)/F1 ，活期存款利率） 上不封頂，最低保底為交易時的活期存款利率。其中：F1：起息日英鎊與美元的兌換率； F2：到期日前兩日英鎊與美元的兌換率(F2 – F1)/F1 ：英鎊對美元升值的幅度。,18,,三、理財產(chǎn)品的類型,陽光理財A計劃雙重貨幣產(chǎn)品存款本金： USD 存款期限：3

16、個月EUR/USD的即期匯率：1.2130敲定匯率：1.1830年利率：6.99%本金轉(zhuǎn)換: 在存款到期日前2個工作日東京時間15:00，當EUR/USD的匯率低于1.1830時，銀行有權(quán)按1.1830的匯率將存款本金轉(zhuǎn)化為歐元歸還存款方。,19,,,三、理財產(chǎn)品的類型,雙重貨幣存款收益為=普通存款+賣出敲定價格在1.1830的歐元看跌期權(quán)； 本金不保護，投資者本金可能被按不利的匯率轉(zhuǎn)換為弱勢幣種； 適用觀點：歐元會維持

17、目前的匯率水平或升值； 匯率關(guān)聯(lián)型產(chǎn)品一般期限較短，適用期限為1年以內(nèi)；,,,,,歐元價格,賣方損益 0,,執(zhí)行價格,,期權(quán)費,賣出歐元看跌期權(quán)合約（Short Call),20,,三、理財產(chǎn)品的類型,國內(nèi)投資者,中國光大銀行,銀行間債券市場,,購買產(chǎn)品,,,收益,投資,,收益,,債券單獨托管,國債登記公司,2004年各家銀行推出的人民幣理財產(chǎn)品即為與國家信用債券掛鉤的理財產(chǎn)品,21,,三、理財產(chǎn)品的類型,隨債

18、券市場的發(fā)展，更多的企業(yè)信用將被包括進基礎(chǔ)資產(chǎn)池中；隨交易技術(shù)的發(fā)展，信用衍生產(chǎn)品（如CDS）、資產(chǎn)分層等將引入。,22,,三、理財產(chǎn)品的類型,外幣理財：基金指數(shù)（債券、貨幣、外匯）、期貨指數(shù)、股票指數(shù)等存款本金： USD 存款期限：一般2年以上收益率確定機制：指數(shù)漲幅% x 參與率（Participation Ratio）保本設(shè)計：CPPI等金融工程預(yù)計年收益率：0 至 10%不等,23,,三、理財產(chǎn)品的類型,陽光理財

19、A+計劃（人民幣結(jié)構(gòu)理財產(chǎn)品）— 歐元看漲型本金：人民幣 期限：1年收益：0.72% ～ 4.5%，最后收益視歐元兌美元匯率的升幅交易機制：買入歐元跨期期權(quán)，并使用NDO（Non-Deliverable Option）規(guī)避人民幣升值風(fēng)險附：陽光理財A+計劃是指我行通過掉期交易，將客戶委托我行的人民幣資金收益與國際金融市場相關(guān)原生及衍生產(chǎn)品（基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)交易）相關(guān)聯(lián)，根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)交易的實際表現(xiàn)情況及合同約定向

20、客戶全額返還人民幣本金，并以人民幣或美元支付收益的人民幣結(jié)構(gòu)性理財業(yè)務(wù)。,24,,三、理財產(chǎn)品的類型,,,,,,歐元價格,買方損益,,執(zhí)行價格,,買入期權(quán)費,,,,執(zhí)行價格,,賣出期權(quán)費,,,,25,,三、理財產(chǎn)品的類型,例美元收益與國際金融市場豐富的產(chǎn)品掛鉤，為投資者提供更廣闊的資金增值空間，實現(xiàn)超值預(yù)期收益，如第一期產(chǎn)品（2005年4月27日發(fā)行）一號：2.36%；二號：一年期預(yù)期收益0.25%保底，最高4%。,26,,三、理

21、財產(chǎn)品的類型,陽光理財B計劃。以國債、央行票據(jù)等國家級信用的人民幣債券投資收益為基礎(chǔ)，憑借我行資金市場和債券市場上做市商資格等業(yè)務(wù)優(yōu)勢與市場交易能力，陽光理財B計劃將在保證資金安全的前提下，帶給客戶更高的綜合收益。原理：債券收益分層 微型債券（Minibond）,27,國內(nèi)人民幣理財（個人）主要方式的比較:2004年2月,,28,以本金10000元人民幣為例,與儲蓄存款的比較,29,,四、風(fēng)險管理,投資、代客分

