我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性研究.pdf

1、隨著金融自由化、信息化和金融創(chuàng)新的發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)金融趨向于一體化，這也導(dǎo)致了各個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度不斷加深。金融全球化、經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入，大大加強(qiáng)了全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)之間的相互依賴(lài)性，各個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)之間的相關(guān)性也大幅提高，尤其表現(xiàn)在各國(guó)股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)。
　　 國(guó)外學(xué)術(shù)界從二十世紀(jì)七十年代就開(kāi)始關(guān)注市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象，并進(jìn)行了大量的研究，尤其是在進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，隨著國(guó)際股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象越來(lái)越明顯，關(guān)于

2、股票市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)性的研究已經(jīng)不僅僅局限于對(duì)這一現(xiàn)象的實(shí)證研究，而是走向了對(duì)聯(lián)動(dòng)機(jī)理的探究，不同的學(xué)者從不同的角度對(duì)聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象予以解釋?zhuān)嫉玫揭恍┖苡幸饬x的結(jié)論。遺憾的是，由于我國(guó)的股票市場(chǎng)在二十世紀(jì)還是一個(gè)相當(dāng)封閉的市場(chǎng)，幾乎不受?chē)?guó)際股票市場(chǎng)的影響，因此，我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性研究還相當(dāng)?shù)膮T乏。但是，隨著一系列改革的實(shí)施，我國(guó)股票市場(chǎng)也越來(lái)越開(kāi)放和國(guó)際化，其受?chē)?guó)際股票市場(chǎng)的影響也越來(lái)越顯著。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，

3、研究我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)存在必要性和緊迫性。主要在兩個(gè)方面有必要進(jìn)行深入的研究：第一，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)之間是否存在聯(lián)動(dòng)性，或者這種聯(lián)動(dòng)性較之以往是否有所加強(qiáng)；第二，由于我國(guó)的股票市場(chǎng)處在不斷的發(fā)展和完善之中，如果我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)之間存在聯(lián)動(dòng)性，那么這種聯(lián)動(dòng)性的內(nèi)在機(jī)理又是什么昵?本文正是從這兩個(gè)方面進(jìn)行探討。
　　 本文從股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的理論分析入手，采用理論分析和實(shí)

4、證分析相結(jié)合的方法進(jìn)行研究。在提出問(wèn)題之后，本文第一部分對(duì)相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和評(píng)述，從股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的概念、股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的衡量、股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的機(jī)理研究三個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，總結(jié)了前人的研究思路和結(jié)論以及存在的一些不足；第二部分為我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的實(shí)證分析。從對(duì)我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)的簡(jiǎn)單考察中，得出了股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的直觀印象，繼而進(jìn)行了深入分析，考察了我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的特征，進(jìn)而運(yùn)用模擬交易和極值

5、分析，來(lái)檢驗(yàn)外國(guó)股市對(duì)我國(guó)上證綜指的預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度，以及外國(guó)股市的極值收益對(duì)我國(guó)上證綜指的影響；第三部分為我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)理的考察，主要從宏觀經(jīng)濟(jì)新聞和QFII的引入兩個(gè)方面，考察了我國(guó)股市與世界主要股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)的原因是基于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定還是市場(chǎng)傳染，以及QFII的引入是否會(huì)使我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)。
　　 本文創(chuàng)新性地使用了線性模型和非線性模型對(duì)我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行研究，并且運(yùn)用模擬交

6、易和極值分析，研究了滯后的外國(guó)股市收益率對(duì)我國(guó)上證綜指預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度，以及外國(guó)股市的極值收益對(duì)我國(guó)上證綜指的影響，這對(duì)于投資者有較強(qiáng)的實(shí)踐意義。在我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)理研究上，本文創(chuàng)新性地從宏觀經(jīng)濟(jì)新聞的角度，考察了我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)的原因，研究了本國(guó)和外國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)新聞公告是否會(huì)對(duì)我國(guó)股市產(chǎn)生影響，這給解釋我國(guó)股市與世界主要股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)提供了一個(gè)新的視角。
　　 根據(jù)理論分析和實(shí)證分析，本文認(rèn)為：隨著我國(guó)股票

7、市場(chǎng)的改革和發(fā)展，我國(guó)股市的開(kāi)放性逐步提高，受?chē)?guó)際股票市場(chǎng)的影響也越來(lái)越明顯，與國(guó)際股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性大大加強(qiáng)。我國(guó)的上證綜指受美英兩國(guó)的股票影響比較大，而美英兩國(guó)股市的收益率對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)的走勢(shì)有一定的預(yù)測(cè)作用，特別地，美英兩國(guó)股市的極值收益會(huì)對(duì)上證綜指產(chǎn)生較明顯的影響。在我國(guó)股市與國(guó)際股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)理上，外國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)新聞公告對(duì)我國(guó)股市會(huì)產(chǎn)生一定的影響，這種聯(lián)動(dòng)性更傾向于是股票市場(chǎng)之間的傳染效應(yīng)，而QFⅡ的引入使我國(guó)的股票市場(chǎng)與