22、離：-- 資金部負責(zé)自營投資和資金調(diào)度-- 投行部負責(zé)資本市場代客和產(chǎn)品創(chuàng)新（人員資格認定）交易管理、風(fēng)險管理分離：-- 投行部負責(zé)交易和執(zhí)行環(huán)節(jié)-- 風(fēng)險管理部承擔(dān)風(fēng)險管理職能產(chǎn)品、營銷區(qū)隔：-- 投行部及相關(guān)部門負責(zé)產(chǎn)品設(shè)計和市場平盤-- 私人部負責(zé)對私營銷，公司部負責(zé)對公營銷，同業(yè)部負責(zé)同業(yè)營 銷,30,,四、風(fēng)險管理,1、新產(chǎn)品創(chuàng)新委員會制度；2、風(fēng)險部門第一時間介入；3、合規(guī)部門整體把握政策風(fēng)險和相關(guān)

23、制度要求；4、產(chǎn)品適宜度分析。載體：新產(chǎn)品評估單（Appraisal Sheet）,31,,四、風(fēng)險管理,適宜度研究和分析（Appropriateness）1、宣傳適宜度：媒體選擇（平面或視訊） 時間選擇（發(fā)售前多少天和頻率）2、風(fēng)險揭示適宜度：如何揭示專業(yè)化風(fēng)險？3、客戶定位適宜度：如何定位目標客戶？4、收益率說明適宜度：累計抑或年率？集約化管理提高理財產(chǎn)品的市場適宜度。,32,,四、風(fēng)險管

24、理,決策一：-- 自行拆分或背對背平盤：產(chǎn)品部門在風(fēng)險管理指引內(nèi)決策；決策二：-- 自行拆分：額度申領(lǐng)和系統(tǒng)錄入（Kondor+）-- 背對背平盤：交易對手選擇（授信額度、ISDA/CSA文本簽訂、專 業(yè)領(lǐng)域的能力評估等） 系統(tǒng)錄入（Kondor+） 市值重估（Mark to Market）和額度定期回顧

25、 （Credit Line Review）,33,,四、風(fēng)險管理,產(chǎn)品后評估：-- 市場價值；-- 替代品研究；-- 二級市場狀況等?？蛻艉笤u估：-- 需求后評估；-- 財務(wù)狀況后評估。交易對手后評估：動態(tài)管理。,34,,四、風(fēng)險管理,風(fēng)險承擔(dān)：1、信用掛鉤產(chǎn)品，投資者承擔(dān)基礎(chǔ)產(chǎn)品的信用風(fēng)險；2、其他類型產(chǎn)品中，投資者承擔(dān)交易對手的信用風(fēng)險。風(fēng)險管理：1、納入統(tǒng)一授信；2、信

26、用額度和交易對手額度雙額度管理。,35,,四、風(fēng)險管理,風(fēng)險因素：理財業(yè)務(wù)實現(xiàn)的收益提升來自于對市場某一個或某些變量（利率、匯率、信用溢價等）的判斷是否正確，市場風(fēng)險本身就是產(chǎn)生收益的原因。風(fēng)險管理： 銀行在交易完成后，1）納入代客組合（與自營投資組合分立）； 2）風(fēng)險理部中臺進行市值重估（高頻率）； 3）自營組合和代客組合按市價交易買賣

27、。帳戶設(shè)立：投資、交易、待售（Available for Sale）和代客中臺系統(tǒng)：Kondor+和Bloomberg整合后的統(tǒng)一平臺,36,,四、風(fēng)險管理,收益與風(fēng)險共存：以可提前贖回1年期產(chǎn)品（callable）為例-- 2005年7月5日：預(yù)期稅前年收益率：3.31％；-- 2004年1月8日： 1.45％。為什么？ 其間美國10次加息，利率走勢有了根本變化。以區(qū)間計息（range

28、accrual）為例（2003年3月3年期）----- 第一年：4.1%（固定） 2004年：4.3%（6M LIBOR 區(qū)間2.5%-- 3%） 2005年：4.5%（6M LIBOR 區(qū)間3%-- 3.5%） 第三年利息有/無？,37,,四、風(fēng)險管理,前臺、中臺和后臺的系統(tǒng)連接中臺啟動交易后環(huán)節(jié)產(chǎn)品額度、交易員額度雙向監(jiān)控授信和授權(quán)相結(jié)合,38,,風(fēng)險管理：技